英力電子貨幣資金0.4億流動負債6億 大客户身兼供應商
中國經濟網編者按：深交所創業板上市委員會定於10月16日召開2020年第33次上市委員會審議會議，審議安徽英力電子科技股份有限公司（簡稱“英力電子”）的首發上市申請。
此次IPO英力電子擬發行不超過3300萬股，保薦機構、主承銷商為長江證券承銷保薦有限公司擔任。公司擬募集資金5.27億元，其中，1.98億元用於二期廠區新建PC精密結構件建設項目，1.21億元用於PC精密結構件技術改造項目，4553.00萬元用於一期廠區筆記本電腦結構件及相關零組件生產線智能化改造項目，4337.00萬元用於研發中心建設項目，1.20億元用於補充流動資金。
英力電子主要從事消費電子產品結構件模組及相關精密模具的研發、設計、生產和銷售，致力於為客户提供消費電子產品從設計、模具製造到結構件模組生產的綜合服務。報告期內，英力電子的主要產品為筆記本電腦結構件模組及相關精密模具。
截至招股説明書籤署之日，上海英準持有英力電子69.42%的股份，為英力電子的控股股東。戴明、戴軍、李禹華三人合計持有上海英準100.00%的股權，三人能夠實際控制上海英準。李禹華直接持有英力電子1.84%的股權，戴軍直接持有英力電子0.62%的股權。戴明、戴軍、李禹華三人為親兄弟關係，且簽署了《一致行動協議》，三人通過直接持有和間接控制的方式，控制英力電子71.88%的股份，系英力電子的實際控制人。
英力電子三年一期流動負債佔負債總額的比例超9成。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力電子流動負債分別為4.46億元、6.46億元、6.97億元、5.72億元，佔負債總額的比例分別為96.72%、91.94%、91.92%和90.77%。
同期，英力電子貨幣資金僅為1503.79萬元、4413.85萬元、7460.21萬元、3743.27萬元。
業績方面，英力電子連續三年銷售現金不敵營收，淨利率增長靠政府補助。
2017年至2020年1-3月，英力電子營業收入分別為7.40億元、10.38億元、12.62億元、2.30億元；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為6.34億元、9.24億元、11.84億元、3.61億元。
同期，英力電子歸母淨利潤分別為5333.60萬元、7788.41萬元、1.11億元、1381.68萬元；經營活動產生的現金流量淨額分別為404.52萬元、4786.30萬元、1.24億元、5997.15萬元。
據時代週報報道，2017年至2019年，英力電子的淨利率分別為7.2%、7.51%、8.78%，逐年增加。而助其淨利率逐漸升高的乃其他收益，即政府補助。報告期內，該公司收到的政府補助從2017年的120.29萬元增至2019年的1930.61萬元。
英力電子連續三年一期前五大客户佔比超九成。招股説明書顯示，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，英力電子向前五大客户銷售金額佔當期營業收入的比例分別為93.77%、95.01%、96.68%和98.27%，佔比超9成且呈逐年上升趨勢。
其中，聯寶（合肥）電子科技有限公司（簡稱“聯寶”）、仁寶集團下屬公司（簡稱“仁寶”）、緯創集團下屬公司（簡稱“緯創”）連續三年一期為英力電子前三大客户。
值得注意的是，報告期內，聯寶既是英力電子第一大客户也是第大一供應商。2017年至2020年1-3月，聯寶銷售金額分別為2.89億元、4.06億元、5.31億元、1.14億元，佔總銷售額的比例分別為39.03%、39.15%、42.09%、49.64%。2017年度至2020年1-3月，英力電子向聯寶採購的金額分別為3980.67萬元、5465.23萬元、8370.56萬元和1982.68萬元，佔總採購額的比例分別為6.52%、6.25%、7.73%和10.31%。
