正確理解長期主義,是這家投資公司成功的關鍵
亞馬遜CEO貝佐斯和股神巴菲特,曾有過這樣一段頗有深意的對話。
貝佐斯問巴菲特:“你的投資理念非常簡單,為什麼大家不直接複製你的做法呢?”
巴菲特的回覆是:“因為沒有人願意慢慢變富。”
巴菲特解釋所謂慢慢變富,就是長期主義。
在國內,也有這樣一家願意“慢慢變富“的企業,它叫高瓴資本。經過十多年的發展,高瓴資本在創始人張磊的帶領下,已經成為了亞洲地區資產管理規模最大的投資基金之一。
讓人好奇的是,在近些年國內投資行業普遍增長乏力的情況下,張磊是如何帶領高瓴資本一路高歌猛進的呢?
在湛廬策劃出版的《價值》這本書裏,張磊詳細講述了自己的創業心法、投資理念和運營技巧,非常值得一讀。
這可以説是點出了張磊帶領高瓴屢戰屢勝的底層原因。
這期音頻,我就來為你轉述一下邱國鷺先生的這篇分析文章“格局觀的力量和長期主義的勝利”。一起來聽聽看吧。
稿件提供 | 韓焱精選
編輯排版 | Eurus
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A股市場中,有很多炒短線賺快錢的市場參與者,很多人説價值投資在中國是無效的,但高瓴過去15年的實踐證明了以長期主義為導向的價值投資,在中國的資本市場中不僅有效,而且當它與企業家的偉大格局觀相結合的時候,可以結出累累碩果。《價值》一書,寫的就是格局觀的力量和長期主義的勝利。
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《價值》
作者:張磊
大體上説,價值投資可以分為三種類型。
第一種是格雷厄姆式的靜態價值投資,賺市場低估的錢,用優秀的價格買普通公司。因為“市場先生”情緒不穩定,在過度樂觀和極度悲觀之間搖擺,報出的價格與企業的內在價值偏差較大,這種市場錯誤定價導致的低估值為投資者提供了超額收益。
第二種以巴菲特為代表,賺企業長期成長的錢,更看重企業的高品質和未來業績增長的可持續性,更強調好生意的護城河,寧可用普通的價格買優秀的公司,也不願用優秀的價格買普通的公司。
第三種的代表就是高瓴,不只是強調靜態的低估值,或者靜態的護城河,而是更看重企業動態的護城河和企業的進化力,更看重企業持續創造價值的能力,甚至有些時候親自參與企業價值的創造與釋放,幫助企業完善戰略、科技賦能,從而改變企業的增長曲線和增長空間。
高瓴對藍月亮、百麗的投資就是很好的例證。
2010年,高瓴以4500萬美元投資了藍月亮,推動其勇敢拓展新品類,抓住中國從洗衣粉升級為洗衣液的大趨勢,最後藍月亮打敗跨國公司成為中國洗衣液的第一名。
2017年,高瓴私有化百麗,當時百麗鞋業正處在衰落期,但龐大的線下零售網絡和用户羣體仍有價值,高瓴通過科技賦能,幫助其更好地為消費者提供服務,成功實現轉型和升級。
從這兩個案例可以看出,張磊是一位有着企業家精神內核的投資家,也是一位懂得資本配置的企業家。他將企業經營管理和投資兩者很好地結合起來,一方面能夠避免投資人容易出現的眼高手低、紙上談兵;另一方面,也可以避免部分企業家戰略視野不夠廣闊和長遠的問題。
更重要的是,高瓴的進化力非常強,不斷與時俱進,在生物醫藥創新、互聯網、高科技等各個板塊,他們能夠在行業仍處萌芽階段,就迅速地選定優質的賽道、優秀的企業家,在發展的初期參與企業的孵化並協助企業創造價值。
2015年,我曾與張磊一起出國訪問,期間張磊組織了一批國際領先的生物學家、醫藥學家開了一個閉門研討會。那時候,國內投資界還未認知到PD-1是何物,而張磊就已經看到了腫瘤免疫治療的巨大前景,並和世界頂尖的科學家們開展專業的、前沿的學術研討了。
許多傳統的價值投資者是投資於不變的護城河,而高瓴的特點卻是投資於變化。
張磊強調要用動態的眼光去理解企業的品質,只有經得起時間的檢驗、在大風大浪中依然競爭地位穩固的,才是最深厚的護城河。
他能夠深刻地理解產業的變化,擁抱創新,不斷髮展和豐富價值投資的框架。他的投資框架是個演變的過程,最初聚焦“人和生意”,而後增加了“環境”的影響,又衍生了“組織”這一維度,充分體現了化繁為簡的概括力和與時俱進的進化力。
張磊常説:“Think long,think big.”
“Think long” 是長期主義,而 “think big” 是偉大的格局觀。“Think long” 和 “think big”其實是以“think deep” 為基礎,以深度研究、深度思考為出發點的。
他通過深入研究,透過現象看本質,在紛繁複雜、隨波逐流的資本市場中,解析和重構了一個條理分明的、充滿邏輯性的世界。高瓴的研究其實是以終為始的,在事態發展的早期,就有終局思維。
他們按照第一性原則追本溯源,把握行業的來龍去脈,在社會變遷、經濟發展的進程中,通過對各國數據、案例對比分析,總結出“產業生態、物種演化”的邏輯和規律,從而進行前瞻性佈局,投資於變化。