港股低估值高增長板塊還有什麼?重點推薦高教板塊
中信建投證券
本文來自 微信公眾號“新消費樂園”,作者:葉樂。
事件
近期,南下資金放量,港股市場大熱,頭部白馬股估值早已看齊A股,教育板塊是難得的估值窪地,首推民辦高教板塊!
簡評
推薦邏輯:高教股是典型的“現金奶牛”,學費是預收,收費時間長(全日制本科4年、大專3年),銷售費用率接近為0,高毛利率、高淨利率(淨利率可達40%+)。供給端受限、需求端旺盛,2019年我國高等教育毛入學率僅有51.6%,公辦高校之外,起到補充作用的民辦本科和優質大專亦廣受歡迎。不足之處僅有其重資產模式下,ROE相對適中(15%左右),雖然沒有教培機構高,但是競爭格局遠好於教培市場。
板塊估值低,成長性好。當下高教板塊FY21(截止今年8月)PE普遍處於10-18倍區間內,通過內生+外延併購業績多都能實現30%-50%增長,是真正的低估值高成長板塊!其中,部分學校如中彙集團的內生增長就有30%左右增速。獨立學院批量轉設背景下,高教股併購邏輯未來幾年仍可持續,疊加民促法實施條例近期推出概率不大,短期無政策壓制,即使估值不漲,光靠業績驅動,每年就有30%+的股價漲幅,看好戴維斯雙擊。
重點推薦:基於內生增速、併購業績彈性和流動性,我們重點推薦腰部高教公司:
1)中彙集團(00382)(3月大概率進港股通,我們底部推薦以來漲幅接近2倍,大灣區生源旺盛、辦學優質、內生成長好,未來2-3年仍有望股價翻倍,FY21、FY22分別為13、11倍PE);
2)宇華教育(06169)(港股通,優質高教股,併購少兒精,旗下3所高校均位列民辦高校前十,FY21、FY22分別為18、16倍PE);
3)希望教育(01765)(港股通,招生團隊強大,通過併購中等學校快速做大規模,FY21、FY22分別為16、13倍PE,wind一致預期);
4)中國科培(01890)(港股通,非全日制學歷教育發展迅猛、併購已落地第一單,FY21、FY22分別為13、11倍PE),
5)華夏視聽教育(01981)(3月大概率進港股通,藝考龍頭,高教和藝術培訓齊飛,FY21、FY22分別為22、16倍PE)。
風險提示:民促法(修訂)實施條例尚未落地
(編輯:張金亮)