對此，英力電子在招股書中稱，第一大客户和第一大供應商均為聯寶主要原因系公司所處行業特性所致。觸控板是筆記本電腦結構件模組的重要配件，其專業生產企業較少，且該等企業通常只向大型整機廠商供貨。因此，存在聯寶根據其自身生產安排，採購觸控板後銷售給發行人，發行人將觸控板嵌入筆記本電腦結構件模組後再向聯寶銷售的情況。
據IPO日報報道，第一大客户同時是第一大供應商可能使得公司業績被同一法人操縱影響，損害上市公司股東的權益。同時這樣的結構也容易出現財務虛假的嫌疑。此外，這種情況下，公司對該客户的依賴程度可能就會比較大。
由於英力電子議價能力較弱，毛利率呈波動向下趨勢。2017年至2020年1-3月，英力電子綜合毛利率分別為22.02%、17.32%、18.79%和17.07%。同期，同行業上市公司綜合毛利率均值分別為17.40%、15.41%、13.12%、18.80%。
儘管英力電子綜合毛利率連續三年高於可比公司均值，但在2020年第一季度與行業增長趨勢相反，綜合毛利率不升反降且低於均值。
此外，英力電子研發費用率連續三年一期低於可比公司均值。2017年度、2018年度和2019年度及2020年1-3月，英力電子研發費率分別為2.00%、2.31%、3.21%、4.14%；同行業上市公司研發費用率平均值分別為3.70%、4.92%、5.51%、5.59%。
報告期內，英力電子應收賬款金額較大且逐年增長，計提壞賬準備金額也水漲船高。同時，公司應收賬款週轉率持續下滑且連續三年一期低於可比上市公司均值。
2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力電子應收賬款餘額分別為3.42億元、4.78億元、5.69億元、和4.47億元，計提壞賬準備金額分別為689.92萬元、972.24萬元、1176.27萬元和955.29萬元。
同期，英力電子應收賬款週轉率（次）分別為2.61、2.58、2.46、1.85；可比上市公司應收賬款週轉率平均值分別為4.03、3.75、3.45、3.66。
另外，英力電子存貨增長迅猛，2020年僅第一季度存貨已超2019年度全年。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力電子存貨期末賬面價值分別為1.28億元、1.89億元、2.13億元和2.34億元。
而同期，英力電子的存貨週轉率呈持續下滑趨勢。2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，公司存貨週轉率分別為5.69、5.42、5.11、3.42。
值得一提的是，報告期內，英力電子全資子公司真準電子曾因拒不執行安全監管監察部門依法下達的安全監管監察指令，被崑山市安全生產監督管理局給予警告、處人民幣1萬元的行政處罰。
中國經濟網記者就相關問題採訪英力電子，截至發稿尚未收到回覆。
筆記本電腦結構件模組生產商衝刺創業板
英力電子主要從事消費電子產品結構件模組及相關精密模具的研發、設計、生產和銷售，致力於為客户提供消費電子產品從設計、模具製造到結構件模組生產的綜合服務。報告期內，英力電子的主要產品為筆記本電腦結構件模組及相關精密模具。
英力電子擬在創業板上市，保薦機構為長江證券承銷保薦有限公司。本次發行數量不超過3300萬股，且不低於發行後總股本的25%。本次發行股份全部為新股，不涉及原股東公開發售股份。
英力電子擬募集資金5.27億元，其中，1.98億元用於二期廠區新建PC精密結構件建設項目，1.21億元用於PC精密結構件技術改造項目，4553.00萬元用於一期廠區筆記本電腦結構件及相關零組件生產線智能化改造項目，4337.00萬元用於研發中心建設項目，1.20億元用於補充流動資金。
募投項目產能擴張1.5倍存爭議
值得注意的是，英力電子此次上市中的前三個募投項目均為針對筆記本電腦的產能擴張計劃。項目一擬投資2.01億元建設PC精密結構件建設項目，達成後將每年新增筆記本電腦精密結構件180萬套的生產能力；項目二擬投資金額為1.21億元，項目達成後將每年新增筆記本電腦精密結構件150萬套的生產能力。三個項目對應總投資額高達3.67億元，合計對應330萬套筆記本電腦精密結構件產能。
