財報是股價的晴雨表。
11月18日，蔚來發布了2020年第三季度財報。數據顯示，該季度營收45.26億元，同比增長146.4%，環比上漲21.7%，其中汽車銷售毛利率達到14.5%。單車銷售及綜合管理費用同比下降68.2%，體系化效率顯著提升。
銷售方面，蔚來在今年三季度共交付車輛12206台，其中ES8為3530台，ES6為8660台。
蔚來預計四季度整車交付數據將再創新高，達16500-17000台，同時四季度營收預計為62.587-64.358億元人民幣，環比上漲38.3-42.2%。
蔚來股價從去年10月1日低點時的1.32美元漲至今年11月17的46.59美元，漲幅超過30倍，市值邁過600億美元大關。
看似一切向好，但也與危機相伴。
文/十二不惑
遭香櫞做空
北京時間11月14日晚間，美股高開，新能源汽車集體高開近10%，股價再創歷史新高，蔚來最高股價飆漲至54.2美元。但隨後做空機構香櫞發佈做空報告，稱蔚來股價已經脱離合理範圍，目標價應為25美元。
做空報告發佈會後，“造車新勢力”股價急轉直下。蔚來大跌超過16%，最終收跌7.74%。小鵬、理想均出現一定程度的下跌。
香櫞做空蔚來的理由有3點。
第一點，特斯拉Model Y電動汽車具有侵略性的定價，可能導致蔚來汽車股價跌至每股25美元的華爾街平均預期。
報告指出，特斯拉可能將中國產Model Y價格由48.8萬人民幣（7.3萬美元）降至37.4-38.8萬人民幣（5.6-5.8萬美元），此舉將對蔚來EC6和ES6車型的訂單量將產生不利影響。
第二點，蔚來估值過高，相對估值是特斯拉的兩倍，雙方估值差距創歷史新高。然而，10月特斯拉在華銷量是蔚來汽車的兩倍多，在美市佔率更是接近50%。
第三點，蔚來的股票充斥着大量投機者。“現在購買蔚來股票的人都不是押注公司本身或其潛力，而是在購買3個屏幕上跳來跳去的交易代碼而已”，即具有投機屬性，背離了價值投資的初衷。
香櫞還特意提到了巴菲特於12年前入股的比亞迪，稱其股價雖然在今年大漲300%，看似瘋狂，但公司實際實現了220億美元營收，市值僅為銷售額的3倍左右。
而蔚來汽車的市銷率高達17倍。香櫞認為，對於蔚來的投資者來説，股價已經出現了嚴重的泡沫。
有業內人士認為，這種觀點不值一駁，比亞迪和蔚來根本不在同一個發展階段，且比亞迪是既做電池又做新能源汽車，而蔚來是國內造車新勢力的代表，兩者估值不能一樣。用市銷率來估值，對蔚來也不合理。
值得注意的是蔚來被香櫞做空後，後兩個交易均出現2%以上的上漲。説明市場處於博弈階段，投資者還是較為看好蔚來的股價走勢。
對標特斯拉
與蔚來股價一同上漲的，除了威馬、小鵬，還有新能源汽車界的蘋果“特斯拉”。更準確地説是特斯拉的股價上漲，帶動了蔚來上漲。
特別是特斯拉在上海建立工廠，為投資者建立了信心。
今年1月份開始動工，4月份開始建設主體框架，7月份設備安裝完成，10月份通電，10月17日正式獲批生產。
憑藉着上海工廠，特斯拉的產能得以提升，佔領了市場。這也讓特斯拉的股價一路上漲。7月，特斯拉的市值達到2100億美元，超越本田，成為全球市值最高的汽車企業。
如今，特斯拉市值已經超過4000億美元，短短4個月時間再次翻倍。
除了特斯拉，中國新能源汽車品牌——“蔚來”的數據也越來越亮眼。復工之後，蔚來每個月的生產和交付數量都在增長，其股價也一路上漲。
回顧特斯拉和蔚來的歷史，兩者有着較多相似之處。
特斯拉成立於2003年7月，蔚來成立於2014年11月。雖然時間跨度長達11年，但是兩個公司在發展初級階段卻極為相似。
特斯拉的前四年，經歷了人事變動、資金緊張等問題，曾一度瀕臨破產。蔚來的前四年，同樣也經歷了這些。
雖然兩家公司各有優勢，在市場中的處境不同，但是蔚來現階段所面對的問題，特斯拉全部都經歷過。
可以説，蔚來是摸着特拉斯的石頭過河。
特斯拉最近兩年多次降價，可能有一些人會去買特拉斯。但是想買蔚來汽車的人，依舊會買蔚來。
戰略上，特拉斯通過接連降價，有做中端電動車的傾向，而蔚來以做高端電動車為主。
特拉斯和蔚來會成為共同推動中國新能源汽車市場的重要推手，但兩家企業的定位已經不同。
就好比手機界的蘋果率先在國內智能手機市場開疆拓土，華為再去跟進，但後者也有自己的優勢。
一定程度上，蔚來的發展對標着特斯拉。
蔚來該如何發展？
伴隨着造成新勢力的發展，以及傳統車企加速佈局新能源汽車，這個行業的競爭會異常激烈。未來或將呈現特斯拉、造成新勢力、傳統車企三足鼎立的局面。
雖然還無法得知最後誰會成為最大的贏家，但是我們可以找到這些玩家的核心要素。
從造車新勢力的角度來看，現階段有三個維度需要提升，同時也是蔚來需要提高的。
首先，持續不斷的資金支持。
蔚來前期的發展主要靠資金驅動，包括巨大的研發和營銷投入，這就需要源源不斷的資金輸血。如果資金鍊斷裂，極有可能導致企業破產。
為了保證穩定的現金流，蔚來依然需要引入戰略投資者，起碼未來兩年不被融資所困擾。
其次，產能和銷量持續增長。
資本市場傾向於用市值/銷量的方法給公司估值，為了獲得源源不斷的資金，蔚來必須要證明銷量持續增長，產能不斷提高。
從蔚來近半年的出貨趨勢來看，漲勢喜人。如果長期保持高出貨增長率，則前途無可限量。
如今，蔚來的股價已經透支，只有繼續保持高增長，才能維持高估值，不然股價容易出現大跌。
再次，產品本身性能好，性價比高。
新能源汽車產業鏈離不開電池技術，而電池技術主要掌握在寧德時代、松下、LG等這類電池廠商手中。隨着新能源汽車的滲透率不斷提升，消費者必然會非常重視安全、性能、性價比等因素。
特別是安全問題，雖然發生的概率很低，但是一旦發生就容易出現車輛問題，甚至會危及人生安全。
目前來看，蔚來的整體表現不錯，但仍然具有一些不確定性因素。
如果蔚來能夠同時解決融資、產量和銷量，以及性能和性價比等問題，那蔚來的未來必然值得期待。