二八分化”加劇 A股頭部集中趨勢會否持續

“強者恆強、弱者恆弱”的馬太效應正持續在A股上演。本輪結構性行情中，股指漲幅主要由少數頭部公司貢獻，剩下的多數公司從成交、走勢和溢價幅度看則越來越邊緣化。如本週二，A股三大股指全線收漲，但卻有近3000只個股下跌。市場人士表示，資金向大市值龍頭公司彙集將是長期趨勢。

昨日，滬深300指數最高觸及5433.47點，為2008年1月以來的首次。此前，在2020年的全年結構性行情中，滬深300指數的表現也遠超上證指數。在不少市場人士看來，A股大部分核心資產都是滬深300指數成分股。這些成分股有着相對較低的估值、相對較強的盈利水平，也是外資重倉的高比例配置板塊，因此其市場表現有着鮮明的引領作用。

縱觀近年來A股市場的表現，結構性行情特徵越來越明顯，大中小市值公司價格走勢分化愈演愈烈。Wind數據顯示，截至1月6日收盤，A股超千億市值股票已擴容至137只，較去年同期增加了43只。在超千億市值個股數量上升的同時，市場裏超小市值個股的數量也在增加。截至目前，市值在10億元以下的A股已增至40只，去年同期僅為4只。

近期大小市值個股市場表現分化加劇。Wind數據顯示，截至1月6日收盤，滬深兩市137只超千億市值個股，在近5個交易日平均漲幅為8.68%，近3個月平均漲幅為29.02%。另一方面，總市值10億元以下的40只個股，在近5個交易日平均下跌5.49%，近3個月平均跌幅達19.34%。

由“炒小炒差”之風盛行到龍頭公司股價高歌猛進，這一轉變離不開A股“產業結構”的加速轉型。海通證券策略團隊表示，隨着我國經濟發展步入“由大到強”階段，多數行業的擴容空間收窄，技術、渠道成本、環保等因素使行業進入壁壘升高。行業集中度不斷提升，表現在權益市場，便形成了頭部公司佔優的風格轉換。

在機構人士看來，與海外市場相比，A股市場集中度仍有提升空間。興業證券王德倫策略團隊分析認為，從美股來看，頭部品種市場份額高度集中，龍頭公司具有強勁的市場議價能力與規模經濟效應，營收與盈利的增長能力均領先於同業。對標美股，A股各板塊的集中度均有近10%的提升空間。

王德倫表示，從海外市場的經驗看，具備高集中度的龍頭企業不僅在產業發展過程中起到推動作用，同時也對資本市場表現產生了關鍵影響。隨着A股行業集中度持續提升，各行業龍頭公司地位穩固。未來，在資本市場加速開放等背景下，以核心資產為代表的頭部企業將成為A股長牛的重要支撐。

同時，近年來A股市場投資者結構的變化，也對市場的龍頭股效應起到了助推作用。在機構投資者佔比提升過程中，龍頭股估值往往會出現溢價。

海通證券表示，近年來權益資產的性價比不斷上升，險資和理財資金等大批機構資金的權益配置比例上升，外資也持續高配A股，公募基金髮行規模更是屢創新高。邊際增量資金影響了市場風格，相對於散户，機構投資者更偏好低估值、大市值的龍頭企業，強化了A股市場的龍頭效應。