最前線｜瑞幸咖啡Q4收入暴漲87%，離盈利僅一步之遙

3月24日晚，瑞幸咖啡發佈2021年Q4及全年財報。財報顯示，2021年瑞幸實現淨收入（total net revenue）79.65億元，較2020年的40.33億元增長97.5%；四季度淨收入24.32億元，同比增長80.7%。

具體到經營層面，無論是收入還是虧損幅度，瑞幸Q4的財務數據同比均有顯著改善。Q4瑞幸的自營店收入為18.37億元，同比增長61%，平均售價上漲以及月活用户增加是主因——瑞幸Q4的月活用户數高達1620萬，同比大漲67.1%。

加盟店Q4貢獻收入4.48億元，同比猛增248.4%。截至去年底，瑞幸共有6024家門店，其中自營店4397家，加盟店1627家；全年淨新開店數為1221家，同比增長25.4%，這其中60%的新開門店來自加盟門店。

瑞幸門店結構及表現，圖據公司公告

全年來看，2021年瑞幸自營店收入為61.93億元，同比增長78.3%，其中自營店同店銷售額增長69.3%，而2020財年同店銷售額下降7.8%；2021年加盟店收入13.06億元，同比增長312.5%。

此外，瑞幸咖啡Q4首次將配送費用從銷售和市場營銷費用中獨立出。財報顯示，瑞幸咖啡Q4的配送費2.33億元，同比增長83.8%，這一增速略高於80.7%的淨收入增速。瑞幸表示，配送費用的增加主要源配送訂單數量增多。

伴隨多項數據進入高速增長期，瑞幸的盈利能力也大幅改觀。Q4瑞幸自營門店的前端利潤率已達到20.9%，較去年的8.7%大幅改善，這使得Q4瑞幸Non-GAAP下的經營虧損大幅收窄至2360萬元，而2020年同期為虧損3.69億元，盈利近在眼前。

財報中，瑞幸也透露，Q4與虛假交易及重組有關的虧損及開達1.094億元(1720萬美元)，較2020年同期的人民幣898.8百萬元增加21.8%，但伴隨Q1成功完成臨時清算，瑞幸預估與虛假交易和重組相關的虧損和費用將在2022年Q2大幅下降。

1月27日，瑞幸咖啡宣佈大鉦資本聯合國際頂級投資機構IDG和Ares SSG，完成對畢馬威（KPMG）所託管的陸正耀及其管理團隊所持有的3.83億股瑞幸股份的收購。交易完成後，大鉦資本成為瑞幸咖啡控股股東，持有公司超過50%投票權。

這個公告意味着，為期一年多的原管理層股權歸屬問題畫上終止符。與債務事項一同終結的，還有以陸為首的原造假團隊迴歸翻盤的猜測。市場對瑞幸管理層的變動焦慮也隨之消散。

對瑞幸重回納斯達克主板市場，外界早有猜測。2022年1月下旬就有這類傳聞，雖然被瑞幸方面否認，但也反映出投資者對新瑞幸的期待。 理論上講，瑞幸已完全具備重回主板的條件。隨着關鍵“雷點”一一被拆除，只是時間和程序問題。

資本的嗅覺很敏感。雖然瑞幸退到了粉單市場，但股價卻火箭般節節攀升，從最低不到1美元到最高17.79美元，漲幅超17倍，截至今早收盤，瑞幸在粉單市場的報價為10.7美元。