中指控股擴張客户羣建立競爭壁壘市值也有100倍增值空間

國內地產行業的景氣度，從中指控股(CIH.US)的業績中便可知一二。

智通財經APP觀察到，近日中指控股發佈了公司2019年Q4業績以及2019年全年業績。財報顯示，公司在2019年Q4營業收入1.68億元(人民幣，單位下同)，同比增長39.1%;淨利潤7470萬元，同比增長69.4%;2019全年，公司營業收入5.80億元，較2018年同期增長37.7%。

中指控股在對業績增長進行解讀時，提到最多的便是“由於客户數量增加”。作為國內最大的房地產信息和分析服務平台，中指控股客户數與業績增長從側面反映了國內地產行業的發展現狀。

用客户建立競爭壁壘

在去年上市之初，中指控股CEO就表示，中指控股的發展是對標美國最大的商業房地產數據服務商和研究公司Costar。

Costar之所以能建立強大的競爭壁壘，成為全美最大的地產數據服務商，便在於其對市場的掌控力，即客户以及地產信息。經過30多年的發展，CoStar建立了全美最大的商業地產信息數據庫，監測超過88億平方米商業地產建築，記錄了每一個房間從建設、出租、出售到拆除的每一次狀態變化。

2019年10月，CoStar以8.9億美元的價格收購總部位於舊金山的LoopNetInc.商業房地產列表網站。在完成收購後Costar的客户羣上升至大約16萬個。目前全美商業地產83%的交易與CoStar相關。

智通財經APP瞭解到，2019年，Costar的Q4淨收入為8800萬美元，同比增長5%;全年淨收入為3.15億美元，同比增長32%。

由於商業模式和發展潛力被看好，Costar在2019年股價飆升了77.4%，成為了美股2019年表現最好的大型科技股之一。

Costar的優異表現讓處在同一賽道的中指控股發展潛力顯示地更加突出。

與Costar相比，中指控股在2019年Q4營業收入1.68億元，同比增長39.1%;淨利潤7470萬元人，同比增長69.4%。2019全年，公司營業收入5.80億元，較2018年同期增長37.7%。

對公司當期營收結構分析發現，營收結構分析，中指控股2019年第四季度信息及分析服務(SaaS)收入為7680萬元，同比增長34.3%，市場服務收入9150萬元，同比增長43.4%。2019年全年，SaaS收入為2.689億元，較2018年同期增長30.3%;市場服務收入3.1億元，較2018年同期增長44.8%。

在費用端方面，中指控股在2019年的營銷費用為9900萬元，同比增加27.4%，增長原因在於銷售人員數量增加;當期行政費用為826萬元，同比增加23.3%，增長原因在於公司業務擴展的人事費用增加。

從公司營收端與費用端的增長可以清楚看到，中指控股在營收端的增速略大於費用端增速，意味着公司在開拓市場的同時，對公司成本掌控力也在相應提高，説明公司的業績增長也通過增加客户羣和開拓市場實現的，增長質量較高。雖然在營收體量上與Costar仍存在一定差距，但在增加客户羣的業務模式和地產數據庫建立的商業模式上，中指控股儼然已步入正軌。

在財報中，中指控股將業績增長的主要原因總結為“客户數量的增長”，之所以地產客户越來越多，與2019年地產行業的景氣程度不無關係。

地產“暖市”帶來的利好

千億房企數量的增長和房地產公司銷售完成率的情況都在證明2019年的國內房地產市場是一個“暖市”，而這一行業現狀讓中指控股從中得利。

雖然2019年在政策端，房地產調控政策基調仍以穩為主，全國商品房成交面積增速繼續放緩，但銷售額卻依然保持平穩增長。

智通財經APP瞭解到，2019年全國共計152家房企躋身百億軍團，銷售額增速均值為21.3%;權益銷售額過百億的房企共有147家，權益銷售額共計9.6萬億元，市場份額59.5%。

從具體劃分情況來看，百億企業的銷售額可分為五個陣營：3000億以上、1000-3000億、500-1000億、300-500億、100-300億，對應企業數量分別為7家、29家、29家、30家、57家。其中，3000億以上、1000-3000億陣營企業數量略有增長，而500-1000億、100-300億陣營數量則略有減少。由此可見，百億企業陣營間分化日益加劇，大中型房企在市場下行週期競爭力更強，而小型房企的競爭優勢逐漸減弱，千億成為房企新的分水嶺。

此外，國內房企銷售目標完成率總體較好的態勢讓整體行業情況趨暖。從公佈年度銷售目標的企業來看，佳兆業、龍光、世茂房地產等企業銷售目標完成率均在110%以上。其中，龍光地產的銷售目標完成率達136.0%;佳兆業、世茂房地產銷售目標完成率分別為131.7%、124.2%。

此外，在銷售的城市劃分方面，國內二線城市仍是成交主力，且在長三角、珠三角城市羣的銷售業績表現突出。

數據顯示，2019年，國內50家百億級房企的二線城市業績貢獻佔比達到59.4%，並且在經歷了一輪較嚴的調控後，一線城市市場供應端有所改善帶動成交增長，銷售佔比上升2.5個百分點至19.1%;三四線城市貢獻佔比略有提升，上升了1.2個百分點。

可見，銷售貢獻率較大城市主要聚集在長三角、珠三角以及京津冀，其中京津冀、珠三角城市羣銷售佔比提升。其中，珠三角城市羣得益於粵港澳大灣區規劃等利好政策，市場熱度有所上升。

從以上各方面不難看出，正是由於2019年國內房地產市場整體趨暖，才給了中指控股在客户羣擴張方面的市場空間，隨着未來國內地產市場持續穩定增長，公司在國內地產市場的客户及數據覆蓋率還有望進一步提升。

中指控股業務發展勢頭較快，其市值卻始終沒有跟上腳步。據智通財經APP觀察，截至3月11日，公司股價為每股2.1美元，總市值僅1.88億美元，PE(TTM)僅5.3倍。而與此同時，Costar的股價已經達到651.35美元。總市值達到238.69億美元。PE(TTM)達到75.78倍。值得注意的是，過去十年間，CoStar股價上漲1521.07%，儼然是隻大牛股。

雖然中指控股在業務體量和營收規模上與Costar存在一定差距，但其商業模式已經形成，在國內的客户規模以及數據體量已形成一定的競爭壁壘，公司當前還屬於較為低估的狀態。