此外，英力電子在招股書中表示，項目完全建成達產後，項目一預計新增銷售收入4.29億元（不含税），新增淨利潤4835.09萬元；項目二預計新增銷售收入2.28億元（不含税），新增淨利潤3277.20萬元。三個項目預計新增銷售收入6.57億元，新增淨利潤8112.29萬元。
據環球網報道，英力電子此次募投項目產能擴張1.5倍存爭議。此次三個募投項目對應銷售淨利潤率高達12.35%，但事實上，2019年銷售淨利潤率低至8.78%。也即，公司預計募投項目擴產後的預計產品盈利能力，相當於現有水平的150%。
第二大股東關係複雜引注意
截至招股説明書籤署之日，上海英準持有英力電子69.42%的股份，為英力電子的控股股東。戴明、戴軍、李禹華三人合計持有上海英準100.00%的股權，三人能夠實際控制上海英準。李禹華直接持有英力電子1.84%的股權，戴軍直接持有英力電子0.62%的股權。戴明、戴軍、李禹華三人為親兄弟關係，且簽署了《一致行動協議》，三人通過直接持有和間接控制的方式，控制英力電子71.88%的股份，系英力電子的實際控制人。
戴明擔任英力電子董事長、法定代表人，戴軍擔任董事、總經理。戴明、戴軍、李禹華三人均為中國國籍，無境外永久居留權。
據環球網報道，英力電子的第二大股東也值得關注。根據招股書披露，英力電子的第二大股東為“黃山高新毅達新安江專精特新創業投資基金(有限合夥)（簡稱‘毅達基金’）”，基金管理人為毅達資本、主要受益人包括了江蘇高科技投資集團有限公司，而毅達資本的董事長、江蘇高科技投資集團有限公司副總經理均為應文祿，應文祿還曾擔任證監會第六屆創業板發審委委員。
此外，據財經網報道，英力電子第二大股東毅達基金與公司第一大客户聯寶也“關係匪淺”。毅達基金的合夥人安徽毅達匯承股權投資管理企業（有限合夥）、西藏愛達匯承企業管理有限公司為江蘇毅達股權投資基金管理有限公司（簡稱“江蘇毅達”）的子公司，而江蘇毅達的董事長應文祿與聯寶（合肥）電子科技有限公司的監事周妍均在北京眾聯極享科技有限公司、北京快樂茄信息技術有限公司任職，二人分別擔任上述公司的董事與監事一職。
毅達基金成立於2018年，經營範圍為股權投資、創業投資、投資管理及投資諮詢。截至招股説明書籤署之日，毅達基金持有英力電子5.05%股權。
流動負債佔負債總額的比例超9成
2017年末、2018年末、2019年末、2020年3月末，英力電子資產總額分別為7.62億元、11.21億元、13.39億元、12.24億元；負債合計4.61億元、7.03億元、7.58億元、6.30億元。報告期內，公司資產負債率（母公司）分別為45.03%、52.50%、54.33%、50.43%。
過去三年及一期，英力電子流動資產分別為5.08億元、7.49億元、8.66億元和7.36億元，非流動資產分別為2.53億元、3.72億元、4.73億元和4.88億元。同期，英力電子流動資產中貨幣資金僅為1503.79萬元、4413.85萬元、7460.21萬元、3743.27萬元。
報告期內，英力電子負債主要為流動負債。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力電子流動負債分別為4.46億元、6.46億元、6.97億元、5.72億元，佔負債總額的比例分別為96.72%、91.94%、91.92%和90.77%。
英力電子流動負債主要由短期借款與應付賬款構成，報告期各期末上述兩項合計佔公司流動負債的比例超過85%。
2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，公司短期借款的金額分別為4855.87萬元、1.13億元、1.10億元和7783.28萬元。
英力電子應付賬款主要為應付材料款、應付委外加工費及應付工程及設備款。2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年03月31日，公司應付賬款餘額分別為3.50億元、4.77億元、5.29億元和4.33億元。
