頻頻斷貨、漲價，再啓IPO的國台酒業真準備好了嗎？

齊魯晚報·齊魯壹點記者 張頔

7月23日，貴州國台酒業股份有限公司（以下簡稱“國台酒業”）再次發佈漲價通知。然而這種旱地拔葱式的漲價很難收到市場的認可。業內人士表示，對於目前高庫存、動銷緩慢的國台酒業來説，硬拔價格不但不能推動庫存的消化，反而會引起市場的反感。國台酒業自IPO以來，連續多次斷貨、漲價。此次漲價很可能是因為首次IPO不成，再次啓動IPO，給原本參與上市的相關人員一個解釋，同時也是為了讓產品價格支撐現有市值。

斷貨、漲價動作頻頻,就能穩住經銷商嗎

“醬酒熱”之下，國台酒業斷貨、漲價動作頻頻。不久前，國台酒業發佈《關於2021年不再新增經銷商的通知》，表示自2021年4月15日後，不再接受新增經銷商審批，國台將全面進行服商、優商工作。其實在對經銷渠道進行調整之前，國台酒業已經先對產品價格進行了調整。

2020年年底，國台酒業宣佈自2021年1月1日起，國台國標酒（500ML含雅鑑版）供貨價上調60元/瓶；國台國標酒（375ML）供貨價上調45元/瓶。2021年2月初，國台酒業提價、停貨雙管齊下：2015年釀造國台國標酒提價50元/瓶，2014年釀造國台國標酒提價100元/瓶；2015年釀造國台國標酒1月31日停止供應，售完為止，於2月1日起開始供應2016年釀造國台國標酒。

7月9日，貴州國台酒業銷售有限公司再次發佈停貨通知，通知顯示，經公司研究決定，自7月9日起停止國台十五年、國台龍酒收款、下單及供貨，恢復供貨時間根據市場動銷情況另行通知。

7月23日，貴州國台酒業銷售有限公司發佈《關於國台十五年、國台龍酒供貨價調整的通知》顯示，基於國台高端產品的稀缺性和市場供求現狀，以及品牌提升和市場發展需求，經公司研究決定，自2021年8月26日起，國台十五年供貨價上調100元/瓶，國台龍酒供貨價上調200元/瓶。記者瞭解到，通知下發後的一週內，國台十五年的市場調貨價一直在710元/瓶左右，並沒有太大波動。

在業內人士看來，國台頻繁漲價主要有兩大原因：一是產品動銷不行，漲價穩住經銷商，讓經銷商及消費者認為馬上漲價，買到即賺到。二是首次IPO不成，再次啓動IPO，是給原本參與上市的相關人員一個解釋，同時也是為了讓產品價格支撐起漲起的市值。

國台酒業上市路坎坷，硬傷何其多

今年6月，國台酒業出現在2021年度首次公開發行股票申請終止審查企業名單中，該名單顯示，國台酒終止審查決定時間為2021年6月2日。

但是沒過多久，國台酒業於6月9日再次填寫了輔導情況備案表，記者注意到，在輔導備案情況表中顯示的擬上報IPO材料時間被定在了2021年11月。

那麼國台酒業再次闖關IPO，真的有底氣嗎？

據悉，早在2012年前後，國台就有啓動上市的打算，後因業績斷崖式下跌不得不終止。2017年，國台啓動“股權激勵計劃”，再次釋放了登陸資本市場的信號。2020年5月，國台遞交了首次公開發行股票的招股説明書，擬募集20億元用於產能擴建，同時募集5億元用於補充流動性資金，合計募集金額達25億元。在擬發行計劃中，國台酒業欲發行不超過4282.10 萬股，佔發行後總股本的比例不低於10%且不高於10.50%。若按照此發行計劃來算，發行後國台酒業的總市值將在238億元到250億元之間，其公司總市值將一舉超過多家營收與淨利潤水平高於其的上市酒企。

在2018年11月國台酒業最後一次股權轉讓時，其公司的整體估值僅有40億元。而國台酒業擬發行的市值是其最後一次股權變動時估值的6倍，時間僅相隔一年多。依靠頻頻漲價是否能撐起這個200多億的市值呢？其實分析一下招股書可以發現，經銷商是其主要收入渠道，經銷商持股也是國台酒業一大特點。部分經銷商成立時間為2018年、2019年，但卻早在2017年，就開始從公司採購產品。從2017年4.9億元收入，飆升到2019年的18.18億元，收入佔比也從87.06％，逐步上升到97.19％，經銷渠道的上述數據，彰顯出國台酒業的營收結構特色。

值得注意的是，國台酒業前十大股東中的金創合夥、共創合夥和合創合夥，其普通合夥人均是國台酒業的大股東國台酒業集團，因此金創合夥、共創合夥和合創合夥也是國台酒業實控人的關聯方。同時，國台酒業實控人閆希軍、吳迺峯、閆凱境和李畇慧通過國台集團、天士力大健康及華金天馬合計控制了國台酒業發行前84.00%的股權。實控人與經銷商存在關聯關係，經銷商通過出資入股國台酒業，這也讓外界對其業績有所側目。

結合國台酒業的高負債情況，若在再次啓動IPO時國台酒業不能順利募集到足額資金，其募投的年產6500噸醬香型白酒技改擴建工程項目將存在巨大的資金缺口。在多個關聯方擔保下才能融資的國台酒業，又難以通過其他的形式募集到足額資金。那要撐起這個漲起的市值，是否會帶來產品價格的持續上漲呢，市場已見分曉。