諾安股市周觀察：行情不易過於悲觀，佈局景氣預期上修行業
上週5個交易日市場震盪下行，日均成交額9176元，市場成交額連續4周下滑。 漲跌幅方面，萬得全A跌0.28％，上證指數跌0.51％，滬深300指數跌1.61％，創業板指跌2.44％，中小板指跌0.59％，中證500指數漲0.07％，中證1000指數漲1.18％，科創50指數漲0.36％。北上資金小幅淨流入11.48億元。中信一級行業分類中，房地產行業上週四上漲3.02％， 或因短期政策專項基金有助於解決保交樓問題，提振市場信心 ；汽車板塊在 產銷兩旺 的背景下上漲2.42％， 國常會強調延續免徵新能源汽車購置税政策 ；機械板塊在 機器人、汽車零配件及新能源概念的共同催化 下上漲2.15％；交通運輸、消費者服務和食品飲料板塊分別下跌2.18％、2.48％和2.74％， 或因市場預期國內防疫政策進一步放鬆落空 ；醫藥板塊下跌3.63％， 或因市場對醫藥核心資產未來盈利能力產生分歧。
重點關注：農林牧漁、電力及電新板塊
後續跟蹤
美聯儲9月議息會議
爛尾樓盤斷供情況
諾安債市周觀察：資金寬鬆，債市收益率下行
債市回顧
央行公開市場淨回籠120億，但銀行間資金利率依然在較低水平，週中隔夜利率一度走低跌破1％，流動性非常寬裕，隔夜收約1.44％，7天收約1.70％。在寬鬆的資金面以及政治局會議政府淡化短期經濟增長目標的背景下，債市偏利多，債券市場收益率全面下行，國開1Y下行10bp至1.88％，3Y下行6bp至2.47％，5Y下行5bp至2.69％，7Y下行5bp至2.95％，10Y下行7bp至2.93％。期限利差小幅走闊，國開10Y-1Y利差走闊3bp至105bp，位於歷史85％分位數，較闊。信用利差有所分化，但整體水平都很低，位於歷史20％分位數內。
要聞回顧
7月份製造業採購經理指數（PMI）為49.0％，環比下降1.2個百分點，位於臨界點以下，製造業景氣水平有所回落。從企業規模看，大、中型企業PMI分別為49.8％和48.5％，小型企業PMI為47.9％，環比下降0.7個百分點，仍低於臨界點。從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，供應商配送時間指數高於臨界點，生產指數、新訂單指數、原材料庫存指數和從業人員指數均低於臨界點。
中共中央政治局召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。會議指出，做好下半年經濟工作，要全面落實疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全的要求，鞏固經濟回升向好趨勢，着力穩就業穩物價，保持經濟運行在合理區間，力爭實現最好結果。會議強調，宏觀政策要在擴大需求上積極作為，財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足，用好地方政府專項債券資金，貨幣政策要保持流動性合理充裕。
美國聯邦公開市場委員會（FOMC）當地時間週三公佈最新利率決議，將基準利率上調75個基點至2.25％至2.50％區間，符合市場預期。
國家統計局7月27日公佈的數據顯示，1-6月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額42702.2億元，同比增長1.0％。
市場展望
目前經濟基本面仍然處於疫後小復甦的階段，但受制於疫情反覆和地產風波影響，復甦的強度和持續性尚待觀察。地產風波的影響，儘管目前來看對金融市場實際影響尚小，但如果持續發酵，可能對地產銷售及經濟基本面產生不利影響，增加不確定性，需持續關注。在經濟復甦的前期，不確定性仍在，加上目前要防止地產風波對金融市場產生不利影響，貨幣政策大概率還是保持着較松的狀態，對債市還是偏友好，槓桿套息策略依然較為安全有效。利率方面，利率債對利好的定價已經比較充分，收益率下行至低位水平，但資金面寬鬆的情況下大幅調整的可能性也不高，維持震盪判斷。信用方面，尾部企業風險依然較大，利差保護不足的情況下性價比不高，建議還是以中高等級信用債為主。
諾安海外周觀察：美國二季度GDP不及預期，美聯儲加息75bp但言論鴿派
