經濟學家展望2022 | 吳慶：明年中美貨幣政策大概率背道而馳 不確定性或將上升
財聯社（北京，記者 姜樊）訊，今年以來中國經濟仍保持較高增速，市場普遍預計，今年全年GDP增速或仍有8%以上。展望明年，中國經濟能否持續保持如此高的增速？會遇到哪些挑戰或風險？對此，財聯社專訪了中國東方資產原首席經濟學家吳慶。
吳慶預計，明年我國GDP的增長目標或將定在5.5%附近。明年很可能是全球經濟受疫情拖累的最後一年，這意味着我國的出口優勢將有所減弱，但我國的轉型升級還不足以支撐經濟增速達到目標。因此明年財政政策將比較寬鬆，同時將配合積極的貨幣政策，降息降準成為大概率事件。
這意味着中美貨幣政策方向相反，可能會帶來一些不確定性。吳慶認為，這可能會給人民幣匯率帶來震盪壓力，預計明年人民幣匯率將出現“多空交織”的情況。雖然從短期來看中概股迴歸將推升人民幣匯率，但從長期來看，中國經濟增長內生動力趨緩，將形成人民幣匯率貶值預期。
吳慶還認為，由於疫情接近尾聲，延期還本政策等疫情時期的特殊政策或將退出市場，這可能會加速銀行不良資產暴露，推高不良率。預計明年銀行將加大不良資產處置力度。在出清行業風險時應儘量防止“一刀切”式的政策，要做到“先立後破”。
明年降息降準是大概率事件
明年中國的經濟增長將會如何？隨着中央經濟工作會議的重心重回“穩增長”，市場已經普遍預期，2022年中國GDP增速目標在5.5%附近。吳慶對此表示認同，但他預計明年我國經濟的自然增長率比這一目標低一個點左右。
吳慶坦言，當前我國經濟增速相對較高，主要是由於我國抵抗疫情衝擊的能力較強，經濟率先從疫情中復甦，全球製造中心地位進一步鞏固，這拉動了我國出口的持續增長。
根據海關統計數據顯示，今年前11個月，我國進出口總值35.39萬億元人民幣，同比增長22%，比2019年同期增長24%。其中，出口19.58萬億元，同比增長21.8%，比2019年同期增長25.8%；進口15.81萬億元，同比增長22.2%，比2019年同期增長21.8%；貿易順差3.77萬億元，同比增加20.1%。
這樣的優勢明年還能否持續？吳慶認為，明年全球疫情惡化是小概率事件，預計隨着未來疫情對全球經濟的影響越來越小，全球各經濟體或將持續復甦，因此我國製造業優勢將逐漸弱化，出口增速將承壓。與此同時，當前我國轉型升級仍在進行中，一些技術革新、產業升級成為新的增長動力，暫時還不足以支撐經濟高速增長。而國際形勢的複雜多變，亦將給中國轉型升級帶來負面影響。
在此背景下，吳慶認為，明年我國GDP要達到5.5%左右的增長目標，就需要採取更加積極、有效的宏觀政策。在財政政策方面，當前中央經濟工作會議已經明確將保持財政支出強度；而在貨幣政策方面，為了讓財政政策更加有效，預計明年將會進一步降息、降準。
多空交織下匯率走勢不確定性增強
“明年我國的貨幣政策大概率將與美聯儲的貨幣政策 ‘背道而馳’和 ‘相向而行’。”吳慶預計，在中國明年降息、降準成為大概率事件的同時，美聯儲則將加快縮表進程，並在未來一兩年內多次加息。
近日，美國聯邦儲備委員會宣佈，將從明年1月開始將每月資產購買縮減規模從150億美元擴大一倍至300億美元。按照這一速度，美聯儲預計將於明年3月中旬結束資產購買舉措。同時多數美聯儲官員預期明年美聯儲可能加息3次。
吳慶解釋，所謂“背道而馳”，是指中美雙方的貨幣供應量將進一步出現分歧，而“相向而行”則意味着兩國利率將進一步靠近。但無論是“背道而馳”還是“相向而行”均代表着政策方向相反，這增加了明年的不確定性。
“在諸多風險中，最容易預測到的是明年人民幣匯率走勢將受到影響。”吳慶認為，中美利差收窄將導致一些長期套利的資金離場，疊加我國內生動力趨緩，將讓我國人民幣匯率形成貶值預期。
實際上，當前人民幣匯率仍處於上升通道。2021年人民幣匯率總體呈現小幅升值，但仍未脱離在合理區間雙向波動的態勢，全年波動區間在6.34元至6.58間。 央行曾與12月6日宣佈對外匯存款準備金“加準”以抑制過快上行的人民幣匯率。
不過，吳慶認為，這是人民幣匯率最後一輪上升行情。在他看來，這輪人民幣匯率上漲行情主要源自中概股迴歸引起的資金流入。部分投資者對中概股企業的投資價值依然認可，他們願意追隨這些企業迴歸中國市場，於是需要兑換人民幣和港元。雖然目前無法預計這將帶來多少資金流入、持續多長時間，但相對於利差改變而言，這種推升人民幣匯率的影響將是短期的。
明年銀行不良資產處置力度或將加大
吳慶認為，在更加積極的貨幣政策之下，銀行的貸款規模將持續上升，但預計明年銀行業不良將持續暴露，不良率或將出現反彈。
值得注意的是，當前銀行業的資產質量已經有所好轉。根據銀保監會的數據統計，今年以來我國商業銀行的不良率逐季下降。截至今年三季度，商業銀行不良率為1.75%，較今年二季度環比下降0.01個百分點，較今年一季度下降0.05個百分點。
“當前銀行業不良率有所好轉，主要是因為一部分風險暫時沒有顯現出來。延期還本付息政策讓一部分實際已形成不良的資產暫時不計入不良。同時，銀行還加大了不良資產的處置力度。”吳慶認為，隨着疫情的好轉，如果延期還本付息等疫情期間特殊的政策安排退出，銀行業的不良率將出現較大程度的上行。而在資產質量承壓之下，預計銀行業仍將加大不良資產的處置力度。
此外，吳慶認為，當前在我國經濟結構轉型的過程中，還要防範出現對一些行業出台“一刀切”的政策，這加大了我國經濟的不確定性和震盪。
而在產業升級的過程中，吳慶認為，還應進一步發展不良資產行業。當前，不良資產行業發展前景雖然廣闊，但處置能力尚顯不足。因此，他建議，AMC行業還應繼續引入新的機構，擴大業務範圍，並進一步提升能力。