陸金所正式赴美IPO：半年淨賺73億，三年淨利複合增長率近50%！
陸金所控股有望成為今年在美股上市的最大中概股IPO，也可能是美國迄今為止最大的金融科技IPO。
來 源丨21世紀經濟報道
記 者丨包慧
部分內容來自經濟觀察報、券商中國
塵埃落定！
北京時間10月8日，中國平安旗下的陸金所控股正式向美國證監會提交公開招股文件，擬於紐交所上市，股票代碼為“LU”。按照市場此前傳聞的20億至30億美元的融資規模，陸金所或成今年在美股上市的最大中概股IPO。
陸金所此次IPO交易的承銷商“眾星雲集”，為高盛（亞洲）公司、美銀證券、瑞銀證券、匯豐證券（美國）公司、中國平安證券（香港）公司、摩根士丹利、里昂證券和傑富瑞集團。
此次招股説明書中暫未披露目標融資額。但據瞭解，2019年12月份的上一輪融資過後，該公司估值已達到394億美元（約2758億人民幣）。
據此前市場傳聞，陸金所控股此次IPO將募集20億至30億美元。而今年上半年，達達、理想汽車、小鵬汽車等國內公司紛紛赴美上市，目前陸金所控股融資額度最高。
作為中國平安旗下“孵化”的四大“獨角獸”公司之一，陸金所控股的發展歷程備受各方關注。在此次IPO前，陸金所控股已完成三輪股權融資，前兩輪在2015年、2016年進行，第三輪在2018年和2019年完成。
陸金所控股有望成為今年在美股上市的最大中概股IPO。
也可能是美國迄今為止最大的金融科技IPO。
拆解陸金所控股收入結構，網貸從三千多億降至四百多億
根據招股説明書，2020年上半年，陸金所營收257億元，淨利潤73億元，管理貸款餘額5194億元，財富管理資產規模3747億元。其中，零售信貸主要在“平安普惠”，也是陸金所控股的主要盈利來源。財富管理業務則在小“陸金所”。陸金所控股融資主要用於：產品開發、銷售與營銷活動；技術基礎設施建設、技術研發；資本支出；技術投資或收購；全球擴張等方面。
招股書顯示，2019年陸金所控股實現營業收入478億元，淨利潤133億元， 2017至2019年淨利潤複合增長率達到近50%。從收入結構來看，基於科技平台的收入成為陸金所控股營收主力，2020年上半年佔比87.7%，這部分收入包括零售信貸交易促成服務費和理財交易服務費。
下圖為收入結構圖，來自於招股文件。
兩大主營業務的增長較快。陸金所控股新增貸款總量在2017年、2018年及2019年分別為3438億元、3970億元和4937億元，複合增長率達到19.8%。即使在疫情影響較為嚴重的2020年上半年，新增貸款也同比增長24.8%，達到2845億元。
財富管理業務中，受到網貸等產品調整影響，財富管理平台收入較往年下降，但客户資產規模企穩回升，產品調整帶來的轉型陣痛已近尾聲。陸金所控股的網貸存量資產已由2017年的3364億元降至2020年上半年的478億元，業務總佔比從2017年的72.9%降低到當前的12.8%。
非網貸業務則快速增長。投資於現有產品的客户資產規模(不含網貸)已從2017年的1253億元增長到2019年的3269億，在總資產中佔比從2017年的27.1%提升至當前的87.2%，複合增長率達39.4%。現有的產品中，資管計劃和銀行理財產品規模、佔比較大。
同期，財富管理平台客户留存率與活躍投資者增長均保持持續增長。2017年至2019年，陸金所投資者留存率每年都在90%以上，活躍投資者複合增長率達到14.1%。
上半年受疫情影響逾期率上升，三季度恢復
招股書顯示，陸金所控股兩大主營業務的用户羣體均以高價值人羣為主。其中，借貸用户的69%為小微企業，75%的財富管理資產由投資超30萬元用户貢獻。
財富管理業務註冊用户4470萬，活躍投資用户1280萬。平台管理用户資產中的近75%資產由投資規模超過30萬元的客户所貢獻，用户留存率達95%。其財富管理人均持有資產2.93萬元，是同期前五大非傳統金融服務提供商平均用户資產（8000元）的3倍。
