國元證券：給予鋒尚文化增持評級

2022-02-07國元證券股份有限公司李典,路璐對鋒尚文化進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：文化演藝品牌優勢突出，探索多元業務類型》，本報告對鋒尚文化給出增持評級，當前股價為59.93元。

鋒尚文化(300860)

立足創意設計，打造全產業鏈整體服務商

公司是國內文化創意產業龍頭，業務涵蓋大型文化演藝、文化旅遊演藝、景觀藝術照明、遊戲與虛擬泛娛樂業務創意、設計及製作服務。參與過北京奧運會開閉幕式、韓國平昌冬奧會“北京8分鐘”、G20杭州峯會音樂會《最憶是杭州》以及多年央視春晚等國家級項目製作。在業內形成良好品牌效應，積累豐富的重大項目經驗和優質客户資源，為後續市場開發、業務拓展提供強有力的競爭優勢。

項目經驗豐富造就品牌優勢，積極拓展商業演出市場

以國家級項目豐富經驗為背書，2022年除了承辦杭州第19屆亞運會、北京2022年冬奧會和冬殘奧會等大型國家級項目之外，公司進一步打開下沉市場，積極拓展面向頭部電商平台、頭部衞視跨年活動等商業演出市場，打造出可複製、可移植的品牌產品，增強客户來源的多元化，提高業務穩定性。

發揮跨界聯動與資源整合優勢，旅遊演藝業務向ToC端延伸

依託大型活動項目經驗以及核心創意能力，公司積極拓展文化旅遊演藝業務。文旅業務主要客户為B端的旅遊景區，驗收週期相對較長。為拓寬業務範圍，穩定項目收益縮短回收期，公司於20年7月開始探索C端業務，成立合資公司打造上海天時、西安杌空間項目。

加碼虛擬演藝業務，探索數字化舞美

2021年2月，公司成立子公司鋒尚互娛，佈局虛擬演藝生態。目前主要包括虛擬演藝雲平台、虛擬藝人的製作和運營、虛擬演出規則以及虛擬現實體驗館四塊業務。通過對虛幻引擎、實時渲染技術等技術佈局，完成數字化內容和場景搭建，奠定虛擬演出製作的先發優勢，有望後續帶來業務增量。

投資建議與盈利預測

公司以創意設計為核心，利用豐富項目經驗作為背書建立品牌優勢，整合上下游資源，打造全產業鏈整體服務商。文化演藝業務方面進一步打開下沉市場，積極拓展商業演出市場。文旅演藝業務積極探索ToC端業務，提高業務穩定性。隨着疫情影響逐步減弱，公司在手項目訂單逐漸恢復。我們預計公司2021-2023實現歸母淨利潤0.99/3.17/4.07億元，EPS0.73/2.31/2.97元/股，對應PE87x/27x/21x，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示

疫情反覆風險、國家重大項目執行風險、高端創意人才不足、核心人員流失風險等。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。證券之星估值分析工具顯示，鋒尚文化（300860）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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