跑不贏通脹，債券實際回報率為1980年以來最差！未來10年落後通脹將成為新常態

智通財經APP瞭解到，隨着美聯儲開始逐步取消疫情時期的刺激措施，並準備開始加息，聯邦政府的債務總額過去一年裏已經下降了約2%。但除此之外，消費者物價指數飆升了6.8%，讓投資者的損失更大。

綜合來看，這導致了自上世紀80年代初以來最糟糕的實際回報率，當時美聯儲主席沃爾克(Paul Volcker)正在與工資-價格螺旋上升作鬥爭。這種情況預計不會改變：債券市場預計，未來10年，10年期美國國債收益率將保持在通脹率以下，這意味着任何投資收入都將被不斷上漲的生活成本抵消殆盡。

面對幾十年來最嚴重的通脹，長期收益率卻持續處於低位，這一直是市場的一大困惑，因為這與教科書上的預期相悖，即投資者會要求更高的回報。1982年，上一次通脹率同比飆升到11月的水平時，10年期國債收益率一度攀升至近15%的高位，而現在低於1.5%。

有些人認為，這反映了自疫情爆發以來的大量刺激措施和不斷增加的家庭儲蓄，導致大量現金湧入美國國債市場。還有一部分人認為，這反映了對經濟的悲觀看法，表明投資者認為隨着人口老齡化，美國的增長潛力將繼續下滑。

無論如何，近兩年低於零的實際收益率讓普通儲户和債券投資者蒙受了損失，而聯邦政府從中受益。

DoubleLine Group的投資組合經理Greg Whiteley表示：“人們長期以來一直接受負的實際回報。儘管這看起來很奇怪，但也許這是我們必須適應的新常態。長期的驅動因素仍然存在，而且它們仍將非常強大。”

10年期通脹掛鈎債券的收益率在上個月跌至-1.25%的歷史低點，之後又反彈至-1%左右。從表面上看，這表明投資者預計未來十年內，10年期國債收益率每年將低於通脹率約1%。

Brandywine global全球宏觀研究主管Francis Scotland表示：“很多人不想持有債券，因為它們是負收益證券。但因為儲蓄和投資、支出和儲蓄之間存在着根本性的不平衡，這種現象可能會存在很長一段時間。”

即便如此，還是有一些臨時因素在起作用。雖然美聯儲已經開始削減債券購買規模，但它每月仍在購買價值600億美元的美國國債。總之，自2020年2月以來，美聯儲已經回購了超過3萬億美元的國債，減輕了買家的壓力。與此同時，由於股市上漲，許多養老基金自2008年以來首次實現資金幾乎完全到位，這促使投資購買固定收益產品，以減少投資組合中的風險敞口。

摩根大通表示，隨着全球央行逐步退出量化寬鬆政策，明年供需失衡可能會改變。全球對債券的需求可能會減少3.1萬億美元。摩根大通策略師Nikolaos Panigirtzoglou表示，明年全球債券需求可能會下降 3.1 萬億美元，超過預期的淨供應量下降2.3萬億美元。

但收益率的增長可能是温和的。以Praveen Korapaty為首的高盛集團策略師預計，10年期實際收益率明年只會升至-0.85%，這將是10年期實際收益率連續第三年創紀錄地處於負區間。

支撐負收益率的原因是，投資者一直在消化歷史上最不激進的加息行動之一。

市場目前預計，到2024年底，美聯儲只會加息5次，每次25個基點，最終將基準利率維持在1.5%左右。相比之下，在上兩個緊縮週期中，央行總共加息2.25個百分點和4.25個百分點。

美聯儲在9月份的點線圖預測中預計，到2024年，利率將升至1.75%，直到2.5%才會達到中性水平。美聯儲官員在週三的政策會議上發佈對經濟和點狀圖的最新預測時，可能會做出更高的利率預期。

今年低收益率和高通脹的雙重打擊讓債券買家付出了代價，迫使他們到別處尋找更高的回報。過去10年，Bloomberg美國國債指數每年上漲2.3%，即便是在通脹相對温和的時期，漲幅也勉強超過消費者價格指數。與此同時，儘管自疫情爆發以來政府債務膨脹，但其利息支出在截至9月的財年佔GDP的比例從2019年的2.7%降至2.5%。