Long China 50分析丨阿里巴巴還不是亞馬遜

文｜彭倩 編輯｜喬芊

2023財年伊始，阿里巴巴交出一份好於預期的季報。

8月4日晚間，阿里巴巴發佈2023財年第一季度（即4-6月）財報。本財季阿里巴巴收入為2055億元人民幣，去年同期為2057.40億元，同比微降0.1%，基本和去年持平——此前市場預期更悲觀，認為阿里會首次出現營收的同比下滑。

利潤方面，經營利潤同比下滑19%，至249.43億元。與前幾個季度相比，各項利潤指標表現有所回暖，説明阿里節省開支的策略有了成效。

製圖：36氪，數據來源：阿里巴巴財報

營收高於市場預期，財報發佈後，阿里巴巴港股盤前漲5%。在此之前，阿里巴巴的股價已經連跌數日，截止上週，阿里巴巴港股股價過去一個月內下挫近20%，過去一年累計下跌53%。

業績好於預期或許能帶動股價實現短線反彈。只是更長線看，這家互聯網電商公司的盈利前景依然有賴於消費需求的復甦情況，同時監管環境也構成了壓力，尤其是在美國摘牌的可能。

為應對美股摘牌風險，阿里巴巴於近期宣佈已申請將香港第二上市地位轉為主要上市。此外，季報發佈的同一天，阿里巴巴還宣佈兩名獨董的加入，其中一位為安永會計師事務所中國前主席吳港平，市場猜測這或是阿里為雙重主要上市做準備。

全球經濟衰退、疫情反覆輪番上演，再加上國內外電商市場競爭激烈，阿里巴巴的核心電商業務增長頹勢難掩，能否扭轉電商業務頹勢是短期目標，更長遠的問題則是，阿里巴巴能否如亞馬遜一樣，順利找到真正的第二增長曲線？

阿里巴巴一季度營收整體與去年同期持平，但具體到各細分市場，均有不同程度下滑。中國商業下（中國零售商業收入和中國批發商業收入）的中國零售商業收入（包括淘寶天貓、直營）同比下滑2%，而國際商業下的國際零售商業收入同比下滑3%。在上個季度，這兩個業務分別增長8%和7%。

事實上，一直被視為阿里巴巴增長引擎的中國商業收入（佔營收比重70%左右），近2年來增速一直在下滑。其中批發業務一直保持着每個季度近30%的穩健增長，直營業務在爆發期過後每個季度仍保持雙位數增長，而淘系電商下滑則較為明顯，由於這部分佔比最大，對中國商業收入整體影響也更明顯。

製圖：36氪，數據來源：阿里巴巴財報

反覆的疫情無疑讓淘系電商捱了更狠的一刀。

阿里巴巴CEO張勇曾在上個季度的財報會議上提及，由於上海等地疫情嚴重實行封禁政策，4月淘系GMV有10%的下跌，直到5月底才開始逐漸回暖。一季度財報會上，阿里巴巴高管則表示，整個季度內，淘寶商業交易額出現中個位數下降（5-6%）。

即使該季度舉行了年中大促，但受制於供應鏈和物流的停滯，阿里可以説是迎來了史上最冷清的一個618。根據星圖數據，2022年618全平台銷售額為5826億，較去年同期只增長几十億元。具體到幾大電商平台，天貓依然佔據榜首的位置，但官方並未透露銷售額，排在第二的京東的增速也才剛過10%，較去年同期大幅下滑。

不過，上海疫情前，天貓實物GMV增長已經連續幾個季度個位數增長，直到上個季度開始，出現了負-3%的增長。流量增長困境和低線城市的購買力問題，直接導致淘系電商近年來GMV增長遇到瓶頸。

流量增長放緩，品牌方自然不願意投放廣告，而GMV下降也導致平台能抽的佣金減少。具體到一季度，廣告的總收入下降略快於支付GMV佣金的下降，均出現中雙位數下降。為了維持中國商業收入整體的增長，阿里巴巴一直在增加直營業務的比重，客户管理收入和直營比重如今幾乎是五五開。

製圖：36氪，數據來源：阿里巴巴財報

中國商業業務構成

阿里巴巴已連續四個季度沒有公佈月活用户（MAU）數據，這一季度連年活買家（AAC）數據都沒有公佈。

一位接近阿里巴巴的人士告訴36氪，今年上半年淘系電商的流量下滑較為明顯，整體用户粘性也在變差，更多用户只有想買東西的時候才會打開淘寶。提升DAU是淘寶目前的當務之急，重要性高於AAC。

