九州通的暴利之路：投資醫美賺暴利，上半年淨利增加72.55%
醫藥流通領域四巨頭之一的九州通半年報取得亮眼成績。
8月24日晚間，九州通發佈半年報，上半年實現營收619.81億元，同比增長20.7%；實現淨利潤21.72億元，同比增長72.55%；經營活動現金流量淨額-12.52億元。
關於淨利潤增長，九州通表示，公司主營業務穩定增長，以及公司持有愛美客公司股票形成11.93億元收益，促進了淨利潤較上年同期大幅增長。
經營活動現金流較上年同期的-26.11億元有了大幅改善，主要系公司銷售回款增加、回現款率提升等原因所致。
商業分銷營收超500億
三醫改革的實施，藥佔比、零加成和帶量採購等政策相繼落地，加速了行業集中度提升。
據商務部《2020年藥品流通行業運行統計分析報告》，2020年，我國前100家藥品流通企業主營業務收入佔同期全國醫藥市場總規模的73.7%，同比上升0.4個百分點。其中4家全國龍頭企業主營業務收入佔同期全國醫藥市場總規模的42.6%，同比上升1.6個百分點。
其中，九州通便是這4家行業龍頭之一，且是唯一一家民營醫藥流通企業。今年上半年，九州通實現營收619.81億元，同比增長20.7%；實現淨利潤21.72億元，同比增長72.55%，取得不俗業績。
圖源：2021年九州通半年報
半年報顯示，九州通主營業務收入619.35億元、主營業務毛利潤51.69億元，分別較上年同期增長20.69%和5.43%，主營業務毛利率為8.35%，較上年同期下降1.21個百分點。
目前，九州通的商業分銷業務收入539.37億元，佔總營收的87.02%。目前，公司業務覆蓋8100餘家等級醫院、17.8萬家基層醫療機構、1萬多家民營醫院、5545家連鎖公司等實體終端客户。
不過，作為營收大頭，商業分銷業務的毛利率卻是所有主營業務項目中最低的，僅為7.45%。
這和九州通的業務模式也有一定關係，快批業務帶來的收入流水多，利潤低。2020年，快批收入佔九州通總收入的接近30%，從而也響到總體的毛利率水平。
同樣受到商業模式和業務特點影響的，還有九州通的高資產負債率和高流動負債率。
2019年、2020年報及2021半年報，九州通資產負債率分別為69.12%、68.31%和67.97%；流動負債佔負債總額的比例分別為93.43%、92.86%和94.35%。
公司流動負債佔比較高是醫藥流通行業的經營特點造成的。較高的流動負債比例對公司債務償還能力有可能構成一定的壓力。關於如何規避上述風險，記者採訪到九州通相關工作人員，截至發稿前，暫未回覆。
對於高資產負債率，半年報解釋稱，公司近年來不斷拓寬融資渠道，通過發行優先股、定向增發等權益融資、爭取低息債券及國際融資，以降低資產負債率。
B2B數字化分銷
近年來，隨着科技發展，互聯網醫藥快速增長。醫藥流通企業藉助數字化技術，通過提升供應鏈管理效率打造全面賦能終端客户的B2B平台在貨物甄選、價格比較及支付方式、物流配送等方面為客户提供更便捷的服務。
據統計，2020年我國醫藥電商市場規模達1956億元，同比增長28.3%，其中網上藥店銷售243億元，同比增長75.6%。
九州通早在2000年就創辦了B2B電商網站“九州通網”，是最早開展醫藥電商業務的企業之一。此外，其自主研發的智藥通App，目前有效供應商為2328家，有效覆蓋下游終端客户14.43萬家。
2016年-2020年，九州通B2B業務收入佔主營業務收入比重由2.46%提升到11.46%；收入規模也由15.13億元快速增長至127.00億元。2021年上半年，九州通B2B電商業務銷售規模達81.78億元，佔公司主營業務收入比重提升至13.20%。
此外，九州通還通過“萬店聯盟”的方式，加快醫藥零售佈局，注重C端發展。
所謂“萬店聯盟”，是通過品牌授權的加盟模式，整合集團終端、採購、電商等資源，賦能終端藥店。
未來，消費者通過九州通的平台網購，可以在3公里範圍內的加盟藥店享受到諮詢、購買和配送等服務，以增強對上下游客户的服務能力，增加客户粘性。
投資醫美賺暴利
除了在醫藥流通領域認真耕耘，九州通也通過投資活動增加企業發展活力。此次半年報業績亮眼，也得益於對醫美茅——愛美客的投資收益。
近年來，高毛利率，低滲透率的醫美概念股可謂是賺得盆滿缽滿。2016年，九州通投資了國內玻尿酸三巨頭之一的愛美客。雙方協定，依託九州通已建立的遍佈全國的營銷網絡和客户資源，為愛美客產品快速拓展市場及產品配送等提供服務，助力愛美客產品市場拓展與市佔率提升。
圖源：2021年九州通半年報
而愛美客也給了九州通豐厚的回報。愛美客於2020年9月28日在深交所上市，發行價格為每股118.27元，歷史最高價超過1300元。僅2021上半年，愛美客為九州通帶來了11.49億元的投資收益。與最初投資成本相比，早已浮盈近86倍。
這也成為九州通接觸醫美行業的一個契機。
此外，報告期內，九州通下屬企業九州通醫療器械集團有限公司與另一醫美巨頭華熙生物達成戰略合作。
雙方將依託九州通的藥品零售市場基礎和遍佈全國GSP醫藥倉儲和運輸分撥網絡，為華熙生物推進“未來醫美共生聯盟”市場戰略，落地“百億補貼•玻尿酸自由行•OTC賦能計劃”提供服務。
愛美客與華熙生物共同成為公司戰略合作伙伴，也推動了九州通醫美業務的發展。
記者：王麗穎 實習生：熊若煬
編輯：王麗穎