最困難時期已過去 復甦路仍漫長：歐央行再“放水”6000億歐元

隨着歐洲新型冠狀病毒肺炎疫情的好轉、歐洲經濟體重新開放的樂觀情緒上揚，以及在對各國央行將採取進一步寬鬆的貨幣刺激政策的預期等多個因素的作用下，歐洲資本市場“漲”聲興起。

截至4日記者發稿，歐元兑美元的匯率已上升至3月中旬以來的高點，包括法國CAC40、德國DAX指數等在內的歐洲主要股指也從3月中旬以來的低點，反彈超過37%。

儘管國際經濟貿易的局勢仍然受到多重因素的干擾，但投資者似乎將經濟復甦的前景預期放在了短期不利因素之前，不惜將資金投入風險資產當中。

狂歡似乎還將持續。歐洲央行在4日宣佈，將在現有7500億歐元的新冠大流行緊急購買計劃(PEPP)基礎上,把資金規模再提高6000億歐元，使得PEPP的規模高達1.35萬億歐元，並且PEPP下的淨購買期將至少延長至2021年6月底，直至認為疫情導致的階段性危機已經結束。

荷蘭國際集團(ING)德國公司首席經濟學家Carsten Brzeski評論稱，PEPP計劃增加了6000億歐元，突顯了歐洲央行“做任何事情”的決心。

歐洲央行行長拉加德在隨後的新聞發佈會上表示，目前歐元區經濟出現前所未有的萎縮，但已出現觸底跡象，歐洲央行將確保所需的刺激政策。

歐洲央行新增的PEPP規模高出市場預計的5000億歐元，消息公佈後，投資者從會前的謹慎等待變得更加積極，歐元區主要股指迅速從滑落超0.9%到直線拉昇超過1個點，歐元兑美元匯率也從1.1193迅速拉昇至最高1.1273，刷新了自5月25日以來連日上漲的最高值。而隨後拉加德對歐元區偏樂觀的預期又讓市場對繼續大規模放水的預期減弱，從而出現回落。

另據歐盟委員會統計，自新冠大流行（下稱大流行）以來，委員會已批准各國國家援助計劃約2.19萬億歐元。

而機構則認為目前的刺激計劃遠遠不夠，美銀美林認為，新冠肺炎疫情對經濟的衝擊比預期的還要大，現有的以及計劃中的支持歐元區經濟增長的措施即便被充分利用，市場上對資金的需求仍然難以滿足。

經濟數據改善但仍不樂觀

近期公佈的歐元區經濟數據表明，儘管經濟活動的萎縮仍在持續，但最困難的時期可能已經過去。

市場研究機構IHS Markit6月3日公佈的一份數據顯示，歐元區5月份的綜合PMI為31.9，高於預期的30.5，也較4月的13.6大幅提升。歐元區綜合PMI數據在4月份從3月份的29.7下降至13.6。此外，法國5月份服務業PMI也高於預期的29.4，報31.1，4月份時為10.2，德國PMI月率則為32.6，高於預期的31.4，以及4月的16.2。

根據IHS Markit的調查，5月份歐元區私營部門的活動仍然繼續以明顯的速度收縮，儘管步伐放慢，但新進業務下降速度明顯。

此外，就業人數淨減少的數據為有記錄以來的最高值，IHS Markit稱，儘管商業活動的信心仍然為負面，但高於3月份時的低點。

FXTM富拓市場分析師Han Tan在4日表示，週三公佈的歐元區Markit服務和綜合PMI仍處於緊縮區域，儘管跌幅不及前幾個月，這表明封鎖後的復甦可能是一段漫長而艱苦的旅程，財政和貨幣刺激措施對歐元區經濟至關重要，歐元區正努力在大流行後時代找到更堅實的立足點。

同日公佈的德國失業率的數據也反映出目前歐元區商業活動的低迷。數據顯示，德國季調後失業率為6.3%，超過預期的6.2%，這意味着大約280萬人在5月份處於失業狀態，而在4月份，德國失業率為5.8%。

