跨季無憂！央行加碼逆回購，四季度或再迎降準

21世紀經濟報道記者 葉麥穗 廣州報道     

臨近月末、季末，央行又出手呵護流動性。

中國人民銀行9月27日公告稱，為維護季末流動性平穩，2022年9月27日人民銀行以利率招標方式開展1130億元7天期和620億元14天期逆回購操作，中標利率分別為2.0%、2.15%。由於9月27日有20億元逆回購到期，人民銀行9月27日公開市場實現淨投放1730億元。

跨月品種GC003利率達3%

其實從9月中下旬開始，央行就逐步釋放流動性。9月19日，人民銀行重啓開展14天期逆回購操作，釋放護航流動性平穩跨季跨節的清晰信號，這是時隔近8個月，人民銀行重啓14天期逆回購操作。央行當日開展120億元逆回購操作，包括20億元7天期逆回購操作和100億元14天期逆回購操作，中標利率分別為2.00%、2.15%，後者較前次操作下降10個基點。

9月26日央行繼續加碼逆回購的操作力度。人民銀行9月26日公告稱，為維護季末流動性平穩，2022年9月26日人民銀行以利率招標方式開展7天期420億元和14天期930億元逆回購操作，中標利率分別為2.0%、2.15%。由於當日有20億元逆回購到期，人民銀行當日公開市場實現淨投放1330億元。以此計算，央行兩日淨投放超過3000億元。

對於此時加大逆回購操作，人民銀行直言，此舉是為“維護季末流動性平穩”。業內人士預計，臨近月度税期高峯和季末時點，人民銀行將合理適度開展公開市場操作，保持跨季跨節資金投放連續性，護航流動性平穩跨季跨節。

央行金融市場司近期撰文指出，8月末企業貸款平均利率4.05%，為有統計以來最低值。央行將繼續深化金融供給側結構性改革，發揮貨幣政策總量和結構雙重功能，強化信貸政策引導作用，持續完善金融有效支持實體經濟的體制機制，為我國實體經濟高質量發展營造良好的貨幣金融環境。

9月為繳税大月。廣發證券固收首席分析師劉鬱表示，9月税期對資金利率的影響集中在9月20至22日。9月26日跨季資金需求大量顯現，延續至30日。税期和跨季資金需求之間，僅隔了1個工作日，部分資金需求出現疊加。

中信證券首席經濟學家明明認為，近期央行縮量續作MLF而重啓14天逆回購的貨幣政策操作引起市場關注。8、9兩月MLF縮量續作是央行在流動性市場供大於求的結構下順勢而為的選擇，重啓14天逆回購則是央行主動釋放跨月資金以呵護季末資金面。後續央行將繼續發揮結構性政策工具效用，並靈活運用OMO工具平抑資金面波動。

由於“普降甘霖”，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）漲跌不一，其中隔夜下行3個基點，報1.399%，7天Shibor下行14.3個基點，報1.697%。但14天shibor上漲7.2個基點，至2.025%，此外一個月、三個月、六個月、九個月和一年期的產品都有不同程度的上漲，不過幅度較小。

從回購利率表現看，DR007加權平均利率出現上漲，低於政策利率水平。上交所1天國債逆回購利率（GC001）全日寬幅震盪，盤中一度漲幅超過60%，摸高至3.5%，但是臨近尾盤又快速回落，最終上漲8.45%，收報2.245%。跨月品種GC003全日上漲35.44%，收報3%，最高曾至3.52%。

最早或於10月降準

對於未來進一步寬鬆，多數業內人士分析認為還有空間，四季度有可能降準。銀河證券宏觀經濟分析師許冬石認為，我國寬鬆的貨幣政策和財政政策至少延續至四季度。現階段仍然屬於貨幣政策的後續觀察期，鑑於疫情因素，同時高頻數據並沒有快速好轉，後續預計寬鬆政策持續。鑑於美國現階段處於加息週期，三季度的貨幣政策仍然帶有考量，政策的持續推進需要時間。2021年8月份經濟從底部回升，穩增長政策仍然在持續發力。貨幣寬鬆政策已經在持續進行，8月15日央行下調LPR利率着力引導長期資金利率下行。而隨着我國外匯儲備下行以及匯率貶值，未來降準可期。

國泰君安研報表示，整體流動性寬鬆格局年底前不改。往後看，隨着四季度MLF到期放量，降準置換MLF落地概率較大。在“量縮價平”同時，多家大行下調存款利率。客觀上打開後續LPR調降空間。對資本市場和後續信用擴張而言，將一定程度上增加剩餘流動性，促進存款搬家，助力四季度信用企穩。政策利率調降方面，後續降息空間仍足，但降息節奏仍需觀察國內經濟信用數據以及海外加息節奏。

興業證券固定收益研究中心總經理、首席分析師黃偉平判斷，貨幣寬鬆仍有空間，四季度存在央行進一步降準降息的可能性。從央行8月以來的操作來看，降低實體融資成本（下調LPR等）和降低金融機構負債成本（下調MLF和OMO利率、MLF縮量、調降存款基準利率等）是央行發力的重點方向。降低金融機構負債成本的最終目的是為了降低實體融資成本，以加快寬信用進程的推進。後續資金利率出現持續收緊的概率不大，後續存在央行通過降準的方式置換到期MLF的可能性。

招商證券張靜靜團隊認為，八月中旬以來，銀行間市場流動性趨緊，兩大監測指標——超儲率與超額備付金率均滑至歷史低位，“市場-政策”利差快速收窄。與此同時，央行流動性調控成效顯現，同業槓桿去化明顯。展望四季度，流動性面臨較大缺口，出於維護流動性合理充裕與引導中長期貸款利率下行等考慮，央行或於四季度降準，最早或見於10月。

由於短線流動趨緊，貨幣基金的7日年化收益率出現反彈，以餘額寶為例，最新的7日年化收益率為1.358%。 為了避免節前大額資金進入影響收益，不少基金選擇限制大額申購及轉入業務。僅9月27日一日，就有28只基金選擇暫停申購或者暫停大額申購，如果將時間拉長至9月20日，則有202只基金選擇類似操作。

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