全球各大類資產價格維持回暖態勢，風險偏好提升。從各資產表現看，商品（標普高盛商品指數上漲4.45％）>；股票（MSCI全球股票指數上漲3.24％）>；債券（彭博全球綜合債券指數上漲1.15％）。全球股票中，美國股市反彈推動發達市場跑贏新興市場，發達市場表現依次為：美國>；歐洲>；日本；新興市場中，中國股市收跌，但巴西、印度、韓國市場等均錄得較好收益。行業層面，能源行業上漲8.28％，隨後為公用事業、工業、原材料等行業；風格方面成長風格佔優。商品資產中，能源類上漲4.24％，為高盛全球商品指數的主要收益貢獻，此外，工業金屬板塊上漲4.52％，貴金屬板塊上漲2.68％，農業板塊上漲7.52％。債券方面，美國10年期國債收益率維持下行態勢，本週收於2.67％，2年期下降至2.89％，1年期下降至2.98％，美國長短端利率繼續倒掛；德國、法國、西班牙、意大利等主要歐洲國家長期債券收益率同樣出現下行；疊加風險偏好提升，全球高收益債表現好於全球利率債。匯率方面，美元指數回落至105.84。
（數據來源：彭博、萬得，截止日期：2022.7.29）
經濟數據方面，美國二季度GDP年化環比增速為-0.9％，低於市場預期的0.4％，如果疊加一季度GDP的-1.6％，美國GDP連續兩個季度環比負增長，被視為陷入“技術性衰退”。美國二季度GDP環比增速不及預期主要受庫存投資下滑影響，庫存水平增加和需求預期趨弱背景下企業庫存投資意願平淡。此外，本週公佈的7月數據中，密歇根大學消費者信心指數出現小幅反彈；芝加哥PMI僅為52.1，低於預期的55；MBA抵押貸款申請指數環比仍為負增長，7月經濟數據偏弱。
央行貨幣政策方面，美聯儲在7月議息會議上宣佈加息75bp，將目標利率區間提升至2.25％-2.50％，每月縮表475億美元，從9月開始擴大至950億美元，與市場預期相符。美聯儲主席鮑威爾在議息會決策後的發言表示“通脹水平波動仍較大，美國經濟增長正在放緩、但暫未衰退”，並稱“在評估累積政策調整對經濟和通脹的影響時，放慢加息步伐可能是合適的”。
我們認為從美國近期經濟數據以及鮑威爾的言論看，美聯儲短期貨幣政策的重心仍是控制通脹，但也在逐步增加對經濟影響的考量，除非CPI繼續超預期（當前預期7月CPI同比上漲8.8％），預計美聯儲9月的加息將較6月和7月温和。此外，美聯儲下次議息決議在9月22日。業績方面，當前標普500指數已有277家公司發佈了業績，總體看收入及盈利水平好於市場預期。儘管我們預計未來經濟及企業業績數據仍處於走弱趨勢，但在美聯儲加息空窗期下，預計短期海外市場或圍繞上市公司二季度業績及美聯儲未來鴿派加息預期開展，權益類資產或迎來反彈窗口。
QDII基金短期觀點
諾安油氣能源：國際油價反彈，布油價格上漲6.60％至110.01美元/桶，WTI原油價格上漲4.14％至98.62美元/桶。
數據方面，截至7月22日，美國原油產量增加20萬桶至1210萬桶/天；商業原油庫存減少452.3萬桶至4.22億桶，戰略庫存減少560.4萬桶至4.75億桶，使得美國原油總庫存為淨減少1012.7萬桶。
拜登拜訪沙特，沙特承諾在2027年將原油產能從1200萬桶/天提升至1300萬桶/天，並稱沒有能力提高原油產量。OPEC組織將於8月3日召開會議，反映拜登的拜訪效果，但市場預計原油產量計劃將無明顯變化。
近期在美聯儲鷹派加息預期、美元指數走強、全球經濟增速預期放緩、美國釋放戰略儲備庫存、多家外資大行看空當前油價的背景下，油價出現短期調整。但我們認為當前原油基本面未發生實際改變，供給端受俄羅斯影響仍存在較高不確定性，而中國走出疫情陰霾經濟活動恢復、北半球需求旺季的來臨也將支撐原油需求，同時原油庫存水平處於低位，在需求端未出現明顯變化下預計全年原油均價仍將維持較高水平，油價經歷短期調整後有望再次上行。
諾安全球黃金基金：國際現貨黃金價格繼續回升，從1727.64美元/盎司上漲至1765.94美元/盎司。
美國方面隨着美聯儲加息的進一步推進，伴隨的是美國經濟以及金融市場脆弱性的提升，近期美國經濟數據已經開始走弱。同時海外主要頭部投行、金融機構也紛紛下調了美國經濟增速預期，可以預計今年下半年開始美國經濟或將逐步進入“類滯脹”狀態，且金融市場的波動增加。7月美聯儲加息幅度符合市場預期，鮑威爾鴿派發言短期緩解了對美聯儲激進加息的擔憂。歐央行7月21日的鷹派加息一定程度緩解歐元的弱勢，歐美貨幣政策從分歧走向同步。年內不排除日本央行開啓加息週期的可能性。從貨幣政策及利率水平看，美元指數進一步走強邏輯弱化，更多需要關注歐美日經濟增速預期變化。
我們的判斷是美聯儲本輪加息對美國經濟、企業盈利及金融市場的影響開始一一反映，美國加息週期或提前結束。歐央行啓動加息，貨幣政策趨向一致，除非歐洲發生更多意外風險，黃金價格有望開始回升，可積極關注。
諾安全球收益不動產：富時發達市場REITs指數上漲4.33％，跑贏發達市場股票。行業層面，各行業均有正收益，酒店及娛樂板塊繼續保持相對優勢領漲其他行業，其他行業表現依次為特種、住宅、辦公、醫療保健、工業、零售。
預計短期行情圍繞美聯儲加息空窗期、業績報及美聯儲未來鴿派加息預期開展，海外REITs與權益市場相似，或迎來反彈窗口，更看好成長風格，但需要謹慎對待海外猴痘病毒對出行板塊的影響。
本文源自金融界