對於應付賬款，英力電子稱，2017年末、2018年末、2019年末，公司應付賬款餘額隨着產銷規模的擴大而逐年增加。其中，2018年末應付賬款較2017年末增加較多，主要系隨着客户訂單的增加，公司產銷規模的擴大，公司向供應商所購買的原材料等增加較多。同時由於產能規模有限，部分製程需委外加工，公司向外協廠商的採購增加較多。2020年3月末，公司應付賬款餘額有所下降，主要系應付材料款減少所致。
連續三年銷售現金不敵營收 淨利率增長靠政府補助
2017年至2020年1-3月，英力電子營業收入分別為7.40億元、10.38億元、12.62億元、2.30億元；銷售商品、提供勞務收到的現金分別為6.34億元、9.24億元、11.84億元、3.61億元。
同期，英力電子歸母淨利潤分別為5333.60萬元、7788.41萬元、1.11億元、1381.68萬元；經營活動產生的現金流量淨額分別為404.52萬元、4786.30萬元、1.24億元、5997.15萬元。
2020年1-9月，英力電子營業收入預計為10.50億元至11.20億元，較上年同期的變動幅度為15.90%至23.63%；公司歸屬於母公司所有者淨利潤預計約為7800.00萬元至9500.00萬元，較上年同期的變動幅度為-6.58%至13.79%，公司扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤預計約為7500.00萬元至9100.00萬元，較上年同期的變動幅度為-5.40%至14.79%。
據時代週報報道，英力電子淨利率增長靠政府補助。經計算，英力電子的淨利率在逐年增加。2017年至2019年，該公司淨利率分別為7.2%、7.51%、8.78%。而從英力電子的期間費用來看，報告期內期間費用佔營業收入的比例分別為10.90%、7.15%、8.21%。可見，期間費用並非改善該公司淨利率的關鍵因素。時代商學院留意到，助其淨利率逐漸升高的乃其他收益，即政府補助。報告期內，該公司收到的政府補助從2017年的120.29萬元增至2019年的1930.61萬元。
收購關聯方資產疑似為增厚業績
據財經網報道，英力電子控股權較為集中，亦為家族企業。此前公司表示，若實控人通過行使股東投票權或者其他方式對公司重要決策實施不當控制，可能會對公司業務及中小投資者權益產生不當影響。
招股書顯示，公司自2018年7月整體變更為股份有限公司以來，未進行過重大資產重組。而在有限公司階段，英力電子曾對實控人控制的關聯方相關業務及資產進行了重組整合。
對於重組原因，公司稱，為了避免同業競爭、減少關聯交易、優化公司治理和規範運作。然而，資產重組涉及的相關問題有待公司進一步説明。
2016年10月15日，英力電子作價3147.98萬元收購英力電子科技（重慶）有限公司（以下簡稱“重慶英力”）100%股權。重慶英力成立於2011年，此前一直為上海英準全資子公司，其經營範圍為：筆記本電腦和手機等3C消費類電子產品的機構零部件的研發、設計、製造和產品的表面處理；貨物進出口。截至2016年9月，重慶英力經審計的淨資產為3147.98萬元。
距離上述交易一個月後，即2016年11月，公司再次作價2701.39萬元受讓崑山贏川電子科技有限公司（以下簡稱“崑山贏川”）持有的真準電子（崑山）有限公司（以下簡稱“真準電子”）100%股權。真準電子成立於2005年，經營範圍包括生產通訊器材零配件及電腦配件等新型電力電子器件等等，截至2016年9月，其經審計淨資產為2701.39萬元。
隨後，公司又以原價2464.48萬元受讓崑山贏川的固定資產及商標。
通過上述交易，英力電子把控股股東子公司及相關資產“收入囊中”，截至2019年，重慶英力、真準電子合計實現淨利潤7650.57萬元，約佔公司同期淨利潤的七成。
英力電子是否存在通過收購關聯方資產增厚公司利潤之可能？對於收購當年重慶英力、真準電子的財務情況，公司並未披露。
