財説| 瑞幸咖啡復牌暴跌，神州系頻繁處置資產超16億......陸正耀還能怎麼玩？

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5月20日復牌的瑞幸咖啡，市值又蒸發了30多億人民幣，跌勢還未有止住的跡象。對於這家公司的實控人陸正耀來説，遺憾也好，“對納斯達克的退市要求深感失望”也罷，面對當前困境，都已經迴天乏力。

但他要考慮的問題遠不止這些。近期，神州租車的股價持續下跌，神州優車持有其股票在近一個月已經被連續平倉兩次。此外，神州優車頻繁傳出的出售資產消息都顯示，陸正耀維繫多年的神州系資本大戲，已經進行不下去了。

這一切的核心，其實都是缺錢。

一月三次變賣資產融資

陸正耀沒錢了。

4月16日，神州優車分兩批出售其所持的神州租車3.63億股股份，購買方是華平投資旗下公司Amber Gem。公告顯示，Amber Gem將以不高於11.2億港元的總價，分兩次向神州優車購入神州租車4.65%以及12.46%股權。根據此後的公告，第一批資金已經到賬。第二批交易還在進行中。截止目前從該交易中神州優車獲得的資金約為2.3億港元。

在短短一週後的4月23日，神州優車公告稱，向福建優車投資合夥企業轉讓所持參股公司河北幸福消費金融股份有限公司39.25%股權，預估轉讓對價總額為2.5億元。但截至目前，神州租車沒有披露公告稱本次交易已完成。

在這兩次交易中，都出現了一個關鍵的公司，即大鉦資本。這次考慮出售的福建優車的投資權益，正是大鉦資本管理。此前接手幸福金融的投資公司的背後，也正是大鉦資本。值得一提的是，大鉦資本的創始合夥人黎輝，是幫助神州優車上市以及一些列資本運作的關鍵人物。黎輝曾任職的華平投資也一路參與神州系的資本運作。

儘管頻頻變賣資產，但神州優車獲得的資金卻並不多。可見，資本市場對神州優車疑慮仍然很大。昨日有媒體報道，神州優車正尋求增資，考慮出售由大鉦資本管理的價值10億元的有限合夥人權益。但這一計劃能否找到買方接盤還需觀察。

神州優車股票質押連環爆倉

神州優車到底有多缺錢呢?

此前，神州優車就將其所持神州租車的股份全部用於為公司的銀行貸款提供質押擔保。4月3日，因神州租車股價波動較大，神州優車的4400萬股神州租車的股份被強制出售，用於償還部分借款。4月4日至4月16日，公司又被動減持3700萬股神州租車股份。兩次被強平合計回籠資金1.6億港元。截至5月29日，神州優車持有神州租車的股份已經下降至21.26%。目前，神州租車總市值約為43億港元，神州租車的質押市值約為9億港元。假設質押率為50%，那麼神州租車的負債規模約為4.5億港元左右。

5月20日，受瑞幸被納斯達克交易所要求摘牌消息的影響，神州租車的股價又下跌2.38%，到達2.05港元/股。近一週，神州租車下跌接近10%，已經接近4月16日神州租車被動減持時的股價。如果繼續下跌，恐怕神州優車還會繼續被動減持。

套現的錢去了哪裏？

按照神州優車前兩次被強平的股權，加上變賣神州租車和幸福金融的股權，神州優車總計獲得約6.4億港元的資金。那這些錢都去了哪裏呢？可能的一大去向是還債。

2018年底的時候，福田汽車轉讓了北京寶沃汽車有限公司。當時的購買方是長盛興業，轉讓款39.73億元，分期付款。但是，僅僅過了兩個月，長盛興業就將寶沃汽車以41.01億元的價格將寶沃汽車轉讓給了神州優車，目前已完成過户。寶沃汽車也已在神州優車的管理下經營。

但截至目前，長盛興業仍欠福田汽車14.8億元。經過協商歸還日已延長至今年年底。

這14.8億欠款到底是誰的？長盛興業只是扮演中間人的角色，無法按期還款的問題癥結，恐怕還在神州優車的資金鍊上。

另外，現在已經由神州優車控制的寶沃汽車的實物資產也非常有限，危急時刻能用來抵押獲得資金的可能性不大。原因在於北京寶沃在轉讓時還有欠福田汽車46.7億元。後來經過協商，債務償還方案調整為北京寶沃以部分固定資產抵40億元債務，抵債後的剩餘股東借款本息由原擔保方神州優車提供連帶責任擔保。到4月29日，福田汽車已經收到第一批交割資產，抵債金額為30.95億元。5月11日，神州優車又授予其控股子公司寶沃融資擔保有限公司2020年為客户提供的擔保責任餘額不超過人民幣10億元。

神州優車方面，根據其2019年半年報的情況，公司有息負債合計為26.4億元，其中短期負債為20.6億元。那時，神州優車的貨幣資金只有7.9億元，償債能力不容樂觀。已經公告延期披露年報。

目前，神州優車最為迫切的需求應該是防止質押的神州租車股票被平倉。按照神州優車和華平投資達成的股權轉讓協議，如果可以繼續交易是可以融到約9億港元資金。之所以沒有繼續交易，可能也和股權處在質押中有關。如果質押的神州租車的股票繼續被迫出售，那麼，神州優車的融資能力將大大受損。

一邊是瑞幸咖啡被強制退市，另一邊是神州優車股份被強平風險。陸正耀要如何應對？