明星基金吃相難看，涪陵榨菜雙刃劍割傷自身

文丨林雨秀

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

白馬股雞犬升天的局面出現分化，本在意料之中。但眼下這種閃崩跳水的方式，還是讓吃相顯得過於難看。

這一回，輪到了擁有極高市佔率、上市10年漲了14倍的大牛股涪陵榨菜。

10月23日，涪陵榨菜股價在開盤後不到1分鐘就直奔跌停直至收盤，市值蒸發近40億元。

《正經社》研究員梳理發現，作為A股醬醃菜第一股，素有“醬菜小茅台”美名的涪陵榨菜，由於市場空間本就有限，產品單一問題又難以迅速解決，很早就遇到了銷量的天花板，業績的增長也就越來越依賴於銷售單價的提升：近10年來，提價已高達12次，單價從0.5元一路飆升到了3元左右，漲幅高達400%。但榨菜屬性的消費者對價格十分敏感，提價行為其實也是雙刃劍：短期而言，對業績的拉動十分顯著；長期而言，尤其是過於頻繁的情況下，負面效應就會漸漸凸顯。

這一點，在涪陵榨菜的業績走勢上，已經有所體現：

2010-2018年，涪陵榨菜的營收和淨利，分別從5.45億元增加到了19.14億元、從5574.56萬元增加到了6.62億元，漲幅分別為400%、1000%；毛利率則從32.36%提高到了55.76%；

2019年，營收、淨利分別為19.9億元、6.05億元，同比方面，前者增長3.93%，後者降低8.55%；

2020年前三季度，營收、淨利分別為17.98億元、6.14億元，分別同比增長12.09%、18.47%。

2020年榨菜銷量的增長，主要是因疫情導致大量消費者居家“隔離”所致。總體而言，提價依賴症對公司的負面效應已越來越明顯。

這一點，涪陵榨菜的高管們心知肚明。即使違規，也要減持，就是很好的例證。2019年5月、2020年2月，兩個相隔僅僅半年左右的時間點，就副總經理賀雲川違規減持30萬股、副總經理吳曉容女士之配偶王松違規賣出所持公司股票事件，涪陵榨菜先後發佈了致歉公告。其間反應出的公司治理問題，也令人擔憂。

但正叔必須指出的是，即便如此，就榨菜類產品高頻消費、極高市佔率這樣的基本盤而言，涪陵榨菜股價本不至於閃崩跳水乃至跌停，如此暴漲暴跌的走勢，充分反應了背後推手吃相的極端難看。公開資料顯示，早在2020年一季度，明星基金經理劉格菘就進入了涪陵榨菜。迅速上演股價翻倍行情之後，劉經理又迅速減持套現。如今，翻看三季度十大流通股東名單，劉經理麾下早早潛入的廣發基金，已是飄飄然遠遁而去。

10月23日當天，上演高台跳水的，除涪陵榨菜之外，長春高新、吉比特及、伊利股份、雙匯發展、瀘州老窖、千禾味業、美的集團、小熊電器等一眾白馬股，也紛紛在列。

事實上，白馬股的閃崩潮，大節之後就密集出現了。其原因跟涪陵榨菜類似，基本盤相對穩定但成長性遭遇重大挑戰，走勢本可以比較平緩，但卻紛紛遭到了資金的大肆炒作。如此一來，投資者們熟悉的暴漲暴跌、尖刀割韭菜，自然就如期而至。【正經社出品】

責編|唐衞平·編輯|杜海·校對|然然

聲明：文章觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

喜歡文章的朋友請關注《正經社》，我們將對上市公司持續進行價值發現與風險警示

轉載正經社任一原創文章，均請完整保留文首和文尾的版權信息，否則視為侵權