前五大客户佔比超九成 議價能力較弱
招股説明書顯示，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，英力電子向前五大客户銷售金額佔當期營業收入的比例分別為93.77%、95.01%、96.68%和98.27%，佔比超9成且呈逐年上升趨勢。
其中，聯寶、仁寶、緯創連續三年一期為英力電子前三大客户。招股書顯示，聯寶、仁寶、緯創均為全球知名大型筆記本電腦代工廠商，資本實力雄厚，在筆記本電腦行業處於龍頭地位。聯寶主要生產聯想品牌，仁寶主要生產聯想、惠普、戴爾等品牌，緯創主要生產惠普、戴爾、宏碁等品牌的筆記本電腦。
英力電子表示，筆記本電腦行業競爭加劇，終端電腦品牌廠商為了增加銷量，可能會採取促銷的形式降價出售。當終端電腦品牌廠商因市場需求變動等原因對電腦市場價格調整（降價）時，會憑藉自身較強的議價能力向上遊筆記本電腦代工廠商壓低採購價格。
第一大客户兼任第一大供應商
招股書顯示，聯寶對英力電子業績快速增長貢獻率最大。2017年至2020年1-3月，聯寶均是英力電子第一大客户，相關銷售金額分別為2.89億元、4.06億元、5.31億元、1.14億元，佔總銷售額的比例分別為39.03%、39.15%、42.09%、49.64%，逐年增長。
值得注意的是，報告期內，聯寶既是英力電子第一大客户也是第大一供應商。2017年度至2020年1-3月，英力電子向聯寶採購的金額分別為3980.67萬元、5465.23萬元、8370.56萬元和1982.68萬元，佔總採購額的比例分別為6.52%、6.25%、7.73%和10.31%。
對此，英力電子在招股書中稱，第一大客户和第一大供應商均為聯寶主要原因系公司所處行業特性所致。觸控板是筆記本電腦結構件模組的重要配件，其專業生產企業較少，且該等企業通常只向大型整機廠商供貨。因此，存在聯寶根據其自身生產安排，採購觸控板後銷售給發行人，發行人將觸控板嵌入筆記本電腦結構件模組後再向聯寶銷售的情況。
據IPO日報報道，第一大客户同時是第一大供應商可能使得公司業績被同一法人操縱影響，損害上市公司股東的權益。同時這樣的結構也容易出現財務虛假的嫌疑。此外，這種情況下，公司對該客户的依賴程度可能就會比較大。
2020年一季度毛利率變化與行業趨勢相背離
2017年至2020年1-3月，英力電子綜合毛利率分別為22.02%、17.32%、18.79%和17.07%，呈現一定程度波動向下的趨勢。而同期，同行業上市公司綜合毛利率均值分別為17.40%、15.41%、13.12%、18.80%。
對於毛利率呈現一定程度波動，英力電子表示，主要受應用的終端品牌情況、客户的定製化需求程度以及訂單數量情況等因素影響。
另外，值得一體的是，英力電子綜合毛利率連續三年高於可比公司均值，然而在2020年第一季度與行業增長趨勢相反，英力電子綜合毛利率不升反降且低於均值。
研發費用率三年一期低於可比公司均值
2017年度、2018年度和2019年度及2020年1-3月，英力電子研發費用金額分別為1481.80萬元、2393.27萬元、4055.06萬元和952.80萬元，佔營業收入比例分別為2.00%、2.31%、3.21%、4.14%。
報告期內，儘管英力電子研發費用與佔營收比例呈逐年上市趨勢，但仍低於同行業上市公司研發費用率平均值，分別為3.70%、4.92%、5.51%、5.59%。
招股書顯示，近年來消費電子產品市場面臨激烈的行業競爭，英力電子主營業務處在消費電子產品的上游行業，因此也會面臨行業競爭加劇的挑戰。
據時代週報報道，英力電子所稱的結構件模組即為筆記本電腦外殼，生產製造的技術門檻並不高，且行業競爭也較為激烈。第二大產品品類——精密模具在報告期內年均銷售收入不足5000元。時代商學院認為，該公司的產品缺乏競爭力，在紅海市場上持續盈利的能力存疑，且隨時可能被取代。
應收賬款逐年增長 週轉率連續三年一期下滑且低於可比公司均值
報告期內，英力電子應收賬款金額較大且逐年增長，計提壞賬準備金額也水漲船高。
