匯源難圓"果汁夢"

編者按：本文來自微信公眾號DoNews（ID：ilovedonews），作者：陳光能，創業邦經授權發佈。

匯源，這個曾被視為“國民果汁”的品牌，如今處在破產的邊緣。

自2011年業績走下坡路後，匯源10年間欠下巨量債務，至2021年7月16日，資產總額為10.93億元，負債總額為124.67億元，資產負債率超1000％。

今年9月20日，匯源新增一則被執行人信息，執行標的為5000萬元，關聯案件為金融借款合同糾紛。據瞭解，目前匯源的司法案件已達289個，被執行人達到145人次，被執行金額超26億。匯源絲毫沒有受到債務影響，依舊不慌不忙地開展業務。

8月17日，宣佈易烊千璽為全新代言人；9月2日，新投資設立一家子公司：青島匯源。而匯源胸有成竹的原因，是找到了“接盤俠”，不良資產處置公司——上海文盛資產，作為重整投資人計劃投入16億元資金控股匯源。

文盛資產表示，將為匯源設計最佳的證券化方案，力爭三到五年內實現A股上市。若能按計劃實現，匯源有望償清債務，脱胎換骨。

可是，投資方是否靠譜？重整方案是否公允？加上銷售體系崩塌、品牌形象老化，匯源的前路宛然千重水萬重山。

一切得從匯源跌宕起伏的歷史説起。

1992年春天“南巡講話”後，突發奇想的朱新禮辭掉縣裏公職工作，下海經商。他接手了一家瀕臨倒閉的罐頭廠，“匯源”就這樣誕生了。

從引入先進的生產線，到大膽提出濃縮果汁的超前概念，再到隻身遠赴德國説服買主簽下500萬美元的訂單，朱新禮打造了一個他不曾預料的日後“國民果汁”的藍圖。

1996年，朱新禮做了一個非常人不敢為的決定——以7000萬元的高價拿下央視5秒鐘的廣告權。這個價碼超過當年匯源的銷售額，但很快被證明是相當的值得。

人們打開電視，就能看到央視一遍又一遍地播放廣告語：“有匯源才叫過年呢。”有了央視的加持，匯源想不紅都難。也正是從此時開始，朱新禮確立了日後一以貫之的高舉高打風。

在他的帶領下，匯源強勢擴張。1998年，匯源在重慶投資6.6億元，打造了亞洲最大的果汁生產線，產銷量多年穩坐行業第一把交椅。

2007年2月，匯源果汁登陸港交所，籌集資金24億，創造了該年港交所最大規模的IPO，市值一度超過300億。大家給朱新禮起了一個響亮的綽號：“果汁大王”。

事物都有兩面性，上市雖好，卻也使匯源成了各利益方垂涎的禁臠，品牌命運再難由朱新禮一人掌控，就在上市的第二年，匯源由盛轉衰。

當時美國的可口可樂公司看中了匯源，欲斥資179.2億港元，以兩倍溢價收購匯源果汁。毋庸置疑，可口可樂想將匯源在全國建立的體系收入囊中，而朱新禮也樂見其成。

當時，朱新禮意欲轉型為上游供應商，將果汁定價權牢牢抓在手裏。收購能幫他套現70億，是一次絕好的轉型契機。由於雙方銷售渠道存在重合，又為了做大估值以配合可口可樂的收購，朱新禮一邊大舉擴產，一邊裁撤銷售團隊。

朱新禮這一刀，不僅砍掉了匯源三分之二的銷售渠道，也砍掉了匯源的退路。

然而，勢在必得的收購竟撞上《反壟斷法》頒佈，商務部以涉嫌壟斷為由叫停了這門“親事”。匯源在這記悶棍掄下，股價連續三天跳水過半，當年淨利潤跌幅超過86%。

朱新禮回過頭，猛然發現曾經搭建了16年之久的銷售體系也煙消雲散了。更難受的是，這場收購之前，匯源悄然展開了一輪“大農業產業鏈”的佈局：地點覆蓋收購安徽、山東、湖北，品類涉及果品、蔬菜、茶葉。

而豪賭失敗後，匯源不僅要召回銷售人員，重新搶佔市場，也使得大農業的建設戛然而止，投資全部打水漂。自此，匯源便一蹶不振。

一個令人玩味的細節是，朱新禮回憶可口可樂收購案時，表示自己“低估了民眾的熱情”，沒有意識到“匯源已經成了‘國飲’、民族品牌，可口可樂的收購會引起民眾的反彈。”

朱新禮説，他就想借助可口可樂的全球銷售網，將中國農產品推向全球。話外之音，是人民羣眾把這事兒攪黃了；匯源隕落，他朱新禮不背鍋，可事實真的如此嗎？

事實是朱新禮犯了三連錯，首先是警覺度欠缺，這在收購案全程體現地淋漓盡致。在匯源放出收購消息的那段時間，已經有一些“保護民族企業”“民族品牌流失”的質疑音，朱新禮沒有重視。

而且，在2008年年底時，一些企業家朋友都覺得收購方案肯定過不了，但朱新禮卻自信滿滿。畢竟，匯源是借國民果汁的名頭起家，既要選擇委身於國外大牌，朱新禮就應當做好被質疑的準備。

第二，創始人朱新禮滿心農業夢，格局有限。曾經面對媒體，一句“企業應該當孩子養，但也要當豬賣"的豪言，儘管是調侃，卻暴露了朱新禮的性格弱點。他滿心想的是大農業、控制產業鏈，所以不惜付出慘痛代價，也要賣身可口可樂。但解散銷售隊伍，沒有了相對穩定的中下游市場，匯源在上游怎能有長足的發展？

