國海證券：給予上峯水泥買入評級

2021-12-14國海證券股份有限公司盛昌盛,彭棋對上峯水泥進行研究併發布了研究報告《公司深度研究：推進“一主兩翼”，地區龍頭兼具成長和彈性》，本報告對上峯水泥給出買入評級，當前股價為19.4元。

上峯水泥(000672)

投資要點：

華東核心區增長穩健，西南、西北合理擴張產能，並大力推進骨料、環保業務，為行業內少有仍具成長性的地區龍頭。公司在華東地區實施"T型戰略"，優化生產環節資源配置，盈利豐厚。近年來佈局西北、西南地區，在寧蒙、雲貴局部區域內新增產能、形成區域協同。目前擁有11條熟料線，仍有4條在建，全部建成投產後熟料產能有望突破2000萬噸。骨料、環保等高利潤率業務板塊快速擴張，骨料總規劃產能3000萬噸。公司仍具成長性。

股權架構長期穩定、治理結構清晰高效，公司盈利能力行業領先。公司主要股東多年來合作默契，形成了權責清晰的治理體系，公司毛利率、ROE長期保持行業領先。同時，期間費用率逐年下降，噸淨利逐年上升。

新經濟投資穩步推行，收益或將顯現。公司響應號召在解決"卡脖子"問題領域重要科創產業中穩健均衡佈局，通過成立私募基金進行芯片半導體、高端製造等領域的投資。目前已投資總額達7.42億元，隨着投資標的陸續上市，預計或將從2022年開始獲得回報，並以投資收益的形式顯現。

盈利預測和投資評級。公司為地區性龍頭，水泥主業持續發展，骨料環保業務快速擴張，仍具成長性，新經濟投資收益顯現。我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別為24.89億元、35.44億元、37.38億元，對應PE為6.44、4.52、4.29倍，首次覆蓋給予公司“買入”評級。

風險提示：產能擴張速度不及預期；水泥價格下跌；水泥需求不及預期；礦山綜合治理趨嚴；新經濟投資收益不及預期；晶合集成科創板上市進程的不確定性；疫情反覆影響經濟。

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為24.33；證券之星估值分析工具顯示，上峯水泥（000672）好公司評級為4星，好價格評級為4星，估值綜合評級為4星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)