楊德龍：A股市場已具備多個低位特徵

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

10月20日，大盤近期在3000點附近出現了反覆震盪調整的走勢，特別是消費股調整幅度較大，主要還是受到超預期因素的影響,消費增速出現了明顯的下降。今年消費板塊持續出現了調整，而白酒則是消費板塊中近期調整幅度比較大的。從基本面來看，白酒在消費股裏面是比較強的，三季報白酒的一些龍頭企業盈利上均保持了正增長，並且大概在15%~20%左右，但是由於市場預期不好，所以在估值上出現了殺跌。從其他的消費板塊來看也都出現了比較大調整，這是和當前市場的大環境有關。當然在市場低迷的時候，特別是大盤在3000點附近，這時候過度悲觀有可能會錯失好公司的佈局機會，在投資上有一個很重要的話就是不要因為短期的股價下跌賣掉手中優質的籌碼。

現在市場的低位特徵逐步顯現，一個是市場的成交量從9月份以來出現了持續萎縮，只有今年成交高峯的60%左右，日成交量大幅下降，顯示出市場的投資者情緒到了低點。第二個就是從大盤來看，3000點是一個重要的整數關口，過去十幾年雖然大盤圍繞3000點拉鋸戰已經進行了無數次，但是據統計，3000點之上市場待的時間遠遠超過3000點之下，而3000點之上市場上漲的幅度也遠遠大於3000之下下跌的幅度，也就是説在3000點附近，優質龍頭股的投資風險收益比逐步轉好，這也吸引了一部分機構投資者入場。第三就是上市公司回購潮和基金公司自購潮再次出現，在今年上半年三四月份的時候，當時市場也出現持續調整並跌破3000點，當時出現了上市公司回購潮以及基金公司自購潮。隨後到4月27號，大盤否極泰來，見到今年上半年的階段性底部之後開始快速回升，新能源由於景氣度比較高，一馬當先出現了強勁回升。最近再一次出現基金的自購潮和上市公司回購潮，前海開源基金從9月份以來用公司固有資金自購了2.3億元基金，這一方面體現出公司對後市積極看多的態度，另一方面也是與基金持有人風險共擔。在市場低位戰勝貪婪與恐懼的心理，保持理性的心態可以説是至關重要的。和中概股、港股相比，A股市場優質股票跌幅是相對較小的，A股市場未來的發展還會受益於居民儲蓄大轉移帶來的機會。

樓市現在成交量比較低迷，而在樓市經過十幾年的上漲之後，很多城市的房價也處於歷史的高位，投資的風險收益比逐步下降，特別是在二手房成交量下降之後，流動性逐步缺失，會使得樓市的投資吸引力下降。在樓市的投資機會減少之後，會有一部分資金通過各種渠道流入到資本市場。因為中國人投資的渠道其實是比較單一的，除了買房子之外，基本上就是買股票、買基金，還有一些風險偏好比較低的投資者去買銀行理財、貨幣基金等產品。居民儲蓄大轉移在過去兩年體現的是比較明顯的，過去兩年新基金的發行量都達到3萬億左右，在歷史上上一次的高峯是2015年大牛市，當時全年銷售了1.5萬億。而過去兩年每年銷售達到3萬億左右，是2015年的兩倍，這説明居民儲蓄大轉移其實已經開始進行了。今年受到多重因素的影響，也是行情走勢低迷的影響，很多基金錄得了負收益，所以新基金的發行量和去年相比萎縮了一半，但這是暫時的，一旦行情啓動，基金的賺錢效應體現出來之後，居民儲蓄大轉移將會繼續體現在新基金的銷量上。

外資近期也紛紛增持中國資產，堅定看多中國資產，多家外資投行公佈了月底的持倉情況，很多增持了一些中概互聯網股票。中概股是之前跌幅比較大的，一些中概股的龍頭股開始吸引外資的關注。現在對於A股的優質資產以及港股的優質資產也吸引了一些外資的關注，雖然今年以來A股市場跌幅比較大，但是根據Wind數據統計，前三季度北上資金流入A股522億，仍然是淨流入的。而從2016年至今每年都是淨流入的，這説明外資對於A股市場配置需求依然旺盛。截至2022年9月底，外資持有A股的股票大概是2.77萬億，佔整個A股市場的總流通市值4.35%左右，未來可能會進一步提升持股比例。外資流入A股一方面釋放出看好中國資產的積極信號，另一方面也給A股市場帶來價值投資理念，外資流入的前十大股票大多都是一些基本面良好的行業龍頭股，這就給我們帶來了很大的啓示。從2016年起我就建議大家跟着外資學投資，就是學外資的這種選股方法和投資方法，在市場低迷的時候反而是做逆向投資的好時機。

目前從三季報預告來看，新能源的各大細分行業是目前為數不多景氣度比較高的領域。從二季報可以看出，我管理的前海開源清潔能源基金重點佈局新能源汽車產業鏈、光伏、風電、儲能等行業龍頭股，以期抓住雙碳機遇，新能源也是符合巴菲特長坡厚雪的投資理念的賽道。可以在市場低迷的時候重點關注一些調整到位的優質龍頭股，堅持價值投資一方面是要長期去配置好行業和好公司，另一方面也要在市場低迷的時候保持良好的心態，不要被市場短期的調整所嚇到，做好公司的股東或者是持有優質基金。要記住，播種和收穫不在一個季節。如果我們在市場情緒最悲觀的時候去佈局一些優質股票或者優質基金，下面需要做的就是耐心等待。在市場反覆震盪的時候，大家要多看少動，避免頻繁交易造成虧損，用時間換空間來抓住下一輪市場回升的機會。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