2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力電子應收賬款餘額分別為3.42億元、4.78億元、5.69億元、和4.47億元，計提壞賬準備金額分別為689.92萬元、972.24萬元、1176.27萬元和955.29萬元。
2017年末至2020年1-3月末，英力電子應收賬款賬面價值分別為3.35億元、4.68億元、5.57億元和4.38億元，佔當期末總資產的比例分別為44.03%、41.78%、41.63%和35.74%。2017年末、2018年末、2019年末，公司應收賬款賬面價值佔當期營業收入的比例分別為45.29%、45.15%和44.17%，佔比較高。
對於應收賬款規模較大的原因，英力電子表示由於經營模式及主要客户結算的特點。對此，英力電子在招股書中做出提示性風險，隨着公司經營規模的擴大，應收賬款餘額可能進一步擴大，若應收賬款不能按期收回，公司現金流、資金週轉和生產經營活動將會受到不利影響。
此外，英力電子應收賬款週轉率持續下滑且連續三年一期低於可比上市公司均值。報告期內，公司應收賬款週轉率（次）分別為2.61、2.58、2.46、1.85；同期，可比上市公司應收賬款週轉率平均值分別為4.03、3.75、3.45、3.66。
存貨高企 存貨週轉率連續三年一期下滑
2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日及2020年3月31日，英力電子存貨期末賬面價值分別為1.28億元、1.89億元、2.13億元和2.34億元；佔當期末流動資產的比例分別為25.19%、25.21%、24.56%和31.82%；佔當期營業成本的比例分別為22.17%、22.01%、20.74%和30.62%。
中國經濟網記者觀察發現，英力電子2020年僅第一季度存貨餘額已超2019年度全年的存貨餘額。
英力電子表示，報告期內，公司存貨淨額波動主要受產銷規模擴大、新機種投產節奏以及主要客户生產進度安排等因素的影響。
此外，2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-3月，公司存貨週轉率分別為5.69、5.42、5.11、3.42。雖然報告期內，公司存貨週轉率高於可比公司平均值，但呈持續下滑趨勢。
受到2起行政處罰 子公司曾拒不執行安全監管監察指令
招股書顯示，報告期內，英力電子全資子公司真準電子曾受到一項被處以罰款1萬元的行政處罰。
2017年5月23日，崑山市安全生產監督管理局向英力電子全資子公司真準電子出具《責令限期整改指令書》（昆安監雙隨機責改【2017】181號）責令真準電子對：未見企業安全投入台賬資料、未見安全管理人員任命文件、企業安全管理員培訓證書未按規定參加複審、未見事故隱患排查台賬資料、未見勞動防護用品員工簽收記錄、未見近期演練資料、未見事故台賬資料、未見員工職業健康監護檔案等8個問題於2017年6月23日前整改完畢。
2017年7月28日，崑山市安全生產監督管理局向真準電子出具《行政處罰決定書（單位）》（昆安監罰【2017】138-1號），認定真準電子存在拒不執行安全監管監察部門依法下達的安全監管監察指令的問題，依據《安全生產行政處罰辦法》第四十五條第（七）項“生產經營單位及其主要負責人或者其他人員有下列行為之一的，給予警告，並可以對生產經營單位處1萬元以上3萬元以下罰款，對其主要負責人、其他有關人員處1000元以上1萬元以下的罰款：（七）拒不執行安全監管監察部門依法下達的安全監管監察指令的。”之規定，對真準電子給予警告、處人民幣1萬元的行政處罰。
此外，英力電子曾受到一項罰款40萬元的海關行政處罰。