而根據德國伊福研究所(Ifo)的測算，在德國目前有約730萬人從事短期工作，與2008年金融危機時期相比，當時超過80%的短期工作員工從事製造業工作，而大流行期間激增的短期工作卻是在幾乎所有的經濟部門都存在。

Ifo勞動市場研究專家Sebastian Link在發給21世紀經濟報道的郵件中稱，“這個數字從未如此之高,在金融危機期間，即便是2009年5月巔峯時期也只有不到150萬人受到影響，從事短期的工作。”

Ifo調查主管Klaus Wohlrabe則援引研究所最新的調查分析稱，目前德國汽車工業仍然悲觀，參與調查的公司對於目前業務的表現評估甚至比2009年金融危機期間還要糟糕。

“這個行業正在黑暗的地窖當中，雖然設法爬了幾步，但仍然沒有看到光”，Wohlrabe稱，目前需求仍低於1991年以來的任何時候，而整個汽車行業的員工失業問題或許才剛剛開始。

德國總理默克爾也在當地時間6月3日的新聞發佈會上表示，德國目前數百萬的員工已經被縮短工作時間，從事短期工作，這表明目前整體環境有多麼地脆弱，德國也必須成功地推進經濟發展，以確保就業。

市場期待更多救援計劃

儘管市場對於歐洲央行的刺激計劃早有預期，但4日的會議紀要顯然超過絕大多數機構的預測。

此前市場預計，歐洲央行2020年GDP將萎縮7.5％，從而使PEPP的規模增加3750億歐元。

拉加德在5月底的講話則讓市場的預期進一步增長，拉加德預計2020年歐元區的經濟產出將萎縮8%至12%。這令市場上的機構預期歐洲央行4日利率決議中新增的PEPP規模為5000億歐元。

歐洲央行則在4日預計，2020年歐元區GDP將萎縮8.7%。拉加德稱，預計經濟將在三季度迎來反彈。

Han Tan表示，儘管政策制定者在3月份首次啓動的7500億歐元救援計劃中，僅花費了不到三分之一，但市場已經在要求增加救援計劃，歐元區經濟需要獲得一切幫助才能實現真正的復甦。

也就在6月3日，默克爾為1300億歐元的經濟刺激計劃亮綠燈，將暫時削減增值税。這一規模高出市場預期的1000億歐元。

默克爾在新聞發佈會上説：“到2020年至2021年，一攬子計劃的規模將達到1300億歐元，其中1200億歐元將由聯邦政府承擔。”

“這項支持計劃將幫助經濟站穩腳跟，重新成長”，默克爾説。

1300億歐元的刺激計劃也讓德國3月份以來總體經濟救助措施的總額超過1.3萬億歐元，Han Tan稱，即便如此，預計德國這個歐洲最大的經濟體2020年的GDP也將收縮6％以上。

德國的這一攬子刺激計劃也標誌着德國經濟政策發生了翻天覆地的變化，從金融危機後對預算赤字的嚴格限制，走向寬鬆。

歐元區的內部也在疫情之後發生變化。歐盟委員會截至6月3日的統計顯示，其已批准的國家援助計劃總額約為2.19萬億歐元。其中德國採取的干預措施最多，佔總額的46%，意大利和法國緊隨其後，分別為18%和17%，西班牙、比利時和波蘭分別為4.2%、2.5%和2.3%，其他歐盟各國獲批的經濟援助計劃則在0.1%-1.5%之間。

塞浦路斯財政部長Constantinos Petrides認為，目前歐盟的援助計劃可能會導致不平衡的競爭，對單一市場造成損害，因為援助支持公司的資金會在國家之間分佈不均。

但至少目前對於市場而言，歐元區寬鬆的政策以及歐元區顯得更加樂觀的經濟前景，讓歐元兑美元不斷走強。宏觀研究公司Pavilion Global Markets分析師指出，面對幾乎鐵定虧損的歐元區負收益債券，和風險溢價較高的歐洲股票，投資者並沒有太多選擇，只能轉向風險較高的股票等資產當中。

ING分析師則表示，新增的PEPP將進一步支撐歐元，從而抑制歐元的風險溢價，但除此之外，投資者不應期望太多。