零售信貸業務中，其貸款業務用户數達到1340萬，其中員工少於30人且年收入低於500萬的小微企業佔到了69%。招股書稱，“他們所屬的行業多種多樣，包括零售，批發，製造業、建築業和服務業。經濟活動的多樣性，加上地理位置的差異化，幫助進一步分散我們的風險。”
從逾期率來看，陸金所控股截至2020年6月30日的無抵押貸款30天以上逾期率為3.3%，有抵押貸款30天以上逾期率為1.4%，相比2019年皆有所上升。
逾期率上升的主要原因是受到了疫情的影響，不過今年二季度單季度逾期率已下降到了去年同期的水平，並未受到疫情的持續影響。三季度信貸表現已從新冠肺炎疫情的衝擊中基本恢復。截至2020年9月30日，一般無抵押貸款的30天以上逾期率下降至2.5%，有抵押貸款的30天以上逾期率下降至0.9%。
下圖為逾期率數據，來自於招股文件。
平安普惠已與50多家金融機構建立資金合作關係，零售信貸業務中由第三方提供資金的貸款佔比從2017年的51.8%已上升到2020年中的99.3%。
在借款人中，92%持有信用卡、57%擁有房產、57%沒有未償還的無抵押貸款。借款人平均無抵押借款規模為14.65萬元，有抵押平均借款規模為42.24萬元，遠高於同期前五大非傳統金融服務提供商平均5000元借款規模。
招股書顯示，公司於2015年3月和2016年1月完成了總計7.77億美元的A輪融資，於2016年1月完成了9.24億美元的B輪融資，投資方包括中銀集團、國泰君安證券、民生銀行等。2018年11月和2019年12月完成了總計14.11億美元的C輪融資，投資方包括春華資本、卡塔爾投資局、SBI Holdings、摩根大通、瑞銀、高盛等多家機構。
股東結構來看，機構股東中，平安集團持有公司42.3%的股份，Tun Kung Company Limited持有公司42.7%的股權。下圖為股權結構圖，來自於招股文件。
螞蟻集團、京東數科、陸金所聚首資本市場
陸金所遞交招股文件，意味着今年第三家金融科技巨頭將登陸資本市場。就在此前，另兩家中國金融科技代表螞蟻集團與京東數科也分別遞交上市申請。
2020年中國金融科技獨角獸不約而同按下IPO按鈕。
綜合來看，目前非傳統金融機構市場中，金融科技企業綜合實力螞蟻集團與陸金所控股將分別排名第一、第二。與前兩者相比，京東發力點在於“技術”，其優勢體現在全產業鏈金融上。
目前三家公司都處於快速增長階段，平均複合增長率都高於30%。陸金所控股整體營收與螞蟻仍有差距，與京東數科卻拉開了倍數優勢。
今年8月發佈的《2020年胡潤全球獨角獸榜》以全行業排名來看，螞蟻集團以人民幣1萬億市場價值拔得頭籌（金融科技分榜第1），陸金所控股以人民幣2700億元排名第4（金融科技分榜第2），京東數科以人民幣1300億元位居第12（金融科技分榜第5）。
招股書文件顯示，陸金所控股專注於規模大但未被充分服務的中產階層及富裕人羣客户市場，通過兩個中心樞紐：零售信貸和財富管理，輻射百餘金融機構，為投資者提供複合其風險偏好和個性需求的貸款和理財產品。
陸金所自身強調“強金融”的科技能力。例如，在零售信貸方面，陸金所控股旗下平安普惠有15年的服務經驗，積累了大量的借款用户專有數據，基於此建立了專有的風險定價模型，每個借款人包含6000多個預測變量，1063個關鍵變量，其中92%的變量數據為信貸和金融數據，消費和行為數據佔比僅8%，輔助提升高質量借款人的識別和審批效率。
從逾期率來看，平安普惠表現不錯。近3年，平安普惠擔保貸款提供的DPD 30+逾期率保持在0.7%以下，市場同期水平為1.9%以下。
不少市場人士認為，頭部公司短時間相繼登陸資本市場，對行業整體發展將形成示範效應，一方面金融科技行業在經歷了一段時期的調整後熱度再燃，但對已上市的金融科技概念股而言，或將面臨被市場重新估值的挑戰。