美聯儲願意讓美股跌多少？橋水：至少15% 建議避開並增持大宗商品

財聯社（上海，編輯 黃君芝）訊，美聯儲還願意讓股市進一步下跌多少？這是當前金融市場最緊迫的問題，而橋水投資公司（Bridgewater Associates）聯席首席投資長格雷格•詹森（Greg Jensen）給出的答案是：可能會下跌15-20%。

如果真是這樣，這將使標準普爾500指數低於3500點，或接近兩年前新冠病毒大流行開始前的水平。截至週四美股收盤，標普500指數跌0.54%，報4,326.51點。

Jensen解釋説，現實情況是，雖然股市最近的拋售打擊了那些最具投機性的股票，並刺激股市波動率至12個月高點，但決策者幾乎沒有理由去讓市場停止拋售，或者去託市。

另一方面，美國的通貨膨脹率正處於40年來的最高水平，勞動力短缺，由於供應鏈的威脅，企業正在積累庫存。

他説，“從美聯儲的角度來看，資產價格出現一些下跌並不是壞事，所以他們會讓這種情況發生。在這樣的水平上，可能需要更大的跌幅，才能讓美聯儲採取行動。而現在離這個目標還有很長的路要走。”

他認為，股市下跌15%至20%才會讓美聯儲警覺起來，即便是這樣，這也取決於市場跌至底部的速度。Jensen説，到目前為止，過去幾周的下跌“基本上是健康的”，因為它“抑制了一些泡沫”，比如加密貨幣。

Jensen、橋水創始人達利奧（Ray Dalio）和Bob Prince共同擔任聯席首席投資官，他的表態代表着這家全球最大對沖基金的公司觀點。該基金目前管理規模約1,500億美元。

在橋水公司的分析中，最近發生的很多事情都是簡單的數學問題：資產價格被注入了“過剩流動性”。

橋水認為，現在決策者正在撤出貨幣刺激政策，“沒有足夠的買家來彌補差額。”其結果就是他所説的“流動性漏洞”，對股票和債券走勢都會有影響。

Jensen還稱，如果有人認為美聯儲會像在2018年末、大流行前的上一次拋售之後那樣服軟，那都是對經濟的誤讀。當時情況不同。通貨膨脹低於美聯儲2%的目標，大公司正在回購股票，而不是象現在這樣：增加產能、囤積供應和提高工資。

美聯儲主席鮑威爾繼承了自格林斯潘（Alan Greenspan）以來的一種正統觀念。用Jensen的話來説，“自上世紀80年代以來，問題總是通過放鬆來解決。在財政和貨幣方面確實如此，放鬆得更多的國家比放鬆得較少的國家表現更好。我們現在正處於一個轉折點，（將來的）情況將大為不同。”

自20世紀80年代初保羅•沃爾克（Paul Volcker）領導的美聯儲以來，美國通脹第一次如此迅速地在加速，以至於成為一個政治問題。鮑威爾在週三聯儲會議結束後對記者表示，美聯儲可能不得不以高於市場預期的速度提高借貸成本，以阻止物價螺旋式上升。

Jensen認為美聯儲並不希望市場崩潰，只是將市場重新設定為更能反映“實體經濟”現金流的水平，而不再是形成通脹壓力的源泉。他預計決策者將密切關注資產價格下跌是否會對創造就業產生影響。

Jensen提出的一個問題：誰將購買美聯儲拋出的之前通過量化寬鬆吸納的債券？

除了在3月份加息外，美聯儲政策制定者還將結束資產購買計劃，該計劃使央行的資產負債表膨脹了數萬億美元。他認為，10年期美國國債收益率必須達到3.5%甚至4%（目前還不到1.9%），私人投資者才能準備消化美聯儲一直在貨幣化的所有政府債券。

在這種情況下，隨着美國國債價格將進一步下跌，債券作為對股票的對沖工具將失效，而傳統的60/40平衡投資組合作為分散投資的工具將毫無用處。

Jensen表示，1970年代式的“滯脹”策略更為合適，投資者需要增持大宗商品，從美國股市轉投國際股市，並利用盈虧平衡來對抗通脹。他説，“期望環境會像過去幾十年那樣，是一個巨大的錯誤。”