貶值！人民幣 攤牌了

文/慧淨

2月24日，人民幣快速貶值，一改前期強勢升值的狀態，直逼7.0整數大關。

據文華數據顯示，離岸人民幣從6.9158下跌至6.9809，貶值651個基點；在岸人民幣從6.9146下跌至6.9545，貶值399個基點。

當天晚上，王五告訴我説，他拿到了一家日本公司的offer，月薪50萬日元（約人民幣2.6萬元），比較糾結到底要不要去？

他説，一方面現在就業大環境不好，能找到工作並不容易，而且去日本工作還可以感受下中日的文化差異。

但是，另一方面他假如去了日本，會距離父母太遠，而且日元匯率現在波動性太大，日元換成人民幣以後，購買力大幅下降，賺的錢可能不值錢。

數據來源：wind、葉檀財經

這説明什麼？

説明人民幣雖然也在貶值，但是比日元貶值的幅度要小。換句話説，人民幣相對美元有所貶值，但是相對日元是升值的。

這也預示着，人民幣的雙向波動（彈性）越來越複雜。我們在進行房市、股市、理財等投資時，甚至在工作就業、出境旅遊時，都不得不加大考慮人民幣匯率的影響。

人民幣匯率的本質是人民幣貨幣與其它國家貨幣兑換的比例，是相對於其它國家貨幣購買力的比值。

所以，貨幣政策對人民幣的影響是首當其衝。

2月24日晚，央行公佈了2022年第四季度的貨幣政策執行報告，我們着重看兩點。

首先，是關於貨幣利率的相關表述，提出了：

解釋下這段話的背景。

我們的市場之前一直有關於“降息還是不降息”的討論，分歧在於：

很明顯，央行對於“降息還是不降息”的態度已經傾向於總體不降息，但是結構上要給予政策支持。

比如我們可以在人工智能、科技創新、新能源汽車、綠色發電等領域出台相應的貼息政策，使得實際貸款利率下降。

央行可能是為了進一步闡釋“總體不降息”觀點，這次貨幣報告也刪除了“加大貨幣政策實施力度”的表述。

這表明，央行將來無意進一步降息、也無意再次大放水。

數據來源：wind、葉檀財經

接下來，我們看下央行關於人民幣匯率的表述。

貨幣報告刪除了“堅持底線思維”的表述，增加了“增強人民幣匯率彈性”的表達。

這個變化，意義十分重大，人民幣匯率的底線之前往往被認為是7.0~7.2區間。

所以，人民幣每一次觸及7.0~7.2時，市場上都會有較大的反應，央行也往往會重拳出擊，打擊人民幣空頭囂張氣焰。

如今，貨幣報告刪除了這個表述，背後的意思是，我們的外匯價格走勢，將來可能受市場的供需影響加大，匯率整體的價格彈性將會增強。

綜上所述，央行在現代經濟學“蒙代爾三角形”中，選擇了保持貨幣政策的獨立性，那麼相應地就要增加人民幣匯率的彈性，及資本的自由流動性。

人民幣匯率逐漸合理地、雙向（自由）波動，將會是中國貨幣政策未來一段時間裏的大邏輯。中國的經濟發展、個人財富的保值增值，假如順從這個邏輯做決策，概率上將會事半功倍。

接下來，我們從長期、短期兩個方面來看下人民幣匯率雙向（自由）波動的影響。

首先長期看，人民幣升值、貶值，匯率有彈性，資本逐漸自由流動，對於人民幣國際化是好事情。

據央視新聞近期報告，伊拉克中央銀行日前公佈最新改善外匯儲備措施，其中包括允許以人民幣直接結算伊拉克對華貿易。

人民幣在國際上的定價權十分重要，是中國經濟進一步走向世界的關鍵一步。

人民幣假如有了定價權，將來我們的企業、政府都可以在海外輕鬆地發行人民幣債券，我們的投資也可以直接用人民幣進行計價和結算，我們面臨的匯價等其他風險將會大幅減小。

而且，我們的項目在海外融資時，也必將接受全球投資者的監管、督促，使得我們能夠減少重複的、低效的項目，提升自己的項目質量，激發中國經濟發展的活力。

舉個例子進行説明，

廣東省、海南省雖然是中國經濟發展不錯的區域，但是也面臨着地方經濟轉型、政府債務結構優化等難題。

離岸人民幣債券的發行，則是很好地解決了這一難題：不僅擴寬了我們的融資渠道，也降低了美元加息、美元升值等對我們海外融資的負面影響，分散了資金的風險。

試想一下，恆大、融創等房地產企業假如在海外發行了離岸人民幣債券融資，償還債務、利息時按照人民幣的利率水平來計算。

相較於高息的美元債券融資，疊加人民幣貶值的匯兑損失。這些房企將節省天量的資金，債務缺口也會大大減少，也許今天就會有更多周旋的餘地。

因此，人民幣升值、貶值，匯率有彈性，資本逐漸自由流動的邏輯長期看有利於我們經濟發展。

數據來源：wind、葉檀財經

不過，人民幣中短期的波動同樣不容小覷，畢竟這是關乎到我們股票、房子等資產價格的波動。

近期，人民幣的貶值不得不説是金融市場大幅波動的一個重要因素。

因為對於全球金融巨鱷來講，比如巴菲特、索羅斯、達里奧等，他們手握巨資，又做的是全球資產配置的事情，那麼必然少不了資產的比價。

哪個資產性價比更高？就會把資金從性價比的資產，轉移到性價比高的資產。

通過不斷地多角度的比較，比如現金流、庫存、利率成本等，把不同的資產放在一起橫向的去比較，找到性價比最好的，然後買入持有獲得利潤。

好比，一個理性的吃貨在水果攤前挑選水果，總會在腦子裏浮現出：蘋果平常賣多少錢，今天的價格高了還是低了？鳳梨平常賣多少錢，今天的價格高了還是低了？

今天，蘋果漲價了，鳳梨價格沒變動，那今天就選鳳梨；

明天，蘋果降價了，鳳梨價格沒變動，那明天就選蘋果；

這就是一個“比價”。

資產也一樣，貨幣、股票、商品、房子等，哪一類資產價格比較低的時候，就去選擇持有，這是一個比價的結果。

美元這一段時間不斷升值，性價比不錯，導致大鱷們把部分資金從人民幣資產轉移到美元資產。

這些邊際變化的資金比例可能不高，過程可能很慢，就像巴菲特賣出比亞迪一樣。但是，絕對金額太大了，導致了整個人民幣計價的房子、股票等承受較大壓力。

數據來源：wind、葉檀財經

最後，

我個人覺得，央行這次重申貨幣中的“以我為主”，同時刪除外匯中的“底線思維，可能會逐漸發展成人民幣短期波動加大，長期人民幣國際化的一個大邏輯。

好的地方是，人民幣短期貶值，人民幣計價的股票、商品等回調；人民幣短期升值，人民幣計價的股票、商品等上漲，這個策略的有效性可能會加強，對於投資的進出場或許有些參考的意義。

不好的地方是，降息的預期可能會落空了，房地產相關救市力度最強的階段可能逐漸過去，另外，外貿出口相關的行業也需要加大對沖匯率風險。

大家是怎麼認為的呢？