青松股份計提商譽減值超8.6億 是主動排雷還是預謀已久的套路？
近日，福建青松股份有限公司（以下簡稱“青松股份”，證券代碼：300132）發佈了《2021 年度業績預告》：預計2021年營業收入約36億元到38億元，同比下降6.85%到1.68%；歸屬上市公司股東的淨利潤虧損約8.2億元到9.2億元，同比由盈轉虧。
青松股份在化妝品業務和松節油深加工業務分別解釋業績變動的原因：
一、化妝品業務
1、化妝品生產線改擴建項目陸續建成投產，員工數量同比大幅增加，化妝品業務用工成本大幅增加，長期資產折舊和攤銷也同比增長。受疫情、行業監管政策及宏觀經濟因素影響，化妝品行業整體增速下降，競爭格局嬗變，公司未能實現營業收入增長，新增投入侵蝕利潤。
2、受大宗商品價格波動、上游供應鏈緊張等因素影響，化妝品主要原材料價格呈持續上漲趨勢，導致化妝品業務生產成本上漲，對產品毛利率構成較大壓力。
受前述因素等影響，公司全資子公司諾斯貝爾化妝品股份有限公司（以下簡稱“諾斯貝爾”）2021年預計實現營業收入24億元至26億元，同比下降；經營淨利潤（不含計提長期資產減值）預計為-3500萬元至0萬元，同比大幅下降。
3、公司於2019年4月完成對諾斯貝爾90%股份的收購，將合併成本超過諾斯貝爾可辨認淨資產公允價值份額的差額13.66億元確認為商譽。報告期內，公司對諾斯貝爾各項資產進行了初步清查，對各項資產減值進行評估和分析。經公司財務部門初步測算，本報告期擬對商譽及諾斯貝爾長期資產計提減值準備的金額為8.6億元至9.6億元，將對公司 2021年度經營業績產生重大不利影響。
二、松節油深加工業務
報告期內松節油深加工業務主要原材料以及輔料、燃料等價格上漲，同時隨着競爭對手復工擴產，市場競爭加劇，導致上游原材料價格上漲未能向下遊傳導，產品毛利率較去年同比下降，影響淨利潤。
青松股份原主業是松節油深加工行業的產品研發、生產與銷售，在2019年4月，成了對諾斯貝爾90%股份的併購，新增加了面膜、護膚品、濕巾等化妝品的設計、研發與製造。
收購諾斯貝爾時，諾斯貝爾承諾2018年、2019年和2020年合計實現的扣非歸母淨利潤不低於7.28億元。至2020年承諾完成，累計完成業績7.4億元。
為什麼諾斯貝爾營收下滑、業績變臉？
青松股份的解釋看似有道理，但清揚君認為並不完全正確。
1、化妝品行業整體增速並未下降
國家統計局發佈數據顯示，2021年化妝品零售總額為4026億元，同比增長14%。2020年我國化妝品零售總額為3400億元，同比增長9.5%。2021年化妝品零售總額增速高於2020年，談不上化妝品行業整體增速下降。
2、行業對手增長迅猛
困難年年有，想辦法總能克服。
2021年半年度報告顯示，廣東芭薇生物科技股份有限公司（證券代碼：837023），營業收入1.77億元，同比增長42.61%；歸屬於掛牌公司股東的淨利潤1116.27萬元，同比增長21.81%。
同期，諾斯貝爾報告期內實現營業收入12.55億元，同比增長9.18%；實現歸屬於諾斯貝爾所有者權益的淨利潤6562.78萬元。
3、青松股份併購諾斯貝爾未達預期
青松股份併購諾斯貝爾是全國最大的松節油深加工企業、全球最大的合成樟腦及系列產品供應商與全球第四、國內第一大化妝品ODM龍頭的強強聯合，是協同發展，但併購後，諾斯貝爾的成本並未明顯減低，也未開發新的業務增長點，而且剛過業績承諾期就發生變臉，足以説明併購未達預期。
4、諾斯貝爾沒有護城河
青松股份併購諾斯貝爾未達預期的重要原因是諾斯貝爾沒有護城河。一個代工企業，如果沒有核心競爭力，沒有讓客户合作的依賴性，沒有強有力的溢價能力，只是單靠簡單的規模化化妝品ODM、OEM，面對錯綜複雜的市場競爭環境，很難長期持續盈利。
儘管公告發布次日，青松股份收到創業板公司管理部的關注函，被要求説明公司外部經營環境是否面臨持續惡化的風險，以及主營業務營業收入下滑是否具有持續性；收購諾斯貝爾時、2020年年報商譽減值測試評估時與本次計提商譽減值準備時所採用重要參數的差異情況及合理性，諾斯貝爾商譽出現減值跡象的具體時點，以前年度對諾斯貝爾商譽計提的減值準備是否充分，以及2021年商譽減值測算的具體過程及合理性；計提長期資產減值準備的具體情況、計提依據及合理性等。
但在清揚君看來，青松股份計提商譽減值最高9億，不是主動提前排雷，而是預謀已久的割韭菜套路。
按照青松股份的説法，諾斯貝爾2021年預計為-3500萬元至0萬元，所以要提商譽減值最高9億。難道虧損就要計提商譽減值幾個億嗎？為的就是今後業績翻身，為業績增長做鋪墊？
正常來講，商譽減值要對上市公司進行不包含商譽在內的資產組以及資產組合進行減值的測試，之後再對包含了商譽在內的資產以及資產組組合在進行一次減值的測試。如果經過測試的資產組以及資產組組合的可回收金額低於上市公司的賬面價值，就是商譽減值。
當然，即便公司虧損也可以不計提商譽減值，或少計提商譽減值。所以青松股份鉅額商譽減值被創業板公司管理部詢問“是否存在通過計提大額商譽減值調節利潤的情形”。
即便，青松股份調整了商譽減值金額，對於注重諾斯貝爾完成3年業績承諾的投資者來講，註定是被收割了。青松股份一年來，股價從高點24.92元/股，已經跌至8.49元/股。前實控人柯維龍、楊建新高位套現離場，柯維龍更是在第三季度新進前十大股東，持股629.44萬，持股比例1.22%，美美的做了一個大波段。水平之高，令清揚君歎為觀止！