2019年2月12日，中華人民共和國合肥海關向英力電子出具《行政處罰決定書》（合關緝違字【2019】2號），認定英力電子未按規定辦理保税料件進出口手續即收貨入庫；未經海關核准擅自將進料加工貿易手冊項下進口料件生產的成品在其他進料加工貿易手冊項下出口，已經構成了《中華人民共和國海關行政處罰實施條例》第十八條第一款第四項規定的經營保税貨物的加工業務不依照規定辦理海關手續的違反海關監管規定的行為。鑑於上述行為屬於程序性違規行為，根據《中華人民共和國行政處罰法》第二十七條第一款、《中華人民共和國海關行政處罰實施條例》第十八條第一款第四項之規定，合肥海關決定對英力電子科處罰款40萬元的減輕處罰。
曾籤4份對賭協議 對賭股東“脱身份”
據IPO日報報道，英力電子曾與嘉興九贏股權投資合夥企業（有限合夥）（下稱“九贏投資”）、毅達基金、六安拾嶽、安華基金簽署過對賭協議。但對於對賭協議的具體內容，英力電子隻字未提。
需要指出的是，英力電子2018年12月接受上市輔導，而部分對賭股東是在此時間後才進入公司，比如安華基金和六安拾嶽為2019年1月，毅達基金則為2019年3月。對此，一位上市公司高管對IPO日報表示，如果公司上市後還存在對賭協議，會給股民的利益帶來不確定性，因此證監會是不支持的。所以在申報IPO之前，企業都會解除對賭協議。
還有一家對賭股東九贏投資為2017年6月進入，在2019年8月前其為英力電子第二大股東，擁有英力電子5.63%的股份。但到了2019年8月，九贏投資將113.78萬股以500萬元總價轉讓給梅春林、將55.51萬股以243.94萬元總價轉讓給由欣，即每股價格為4.39元。
值得一提的是，九贏投資這個轉讓價格頗低，此前2019年3月毅達基金增資的價格便已達到每股10元。對此，英力電子於申報稿中表示，這是因為梅春林原為九贏投資合夥人。經此次轉讓，梅春林將通過九贏投資的間接持股轉為直接持股，定價方式為參照九贏投資入股英力電子時價格協商確定。
經過這波操作之後，九贏投資持有英力電子股份的比例由5.63%降至3.92%。
一位A股市場資深人士對IPO日報表示，一般情況下，持股比例在5%以上的股東進行減持需要提前公告，而5%以下的股東減持既不需要提前公告，也不需要事後提示公告。因此，IPO日報質疑九贏投資進行股權轉讓是否為擺脱“5%以上股東”的身份。
關聯關係“扯不斷、理還亂” 利益輸送質疑待解
據中國企業報經鑑報道，英力電子存在諸多關聯關係、疑存利益輸送等問題，同時公司高管任職履歷也存有瑕疵，信息披露遭受質疑，公司上會前景恐不明朗。
招股説明書披露，英力電子實際控制人為戴明、戴軍和李禹華兄弟三人。據知情人反映，戴明、李禹華曾投資上海視聰網絡信息技術有限公司（現名為上海君是信息科技有限公司，以下簡稱“視聰網絡”），李禹華還曾擔任該司法定代表人。
經工商資料查詢，視聰網絡經營範圍與英力電子的主營業務存在一定的關聯性，戴明、李禹華先生分別於2014年5月14日、2015年7月20日退出，但視聰網絡宣傳頁面留下的電話為戴軍私人聯繫方式。
對於英力電子與視聰網絡是否存有關聯關係？公司對李禹華的履歷披露是否存在隱瞞？不得而知。
此外，據招股説明書披露，葉利是英力電子實際控制人戴軍配偶的妹妹，其作為有限合夥人持有公司員工持股平台舒城譽之10.43%的股份，目前還擔任英力電子子公司重慶英力管理部部長。
工商資料顯示，葉利曾於2016年8月17日成立重慶市銅梁區安子電子配件有限公司，該司經營範圍包含英力電子上下游業務，2018年12月17日註銷。
對此，中國企業報經鑑提出質疑，英力電子與安子電子是否存在業務往來？是否存在關聯交易和利益輸送等現象？為何在招股説明書中同樣未見披露？
另據工商資料顯示，英力電子副總經理、核心技術人員梁庭曾投資50萬參股長豐美佳電子科技有限公司（以下簡稱“美佳電子”），佔股33.33%。
工商資料顯示，美佳電子從事手機、電腦、汽車各種電器類線材加工組裝(不含電線、電纜生產);喇叭、耳機模具設計、研發;塑膠成型、銷售，與英力電子業務高度類似，該司於2017年6月27日註銷。
中國企業報經鑑報道表示，英力電子與美佳電子又是何種關係？是否存在關聯交易和利益輸送等現象？招股説明書中對梁庭的任職履歷披露是否存在瑕疵？公司其餘董監高人士是否存在類似現象？以上諸多問題，或將給英力電子的上會及未來發展蒙上一層陰影。