天風證券：首予韋爾股份(603501.SH)“買入”評級 目標價367.26元

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，首予韋爾股份(603501.SH)“買入”評級，預計21-23年實現淨利潤47.75/63.82/82.41億元。選取半導體設計公司作為的可比公司，根據wind一致性預測，22年對應平均PE倍數為62倍;予PE50倍，對應22年63.82億淨利，目標市值3192億，目標價367.26元/股。

天風證券主要觀點如下：

公司產品平台化佈局完善，在圖像傳感器、觸控與顯示、模擬均實現新突破，提供多領域解決方案，業績受益手機、汽車、安防等領域成長紅利，有望打開未來新發展空間;該行看好公司作為CIS龍頭實現平台化佈局，在行業需求升級的推動下，未來業績持續增長。

CIS產品體系佈局完善，同步行業需求快速成長。

公司在CMOS圖像傳感器具備完善產品體系，全面覆蓋8萬像素至6400萬像素等規格，能為不同應用領域定製特色化解決方案。智能手機攝像頭升級至3D感應模組、後置三攝等，CIS出貨量大幅提升;車聯網、智能汽車、自動駕駛等應用逐步普及，單車攝像頭數量增加，應用領域擴展至電子後視鏡、360度全景成像、自動駕駛、駕駛員監控等。手機、汽車、安防領域的圖像傳感器使用量和價值量提升，行業成長帶動CIS業績穩步增長;公司CMOS圖像傳感器芯片21H1實現營收90.82億元，佔半導體產品設計研發業務營收86.1%，同比增長51.32%，為公司主要收入來源。

研發驅動高增長，多產品線打開成長空間。

公司持續穩定加大在各產品領域的研發投入，21H1半導體設計研發投入達12.1億元，同比增加22.5%，為產品升級和新品研發提供動力。

1)圖像傳感器：產品應用領域廣泛，可應用於車載攝像頭、醫療、無人機、安防監控、AR/VR等領域，21H1推出全球首款用於高端手機前置和後置攝像頭的0.61um像素高分辨率4K圖像傳感器OV60A，支持用於“常開”感測的低功耗模式;

2)觸控與顯示：公司TTDI市場份額快速提升，報告期內TD4375在一線手機品牌客户多個項目陸續量產，下沉式HDTTDI-TD4160推出樣品以來獲得市場廣泛認可;

3)模擬：覆蓋分立器件、電源管理IC、射頻芯片產品，營收同比增長55.52%，公司採用最新SOI工藝對高性能天線的調諧應用進行優化，採用緊湊小尺寸封裝，在空間受限的情況下，仍具有極低的插入損耗、優異的隔離性能、高線性度、低功耗、低諧波震盪、優秀的ESD性能等優勢。

風險提示：下游客户業務領域相對集中風險;產品與技術迭代不及預期風險;市場變化疫情加劇風險。