一週市場觀察｜全面註冊制時代到來 券商投行業務有望直接受益

封面新聞記者 朱寧

2023年2月1日，證監會就全面實行股票發行註冊制涉及的《首次公開發行股票註冊管理辦法》等主要制度規則草案向社會公開徵求意見，全面實行股票發行註冊制改革正式啓動。

值得注意的是，此前註冊制試點的科創板和創業板對於整個市場來説，體量並不算大，參與也有一定門檻，而此次推行的滬深主板無論是股票數量還是市值，都具有強大的活力，對於廣大投資者來説，如何享受到註冊制所帶來的市場紅利，才是其最關心的問題。

突出大盤藍籌特色

上市前5個交易日不設漲跌幅限制

證監會表示，改革後主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。相應的，設置多元包容的上市條件，並與科創板、創業板拉開距離。

主板改革後，多層次資本市場體系將更加清晰，基本覆蓋不同行業、不同類型、不同成長階段的企業。主板主要服務於成熟期大型企業。科創板突出“硬科技”特色，發揮資本市場改革“試驗田”作用。創業板主要服務於成長型創新創業企業。北交所與全國股轉系統共同打造服務創新型中小企業主陣地。

本次改革投資者還需注意的是，新股上市前5個交易日不設漲跌幅限制。此外，新股上市首日即可納入融資融券標。

有分析指出，與此前試點註冊制有所區別的是，本次全面註冊制改革將對當前市值超70萬億元、上市公司超3000家的滬深主板市場帶來更多影響，有助於增強主板市場定價能力與效率，整體提升A股上市公司的質量和吸引力，重塑資本市場生態。風格方面，全面註冊制的施行將進一步強化市場優勝劣汰功能，相對利好大盤藍籌股。

註冊制下對投資者要求更高

對普通投資者來説，註冊制推行的一些風險點也仍需注意。註冊制改革降低了市場的准入門檻，提高了效率，促進了良性競爭，與此同時，註冊制改革還完善了市場的退市機制，進一步強化了市場的“優勝劣汰”。

本次改革對個人投資者有什麼影響？光大銀行金融分析師周茂華解釋道：“註冊制將企業上市和定價選擇權交給市場，監管轉向中後台，這就對個人投資者專業金融知識要求更高；由於個股研究分析對相關專業知識要求高，未來可能推動投資者結構向機構主導方向發展。”

“全面實行股票發行註冊制對投資者最明顯的影響還是新股不能無腦打了，新股破發的可能需要注意。”私募基金經理何山石也表示，註冊制實行後，企業上市門檻大幅降低，市場供需關係必然改變，分化在所難免，對投資者的要求也會越來越高。

券商投行業務有望直接受益

“從受益板塊上看，券商投行業務有望直接受益。”何山石分析，全面註冊制下，股票融資規模將會顯著增加，帶動投行業務收入提升；其次就是創投企業，隨着全面註冊制的實行，創投企業投資週轉率有望提升，業績確定性提高。“本次全面推進註冊制是制度上的改進，無疑會吸引更多優質企業迴歸，這個在之前科創板試點時已經證明。”何山石説。

周茂華表示，註冊制是中國資本市場重大制度改革，提升企業上市包容性，讓市場在資源配置中發揮決定性作用，對上市企業形成激勵約束，充分發揮市場優勝劣汰選擇機制，優質上市公司將獲得更高估值，將促進上市公司高質量發展，對資本市場構成長期利好。

關於短期情況，周茂華表示，對於一些受註冊制影響，上市公司業績、估值被低估的板塊、股票將率先受益，例如：由於註冊制實施，新股上市增加及市場活躍，券商相關業務量將保持較快增長；一些估值低窪、基本面穩健的股票將獲得資金持續流入等。

最後，周茂華還提到，國內註冊制全面鋪開，國內市場不斷擴容，深廣度提升，市場對企業上市更具包容性等，有望吸引境外優質公司迴流A股。

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