淘寶特價版一直被視為流量增長的重要業務，近一年來每個季度均保持千萬級別的用户新增，但這部分用户消費力十分有限，阿里巴巴也從未單獨披露淘寶特價版的GMV。本季度財報會，阿里巴巴高管們提及，在消費大環境整體不佳的情況下，低線城市和農村地區消費數據下滑更嚴重。

自去年底阿里巴巴電商業務組織架構發生巨大調整以來，外界一直期待新一任領導班子能為電商業務帶來新氣象。但據幾位大淘寶的員工告訴36氪，基於戴珊的年齡和閲歷，她更多被員工視為“守成”者，內部也更看重她的穩定性，寄望其能保住電商基本盤。

內容化依然是維持用户粘性的重要的舉措。一位淘寶內容運營方面的員工表示，雖然淘寶直播因為不可抗力遭受重創，其依然是淘系電商進行內容化最關鍵的業務。新的領導班子不會將主要精力放在邊際成本太高的新內容產品上，而是正想辦法提升目前內容生產的效益和算法推薦的精準度。

36氪還了解到，今年9月，手淘仍將按照慣例進行新一輪的改版。

財報會上，阿里巴巴高管們也強調，短視頻等新技術不會是最後一個技術，終將出現新的技術來改變消費者娛樂的方式和習慣，而作為平台則更需要明確自己的定位。

對於今日的境況，阿里巴巴或許早有預期。

十多年前，阿里巴巴就開始對各個領域進行佈局。持續數年押注全球化、螞蟻金服、阿里雲、優酷等。為此，阿里巴巴不惜犧牲大量利潤用以投資各項新業務，平均每個季度耗費上百億元。

數位阿巴巴離職員工在接受36氪採訪時都曾提及，阿里巴巴曾成功押中過一個風口——金融科技（即螞蟻金服）。然而，因為合規問題，在強監管下，整個金融科技行業都進行一輪調整，螞蟻金服IPO最終折戟，公司為了合規進行拆分運作。

從阿里巴巴的戰略目標變更也能一窺一二。此前，阿里巴巴的三大戰略為“全球化、內需、大數據和雲計算”，今年年初，阿里巴巴更新了三大戰略，即“消費、雲計算和全球化”。其中，“大數據”指的是螞蟻金服，在更新的戰略中已經被刪去，而螞蟻金服的高管們也集體從阿里巴巴合夥人名單上消失。

“內需”轉變為“消費”，則是基於國內消費市場表現不佳，需要向其他市場擴張的背景。阿里巴巴派出了最具有開拓精神的高管蔣凡去往海外，但這是個頗為棘手的業務，除了字節跳動，大部分互聯網巨頭深耕數年都難見明顯成效。

再加上，一季度，由於地緣政治不穩定、歐元兑美元貶值、歐洲增值税增長，國際零售商業收入下滑明顯。好消息是，Lazada的表現有所回暖，GMV增長明顯的同時虧損收窄，未來或有機會逆轉在東南亞的局面。

“雲計算”依然保留，且順序更加靠前。但收入總量上，阿里雲幾乎只有電商業務的十分之一。

美國第一大電商亞馬遜常常被拿來與國內電商比較，其雲業務AWS，一直被視為電商畫出第二曲線的成功案例。亞馬遜於近期發佈2022年第二季度財報，在全球經濟萎縮的情況下，亞馬遜總營收同樣增長乏力，只有個位數增長，但其雲業務在發展了20多年後（2002年創立，2010年開始發展，前8年在做服務器迭代），本季度增速仍然高達33%，達197億美元，超出市場預期，淨利潤高達57億美元，抵消了大部分電商業務和其他業務造成的虧損。

圖片來自IDC報告

再來看看阿里雲，本季度其營收增速已經下滑至10%。從盈利表現來看，阿里雲雖然已經連續一年盈利，但利潤依然微薄，一季度利潤只有2.47億元。

一位阿里雲離職員工曾告訴36氪，阿里雲目前已經覆蓋了國內超過60%企業，但要接觸政務系統很難，政企服務會更傾向於將業務交給華為雲做。

阿里巴巴對雲計算的投入還將持續，但投入力度已在下降，如今微薄的利潤更多也是省出來的。上述阿里雲離職員工表示，為了節省開支，阿里雲三級以下子部門全部裁撤，最終導致了中高層大震盪。

正如張勇所言，阿里巴巴同樣面臨“時代之問”，能否逆風翻盤，電商恐怕已無法解決所有問題。