【研究報告內容摘要】
2020年歸母淨利潤42.34億元，同比增長 162.3%，符合市場預期。 2020年公司營收 1565.98億元，同比增長 22.6%，電動車業務貢獻主要增長； 歸母淨利潤 42.34億元，同比增長 162.3%；扣非淨利潤29.54億元， 同比增長 1181.5%； 20年毛利率為 19.38%，同比增加 3.08pct；淨利率為 3.84%，同比增加 2.18pct。 20Q4營收同環比高增，計提減值導致扣非淨利環比下滑。 20Q4公司實 現營收 515.75億元，同比增加 52.06％，環比增長 15.85%；歸母淨利 潤 8.21億元，同比增長 1943.87%，環比下滑 53.13％，扣非歸母淨利 潤 4.61億元，環比下滑 70.78%。盈利能力方面， Q4毛利率為 16.59%， 同比下滑 0.42pct，環比下滑 5.73pct；淨利率 1.59%，同比增長 1.47pct， 環比下滑 2.34pct； Q4扣非淨利率 0.89%，同比提升 1.95pct，環比下 滑 2.65pct，主要由於公司計提 4.65億元資產減值損失及 5.28億的信 用減值損失。
21Q1歸母淨利潤 2-3億元，同比增長 77.56%-166.34%，略低於市場預 期。 21Q1業績預告歸母淨利潤 2-3億元，同比增長 77.56%-166.34%， 環比下滑 63.45%-75.63%，略低於市場預期，主要系受上游原材料價格 波動影響，汽車業務盈利仍有待提高，手機部件及組裝業務業績平穩發 展所致。 燃油車全年逆勢增長，新能源汽車小幅下滑。
燃油車全年銷量 23萬輛， 同比增長 4%，新能源汽車全年銷量 16萬輛，同比下滑 12%；其中純電 動乘用車銷量 11萬輛，同比下滑 20%，插混銷量 5萬輛，同比增長 11%。 公司 20年 9月發佈宋 plus 燃油版，助力宋系產品持續熱銷，帶動集團 燃油車業務逆勢增長。公司 20年 7月漢 EV 和漢 DM 開始交付，拉動銷 量快速恢復。根據乘聯會數據， Q4受益於漢、宋 plus 燃油版，銷量快 速增長，其中新能源乘用車銷 7.5萬輛，同比+125%。
手機業務規模持續擴大，二次電池、光伏業務穩定增長。 2020年手機 業務營業收入600.43億元，同比增長 12.5%，毛利率 11.2%，同比提升 1.85pct，業務增長受益於北美市場份額進一步增長，業務規模持續擴 大，玻璃及陶瓷產品出貨量增長迅猛。二次充電電池及光伏業務實現全 年營收 120.88億元，同比增長 15.1%，毛利率 20.2%，同比提升 1.53pct， 其中傳統電池業務穩定增長，光伏業務營收實現平穩增長。 盈利預測： 由於上游原材料漲價，我們將 21-22年淨利潤由 65.4/80.5億元下調至 50.8/76.1，預計公司 23年歸母淨利潤為 107.6億元，同 比增長 20%/50%/41%；對應 EPS 1.86/2.79/3.94元；對應現價 PE 分 別 88/59/42倍，維持“買入”評級。