開源證券：給予完美世界買入評級

2021-11-29開源證券股份有限公司方光照對完美世界進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：《幻塔》公測定檔，品類突破值得期待》，本報告對完美世界給出買入評級，當前股價為19.77元。

完美世界(002624)

公司基於核心品類優勢，持續進行多元化拓展，維持“買入”評級

公司MMORPG核心品類優勢明顯，據伽馬數據，公司2020年MMORPG品類市場佔有率達24.40%，同時公司聚焦“MMO+X”與“卡牌+X”兩大核心賽道，力求多品類突破創新。開放世界MMORPG《幻塔》12月16日上線，有望助公司實現品類突破，帶動業績快速增長。我們維持盈利預測，預測公司2021/2022/2023年歸母淨利潤分別為14.79/24.08/29.31億元，對應EPS分別為0.76/1.24/1.51元，當前股價對應PE分別為26.1/16.0/13.2倍，維持“買入”評級。

《幻塔》上線有望帶動公司業績快速增長

《幻塔》自2020年6月首曝之後，經過四次測試，遊戲品質與市場關注度不斷提升，截至2021年11月28日，官網預約數超過1365萬，TapTap與B站合計預約數超過200萬，TapTap評分6.7，同時憑藉出色的遊戲品質和測試數據，《幻塔》成為硬核聯盟超明星推薦產品。龐大的用户預約量加上獨特的開放世界MMO遊戲玩法，配合公司發行《夢幻新誅仙》所積累的市場宣發及品效和一買量經驗，使《幻塔》具備爆款潛力，遊戲上線後有望帶動公司業績快速增長。

品類與技術上的突破，或使公司具備向一線遊戲大廠邁進可能

《幻塔》為公司自2018年進行精品化、多元化、國際化戰略轉型以來的一次重要嘗試，其開放世界自由探索、虛幻引擎4.26、輕科幻二次元美術風格、擬態系統等遊戲特色，皆為完美世界首次嘗試，且開放世界MMORPG的玩法具備部分元宇宙要素，或有助於公司積累元宇宙產品開發經驗。《幻塔》有望幫助公司完成品類突破，打造差異化精品內容。從遊戲質量上看，《幻塔》在每兩次測試間隔的幾個月時間內，完成了大量遊戲內容的迭代與優化，這得益於公司遊戲工業化體系的逐漸成熟且構建了強大技術中台，在品類與技術上的突破或使公司具備向一線大廠邁進的可能。

風險提示：經典遊戲流水下滑，新遊戲表現不及預期，遊戲行業政策變化。

該股最近90天內共有33家機構給出評級，買入評級28家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為22.38；證券之星估值分析工具顯示，完美世界（002624）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)