中泰證券--蒙娜麗莎:子公司引入碧桂園戰投，強強聯合實現共贏【公司研究】

【研究報告內容摘要】

1）【toB業務】公司施行“地產戰略”營銷策略，與頭部地產商碧桂園、萬科、恆大、保利等大客户深度綁定，此次碧桂園創投的定增將進一步鞏固雙方之間的合作。此外，公司持續拓展腰部地產客户，預計工程領域將長期受益於客户的不斷拓展及下游地產商集中度的進一步提升。

2）【toC業務】經銷渠道的“渠道下沉”策略實施卓有成效，下一步公司將繼續加大縣級和鎮級市場的佈局。預計零售端將受益於精裝修趨勢的邊際放緩與小B渠道的加速拓展。 2020年在疫情衝擊下公司業績仍有較好表現，得益於公司工程零售雙輪驅動戰略的穩步推進及規模效應的持續演繹。2021年竣工回暖+產能放量+費率優化將帶來α與β的共振。我們預計公司21年公司歸母淨利達到7.45億，同比+29.50%，對應PE為15.8倍，當前時點維持“增持”評級。

風險提示：市場需求減少及市場競爭加劇的風險；原材料價格風險；環保政策