方正證券：給予衞寧健康(300253.SZ)“強烈推薦”評級 醫療信息化行業格局或迎重塑

智通財經APP獲悉，方正證券發佈研究報告稱，衞寧健康(300253.SZ)吸收合併創業慧康重塑醫療信息化行業的格局，行業進入一超多強時代;吸收合併完成後的新衞寧作為一超，由於規模效應，競爭優勢更加明顯。預計21/22年實現收入29.7/37.6億元，給予“強烈推薦”評級。

衞寧健康發佈公告，其與創業慧康正在籌劃由公司向創業慧康全體股東發行A股股票的方式換股合併創業慧康併發行A股股票募集配套資金事宜。本次合併預計構成《上市公司重大資產重組管理辦法(2020年修訂)》規定的重大資產重組。

方正證券主要觀點如下：

強強聯合重塑競爭格局，醫療信息化進入一超多強時代。根據Frost&Sullivan的數據，2019年中國醫療信息化市場份額排名前七分別是衞寧健康(市佔率12.0%，下同)、東軟集團（600718.SH）(11.7%)、創業慧康（300451.SZ）(7.6%)、萬達信息（300168.SZ）(5.2%)、東華軟件（002065.SZ）(4.9%)、醫惠科技(4.7%)、嘉和美康(3.7%)。如果衞寧健康吸收合併創業慧康成功，市佔率將達到19.6%，考慮到2020-2021年衞寧和創業市場份額的提升，合併後的新衞寧最新市佔率大概率將會超過20%，遠遠領先身後的競爭對手東軟集團、萬達信息、東華軟件等，醫療信息化行業將從“羣雄逐鹿”進入“一超多強”的新時代，行業格局迎來重塑。

一超多強格局下，衞寧健康在規模效應下無論是在傳統業務還是新興業務，優勢更加明顯。衞寧和創業作為兩家頭部公司，其皆有着龐大的客户數量，2020年兩者營收分別為22.67、16.33億元，合計39億元。在地區分佈上看，衞寧營收主要在華東、華北、華南、華中，在華東、華北更是佔據優勢，創業除了在華東地區與衞寧分庭抗禮之外，在華南、西北地區的業務明顯要好於衞寧，在西南、東北等地區也有2億的營收，兩者聯合強強互補，協同效應明顯。吸收合併後的新公司在華東、華北的優勢更加突出，在華南、華中地區的業務收入也將大幅提升，同時也將補足衞寧在西北、西南、東北等地區的短板。合併後研發重疊的部分可以極大的精簡，銷售服務網絡將會更加完善，客户服務能力大大增強，品牌度將進一步提高。與此同時，由於頭部效應，公司創新業務的發展也將更有保障，對外議價能力也大大加強。

由於衞寧健康吸收合併創業慧康目前處於籌劃階段，未來可能還存在不確定性，因此本報告僅給出備考的營收參考指標，盈利預測部分仍然只給出當下衞寧健康的數據。2021-2023年衞寧健康營收預測29.67、37.55、46.35億元(本報告盈利預測數據)，創業慧康營收預測為21.33、27.04、33.28億元(參考該行2021年4月28日報告《創業慧康：結構優化盈利提升，慧康雲戰略引領業務升級》)，故2021-2023年吸收合併後的新衞寧備考營收為51、64.59、79.63億元。

風險提示：政策落地不及預期、疫情二次爆發、合併事項未能完成。