智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，隨着復星醫藥(600196.SH)產品放量加速，創新產品的研發成果不斷兑現及研發投入持續加大，以及海外國際化進程不斷加快，維持盈利預測，預計21-23年EPS為1.91/2.45/2.82元，當前股價對應估值為35X/28X/4X，維持“買入”評級。
事件：公司公佈2021年半年報：實現收入169.52億元，同比增長20.85%;實現歸母淨利潤24.82億元，同比增長44.77%;實現扣非歸母淨利潤15.70億元，同比增長20.38%;實現經營性現金流淨額17.07億元，同比增長16.79%。其中，核心製藥業務收入保持穩健增長，實現營業收入122.48億元，同比增長22.33%。
東吳證券主要觀點如下：
創新成果持續落地和放量，產業結構不斷優化
公司致力於推動創新研發，加速創新技術和產品落地。2021年上半年研發投入19.54億元，同比增長15.69%，佔業務收入的11.53%;其中，研發費用為15.62億元，同比增長29.73%。
隨着漢利康、漢曲優、蘇可欣、漢達遠、奕凱達等多個品種獲批上市並放量銷售，創新產品推動業績可持續增長，其中，漢利康(利妥昔單抗)銷量大幅提升，上半年累計實現收入7.24億元，同比增長223.21%;漢曲優(曲妥珠單抗)、蘇可欣(馬來酸阿伐曲泊帕片)上半年分別實現收入3.25億元和2.06億元;合營公司復星凱特的奕凱達成為國內首個獲批上市的CAR-T細胞治療產品;mRNA新冠疫苗復必泰(BNT162b2)在中國港澳地區納入政府接種計劃，上半年實現收入5億餘元，還擬向中國台灣地區供應1500萬劑，下半年收入有望大幅增長。
國際化運營能力進一步提升，海外收入佔比突破30%
公司在創新研發、BD、生產運營及商業化等多維度踐行國際化戰略，通過Fosun Pharma USA子公司拓展在美國的創新研發、註冊、商業化能力;通過Gland Pharma和Tridem Pharma子公司增強在印度和非洲的生產、營銷能力;同時增強在歐洲的創新研發和投資併購，通過差異化的全球佈局戰略，最大限度提升公司國際化運營的能力和效率。公司海外商業化團隊近1000人，上半年在中國大陸以外地區和其他國家實現營業收入51.98億元，佔整體收入30.66%。
積極推進內部資源整合，診斷及醫美業務初步整合完成
公司在醫療器械業務已初步構建形成醫療美容、呼吸健康、專業醫療為核心的三大業務分支。在醫療美容領域，復鋭醫療科技(Sisram)在積極拓展原有能量源醫療美容設備業務的同時，進行了美容牙科、注射填充等戰略賽道的資產整合。在診斷板塊，根據各子公司的業務側重和特點，明確了各自作為研發製造中心、差異化儀器研發平台、檢驗服務業務平台、試劑製造基地等的定位分工。
風險提示：原材料供應風險;市場競爭加劇風險;新業務拓展風險等。