民生證券：給予中鼎股份買入評級

2021-11-01民生證券股份有限公司邵將,莊延對中鼎股份進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：三大拐點兑現，智能底盤戰略持續推進》，本報告對中鼎股份給出買入評級，當前股價為17.19元。

中鼎股份(000887)

一、事件概述

10 月 29 日，公司發佈 2021 年三季報， 2021 年前三季度實現營收 93.4 億元，同比+19.72%；實現歸母淨利潤 8.18 億元，同比+171.17%，EPS 為 0.67 元。2021Q3 實現營收 29.57 億元，同比-3.22%；實現歸母淨利潤 2.27 億元，同比+25.87%，EPS 為 0.19 元。

二、分析與判斷

三大拐點驅動公司業績 V 型反轉，預計全年利潤接近公司歷史高點

前三季度收入端增速高於乘用車行業銷量增速（同比+11%）源於行業龍頭優質的客户結構及新業務國產化落地；利潤端增速遠高於收入端增速源於公司三大拐點驅動利潤率大幅提升。 公司多年全球化併購中積累了豐富的國際化管理經驗，海外業務的深度管控及國產化持續落地，驅動公司收入端增速好於乘用車行業增速。海外不良資產不斷優化，持續聚焦核心主業、推動智能底盤核心戰略積極迎接行業電動智能化變革以及全球模塊化管理初見成效，三大拐點驅動利潤率大幅改善，業績 V 型反轉，具備確定性和持續性。公司 2020 年歸母淨利潤 4.93 億元，預計 2021 全年業績有望持續向歷史高點回歸。

智能底盤戰略持續推進，全面迎接行業電動智能化變革

智能底盤業務顯著提高公司配套車型單車價值量，隨着未來核心產品空氣懸架的深度國產化，公司該業務有望持續領先對手，實現進口替代，成為汽車電子全球化龍頭。公司傳統汽車減震密封橡膠業務為全球龍頭，但該業務單車價值量僅幾百元，但智能底盤系統中空氣懸掛（智能化）、底盤輕量化總成件（輕量化）及熱管理管路總成（電動化）單車價值量上萬元，顯著提升，有望打開公司市場空間。且空氣懸掛及管路業務通過前期對歐洲全球企業併購、整合及反向落地國內，具備強業務壁壘及較大的降本空間，未來隨着公司對相關產品所處產業鏈的不斷“補全補強”，公司有望實現進口替代，成為全球汽車電子零部件龍頭。

三、投資建議

預 計 公 司 2021-2023 年 實 現 營 收 130.28/137.15/149.29 億 元 ， 實 現 歸 母 淨 利 潤10.50/11.50/13.88 億元，當前市值對應 2021-2023 年 PE 為 20/18/15 倍。公司估值顯著低於申萬零部件板塊 2021 年 32 倍板塊平均估值水平（Wind 一致預測）。隨着業績恢復至穩態水平以及公司電動智能化業務的持續推進，作為全球零部件龍頭公司有望享有估值溢價，首次覆蓋給予“推薦”評級。

四、風險提示： 原材料價格波動導致毛利率低預期，新品拓展不及預期，匯率風險等。

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級11家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為21.82；證券之星估值分析工具顯示，中鼎股份（000887）好公司評級為3星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。