天風證券：給予正帆科技買入評級

2022-02-27天風證券股份有限公司潘暕,李魯靖對正帆科技進行研究併發布了研究報告《裝備+材料+服務三位一體構建核心競爭力，2021年度業績加速增長》，本報告對正帆科技給出買入評級，當前股價為23.9元。

正帆科技(688596)

事件：公司發佈2021年度業績快報公告。2021年度實現營業收入18.28億元，較上年同期增長64.86%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤1.76億元，較上年同期增長41.37%；實現歸屬於母公司所有者的扣非淨利潤1.46億元，較上年同期增長95.92%。公司2021年度業績取得一定增長主要歸因於：2021年半導體、光伏太陽能和生物醫藥等行業景氣度上行，公司把握市場機遇，加大市場開拓和產品研發力度，新簽訂單較上年同期大幅增長，經營業績穩步發展，銷售收入規模增長。

1.深耕工藝介質供應系統的研發設計，以綜合立體業務模式確立市場地位

作為國內工藝介質供應系統先行者，深耕工藝介質系統設計開發。正帆科技於工藝介質供應系統中深耕十數載，與國內工藝介質供應系統行業共同發展，並參與制定了一系列國家工藝標準和行業工藝標準。

多年深耕自主研發，形成六大核心技術。公司經過長期研發投入形成六大核心技術，為介質供應系統微污染控制、流體系統設計與模擬仿真、生命安全保障與工藝監控、高純材料合成與分離提純、材料成分分析與痕量檢測、關鍵工藝材料再生與循環。

公司泛半導體領域業務佔比一直處於較高水平。2021Q3，營收行業比例中佔比最大的是IC，其次是太陽能光伏，表現比較好的還有生物醫藥、平板顯示，但總體營業規模上平板和生物醫藥不會超過芯片、光伏。公司三季度營收業務比例約為工藝介質供應系統營收佔比86%，氣體11%和其他3%。

2.全鏈條產品服務+技術水平=高客户粘性

公司工藝標準水平高，可以滿足如集成電路等高價值市場的純度、控制、安全要求。純度控制方面，公司設備可以較好滿足集成電路客户工藝標準，遠超國家標準。

公司與優質客户深度綁定，攜手並進。公司在泛半導體、光纖通信、醫藥製造等領域積累了強大的客户資源，客户包括中芯國際、長江存儲、京東方、三安光電、亨通光電、恆瑞醫藥、SK海力士、德州儀器等國內外優質客户。

3.下游應用市場多點開花，集成電路軍備式擴產有助開啓第二輪增長曲線

終端應用市場需求旺盛。近年來，公司業務的主要應用領域集成電路、光伏和醫藥製造行業均有較穩健增長，甚至未來有較大的增長空間。

正帆股份緊跟市場機遇，投建電子特氣及工業氣體項目。公司發佈公告擬由全資子公司上海徠風與香港正帆共同出資2000萬美元在山東濰坊新設子公司正帆濰坊，投資建設電子特氣及工業氣體項目。項目總投資金額預計約為3億元。電子特氣及工業氣體項目主要建設包括500噸/天生產能力的工業氣體工廠。

投資建議：公司客户訂單需求強勁，成本營運管控有效，預計公司2021/2022/2023年淨利潤1.76/2.67/3.99億元，維持公司“買入”評級。

風險提示：業績快報為初步核算數據未經審計，以年報數據為準、下游產品銷量不及預期、產能建設不及預期、原材料價格波動風險

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為44.2。證券之星估值分析工具顯示，正帆科技（688596）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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