收購案流產後，朱新禮不但沒有反省，反而在果汁大王的自我定位驅動下兵行險招，繼續投入大、回報慢的大農業項目。於是人們看到，匯源開始了戲劇性的二輪擴張。

據匯源官網，截至2021年，匯源已在全國建立140多個經營實體，投資了1000多萬畝優質果蔬茶糧等種植基地，20餘個農業產業園區，僅在湖北建設的一個生態綠色產業園，投資規模就高達142億元。

對於這些高投入的農業項目，公司盈利狀況不能提供足夠資金，不得不向銀行大量貸款。

翻閲匯源的年報發現，從2009年到2016年，匯源果汁負債上升了四倍多，2017年總負債高達114億，資產負債率為51.8%。

同時，盲目擴張與低效產能也是一對無解的矛盾。據悉，匯源花巨資投入的上游建設，年均產能利用率只有30%。另外，自2013年朱新禮從實職退休後，6年間有5名CEO來去匆匆，也凸顯他用“土皇帝”的管理模式培養公司，不利於企業未來發展。

第三點則是“果汁大王”的手段落伍了。不論是辣眼睛的營銷，還是土裏土氣的包裝，都能看出朱新禮對行業和市場的理解已經跟不上了。要知道在易烊千璽之前，匯源的代言人是那英和郭德綱。

何況果汁已經不是一條天花板很高的賽道，增速緩慢，逐漸讓位於碳酸飲料、茶飲、蘇打水。匯源產品線單一，又不能激發年輕人的興趣——如果説2008年的收購案是導火索，那麼自身品牌形象老化才是匯源難再翻身的內因。

2018年因為違規操作，匯源被勒令停牌，緊隨其後的2021年1月，匯源的上市地位被正式取消。

然而，轉機發生在今年6月。

6月24日，官方消息稱北京匯源食品飲料有限公司重整方案獲得通過，並由北京市第一中級人民法院裁定批准。

決定書顯示，因北京匯源公司不能清償到期債務，且資產不足以清償全部債務，但是該公司產業鏈完整、產能充足，具有品牌價值，在果汁行業具有一定的實力優勢，已有多家企業表達投資意願，該公司具有重整價值和重整可行性。

法院裁決的重整投資人是一家民營AMC公司：上海文盛資產管理股份公司。文盛資產的入局，帶來了16億元注資，也帶來了一個實際問題——它會是匯源的“化債天使”嗎？

我們不妨先來看看文盛資產官網給出的化債方案：

一、職工債權和税款債權以現金方式一次性全額清償；

二、有財產擔保債權以留債方式全額清償；

三、100萬元以下的小額普通債權以現金方式一次性清償，超過100萬元的普通債權以債轉股方式全額清償。

根據裁決書，佔匯源負債主體的是100萬元以上的大額債權，不需要支付現金。也就是説16億資金中只有部分資金用於償債，90%以上資金將用於匯源的生產經營升級和強化。

文盛資產的思路是以證券化撬動價值。想法雖好，但以上清償方式存在很大的漏洞。

在第三條中，被劃為債轉股的債權人將持有匯源股權比例為30%，而這部分債權規模高達80億，這意味着匯源上市後需要做到270億市值，才能夠滿足全額清償的需求。

果汁行業內其他標杆公司，如國投中魯、安德利果汁，市值都沒有超過百億。匯源想達成心願，難度不言自明。甚至連重整決定能否落實，都還是未知數。

需要説明的是，匯源真正的接盤俠另有其人。根據今年4月的合作協議，國中水務支付文盛資產履約保證金3億元人民幣，雙方擬共同投資重組後的匯源果汁。

這條合同的實質是：文盛資產以掮客的身份來給國中水務和匯源果汁牽線搭橋。業界普遍認為，像文盛資產這樣的AMC公司，會在前期發揮風險管控作用，後期就退出實際經營，讓位給共同投資人，也就是國中水務。

而國中水務的盡調工作自從合作協議發佈後，就一再延期，最近一份聲明是在9月17日，公司繼續將項目盡調延至11月18日。顯然是收購匯源的決定在公司內部遇到了阻力。

實際上國中水務的主營業務為污水處理、自來水供應和環保工程技術服務，和果汁飲料並沒有交集；而且近年來公司盈利能力大幅下滑，2021年年報顯示，當期淨利潤為-9055.30萬，同降396.46%。

除了這上市第一步很難走，往後匯源是否能恢復、能盈利，都有很大的變數。這些變數有一樣發生了，債轉股還債計劃就會落空。

此外，匯源寄希望於新品，尤其是NFC系列果汁（NFC：Not From Concentrated縮寫，意為“非濃縮還原汁”）。今年首款NFC西梅汁推出後，相較去年全年增長約16.6%。

由於NFC由於是鮮榨，需要冷鏈運輸和儲藏，這就提高了運輸和售賣成本。也因為NFC比普通果汁品質更高級，必然導致售價的抬升，進而影響消費者的購買慾。據淘寶官方旗艦店顯示，匯源100%NFC西梅汁300ml規格3瓶售價64.9元，平均一瓶售價超20元。

總之，年輕化絕非易事，啓用流量明星、打開單一產品線、改變生產工藝等等，只是浩大工程的冰山一角。

要知道，國飲情懷無法一直收割下去、營銷也不會永遠留住熱度，改善匯源品牌老形象的關鍵，還在於建立品牌認知，讓年輕人接受品牌的價值觀。

老“果汁大王”朱新禮的失算殷鑑不遠，期待文盛資產和國中水務這兩位新主交出一份滿意答卷。

令人警醒的是，要想把匯源這塊招牌重新擦亮，一定不能延續朱新禮的錯判“傳統”。今年是匯源成立三十週年，一條撲朔迷離的重生之路等待這個曾經的國民果汁去征服。

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