“董秘你好，查詢到貴公司員工541人，而管理層人數有89人，貴司管理層是否過於臃腫？”
日前，熊貓乳品否認投資者關於“管理層臃腫”之質疑，但近期該公司董監高密集減持的行為同樣引發市場關注。上市僅一年，熊貓乳品不僅業績起伏大、股東集中減持，股價也開始一“跌”不復返。
剛解禁就套現，多名董監高減持忙
10月以來，熊貓乳品接連發布減持公告。
10月13日，熊貓乳品公告稱，公司限售股份約3026.3萬股將於10月18日解禁並上市流通，佔總股本比例約為24.41%。然而解禁當天，副董事長以及監事、多名高級管理人員以“個人資金需求”為由，“無縫”拋出減持計劃。
根據公告，郭紅及其一致行動人周煒計劃減持372萬股。郭紅是熊貓乳品副董事長，也是截至9月底的第二大股東，持有955.90萬股，佔總股本的比例為7.71%。周煒則是郭紅配偶，持有熊貓乳品210萬股，佔比1.69%。
此外，監事蔣賢宗計劃減持750股，4名副總經理擬分別減持1.58萬股、750股、3250股、750股。
圖源上市公司公告
值得注意的是，上述股份均為7位股東在熊貓乳品上市前所取得，並承諾在公司上市後一年內不減持，今年10月下旬承諾期限剛期滿。以熊貓乳品10月18日的收盤價32.77元/股計算，7名股東合計減持374.13萬股，約合市值1.23億元，其中郭紅、周煒或將套現1.22億元。
截至目前，郭紅分別在12月1日—2日、12月8日—10日競價交易，合計減持84.85萬股，減持進度已過五分之一。
12月13日，熊貓乳品再次披露監事陳美越的7000股減持計劃。
對此，熊貓乳品回覆稱，“二股東持股已經非常多年限了，改善一點生活稍微做一點減持也是正常的，其他的減持量其實可以忽略不計。”
業績大起大落，一季度淨利暴漲3345.08%後剎車
解禁後董監高便“迫不及待”減持，是否與熊貓乳品大起大落的淨利增速有關？
資料顯示，熊貓乳品成立於1996年，主營業務為濃縮乳製品的研發、生產和銷售以及乳品貿易，與香飄飄(603711)、蒙牛乳業、達能乳業、金絲猴等公司建立並保持良好的業務關係。
業績方面，熊貓乳品一度遭遇“增收不增利”的困境。以2020年為分界線，2018年—2020年，熊貓乳品分別實現營業收入6.02億元、6.04億元、6.84億元，分別同比增加12.67%、0.35%、13.35%，但淨利潤波動較大，扣非淨利更是逐年減少，分別同比增加13.61%、減少30.69%、減少4.67%。
進入2021年後，熊貓乳品一季度淨利增速一度達到3345.08%。對於一季度淨利潤暴漲的原因，熊貓乳品曾指出，餐飲市場回暖明顯，同時公司從去年開始加強對於餐飲、飲品、烘焙渠道的終端開發，今年一季度已初現成效，業務保持良好的發展態勢。
但高昂增速從第二季度起放緩，三季度熊貓乳品在第三季度重回“增收不增利”。財報顯示，其第三季度實現營業收入2.28億元，同比增加13.47%；淨利潤、扣非淨利潤負增長，分別減少10.74%、13.17%。
困於產品單一，發力奶酪業務又遇強敵
值得一提的是，熊貓乳品上市之初，被詬病最多的問題是產品單一。
歷年財報顯示，包括煉乳、奶酪和奶油在內的濃縮乳製品是其最主要的主營收入來源，每年約貢獻7成收入。甜煉乳作為主打產品，2017年—2019年銷售收入佔濃縮乳製品銷售收入的比例分別為72.70%、72.22%、66%。相比之下，奶油、奶酪等業務仍處於起步階段，規模相對較小。
為擺脱對煉乳的依賴，熊貓乳品正發力奶酪業務。一份8月的投資者關係活動記錄表顯示，公司稱未來戰略重點在奶酪，作為第二增長曲線。不過，由於競品價格較低，其亦坦言，競爭壓力比較大。
受消費習慣等影響，我國奶酪市場起步較晚，但正醖釀一場爆發：數據顯示，2021年上半年我國奶酪市場零售額同比增幅高達35.3%，預計5—10年內行業規模有望突破千億大關。
2018年妙可藍多(600882)的崛起，打破了我國奶酪市場常年被百吉福、安佳、卡夫等海外品牌壟斷的局面，隨後，伊利股份(600887)、妙飛、光明乳業(600597)、三元股份(600429)、認養一頭牛等紛紛佈局奶酪行業。今年蒙牛乳業“牽手”妙可藍多，更是讓市場格局進一步分化。
2019年奶酪業務僅佔濃縮乳製品銷售收入約5%，熊貓乳品將如何與上述對手們同台競技？
上市一波三折，股價跌逾6成市值腰斬
儘管今年熊貓乳品業績回升，但二級市場的表現仍“無力迴天”。
2018年末，熊貓乳品向A股發起衝刺隨後又主動撤回IPO申請，直到2020年10月創業板上市。
上市首日，熊貓乳品股價大漲，開盤價為44.4元/股，盤中最高衝到88元/股，收盤價報62.15元/股，漲幅高達476.53%，總市值達77.07億元。
但這也是熊貓乳品的股價巔峯，隨後一路下泄。截至12月23日收盤，熊貓乳品報收31.41元/股，總市值38.95億元，股價較最高時下跌約64%，市值也幾乎腰斬。與2020年底1658家機構入場相比，截至今年9月，持倉熊貓乳品的機構僅剩4家。
今年以來，熊貓乳品股價累計跌幅33.41%，反觀其所屬的乳業概念板塊，至今漲幅超過112%。其表現不僅遜色於滬深300，也弱於大多數乳業股。