玩具工廠訂單全是盲盒 泡泡瑪特業績大增卻挽不回股價

財聯社（記者 魯佳樂）業績大漲之下，泡泡瑪特股價卻依然下滑。

8月27日，泡泡瑪特發佈半年度業績報告。數據顯示，該公司上半年實現收益17.73億元，同比增長116.%；淨利潤為3.59億，同比增長153.8%。

雖然業績亮眼，但依然略低於機構預期。天風證券此前預計2021年上半年公司淨利潤同比增長174%，中信證券預計淨利潤同比增長183%。8月27日，泡泡瑪特午後跳水，收報52.15港元/股，跌幅為7.21%，總市值731.11億港元。

泡沫被戳破？

IP是泡泡瑪特的業務核心。數據顯示，上半年泡泡瑪特自有IP、獨家IP、非獨家IP收入佔比分別為50.9%、22%以及16.2%。自有IP中，Molly和Dimoo貢獻最大，在2021年上半年分別實現收入2.04億元和2.05億元，同比分別增長81.9% 和74.5%。新IP SKULLPANDA收入1.83億元，其4月份推出的SKULLPANDA第二個系列熊喵熱潮，在兩個多月的時間銷售收入達9.28億元。

“潮玩行業目前依然是IP敏感的行業，這也是為什麼泡泡瑪特有些IP能火，有些IP不能火。長期來説，依然要重點關注IP的可持續性和獨立IP的生產能力。” 浙商證券海外首席分析師朱芸在接受新消費日報記者採訪時表示。

在潮玩產品上，泡泡瑪特正在向高端化佈局。其在上半年正式推出高端產品線MEGA珍藏系列，並在6月發售MEGA珍藏系列SPACE MOLLY × 海綿寶寶聯名款。

不過，泡泡瑪特自主產品的毛利率從2020年上半年的71.1%，下降到 了2021年上半年的66.9%。

對此，泡泡瑪特表示，毛利率下滑主要是由於提高產品的工藝質量，設計上更加精細， 產品工藝愈加複雜，以及2021年上半年原材料成本和供應鏈人工成本上漲。

從渠道來看，上半年泡泡瑪特新開32家線下門店以及126家機器人商店。截至上半年，泡泡瑪特共有215家門店以及1477家機器人商店。零售店收入為6.75億元，佔總收益的38.1%；線上渠道收入為6.78億元，佔總收益的38.3%。

業績增長、線下渠道穩步擴張、線上渠道增長，泡泡瑪特交出的亮眼的業績，但二級市場卻並不買賬，發佈業績當天股價便下滑7.21%。事實上，今年以來泡泡瑪特就一直在被“擠泡沫”。今年2月，泡泡瑪特股價一度到達107.34港元的高點，此後便一路回調。如今的泡泡瑪特股價，較年內最高點已經跌超50%。

“其實泡泡瑪特在上市之初就超出了合理估值，目前泡泡瑪特股價下跌了50%，市盈率依然達到了80以上，這在港股是很稀少的事情。如果單純從估值角度來説，泡泡瑪特的估值其實並不低，港股中很多業績好的上市公司市盈率還不到10倍。目前的泡泡瑪特正在迴歸合理估值的道路上。”一名熟悉資本市場的業內人士告訴新消費日報記者。

300億市場迎更多玩家

泡泡瑪特發佈業績的當天，“玩具工廠訂單全是盲盒”的話題也登上熱搜。數據顯示，2020年我國潮玩經濟的市場規模達到294.8億元，預計2021年將以30%的增速升至384.3億元，而2023年有望達到600億元。

而這一賽道也吸引着傳統玩具商、文化公司、創業公司等不同類型的玩家。2020年10月登陸紐交所的名創優品也瞄準了這條賽道，在上市不久後便推出上市潮玩品牌TOPTOY。

不過，與泡泡瑪特不同，TOPTOY定位為“潮玩集合店”，自有IP佔比很少，大部分營收來自於外採IP，主要是做渠道商。

而此前一直將自己的產品授權給其他店鋪售賣的52toys，也開始做起了自己的店鋪。在其創始人陳威看來，做自己的店鋪主要是打造品牌影響力，讓大家知道有這樣一個潮玩品牌。

在業內人士看來，潮玩品牌打開市場、打造品牌影響力最快的方式就是做展會。52toys在今年就創辦了第一屆原創設計師收藏玩具展，在此之前，泡泡瑪特、TOP TOY也都多次舉辦了潮流玩具站。一位曾在多家潮玩公司任職的業內人士告訴新消費日報記者，泡泡瑪特在北京開了一次展會之後，出圈效果非常明顯，潮玩公司辦展是打造知名度最快的方式。

“目前的潮玩市場依然處於發展初期，品牌發展的速度也非常快。在當前的時間點上，每家企業在全產業鏈、IP、渠道等不同環節都有不同優勢，把自己擅長的一塊做好，就會有非常確定的市場佔有率。”朱芸坦言。

不過，朱芸強調，像TOPTOY這樣的集合店在短期會跑的比較快，TOPTOY藉助名創優品，主要優勢在於渠道的複製能力及價格。不過，特別優質的獨立IP，是不太可能把自己的產品獨家給其他渠道銷售，因此第三方的改造難度上也比較大。

隨着競爭者不斷增多，老玩家泡泡瑪特也在尋找新的增長點。今年以來，泡泡瑪特連續投資漢服品牌十三餘，以及潮牌買手店Solestage。據瞭解，這是Solestage首次接受融資，泡泡瑪特是此輪唯一投資方。

“潮玩作為成年人的玩具，是具有廣闊的市場的。在這個市場中，核心是IP，企業要關注的重點是在IP方面是否做了充足的準備。泡泡瑪特向其他產業的投資，是無關痛癢的，投資者對於這部分的預期是很低的。他的核心是IP，應該將資源導入到擴大IP，形成IP宇宙上，才能築牢他的保護牆。”沈萌表示。

朱芸則表達了不同的看法，在她看來，不應該把泡泡瑪特理解為一個盲盒公司，泡泡瑪特需要在自己已有的IP產業上做更多的變現的可能性。現在的潮玩產業還是非常新的，做這樣的嘗試也是有好處的。