可轉債下修四連發 示好投資者還是條款博弈加碼？

外匯天眼APP訊 : 可轉債下修潮又至。在A股市場震盪之際，可轉債再度出現密集下修案例，輝豐、榮晟、洪濤和華鋒轉債均在近期公告擬下修轉股價。這也是今年以來首度出現的扎堆下修現象。

可轉債市場在2018年、2019年都出現過密集下修現象。所謂下修轉股價，是指發行轉債的上市公司股價持續低於轉股價一段時間後，公司董事會提議將可轉債轉股價向下調整，以保持可轉債價值的一種操作，也是可轉債持有人的保護條款。通過下修轉股價，可以提升轉債價值，有效保護投資者利益，因此也被稱為可轉債的“制度紅利”。

市場人士認為，與往年不同，今年選擇下修轉股價的榮晟轉債和華鋒轉債意圖更加明確，主動向市場示好，意在促進轉股；而輝豐轉債和洪濤轉債則更加突出條款博弈。

“步入2020年，可轉債市場選擇下修的案例極為稀少，這與過去兩年不可同日而語。近期4只轉債集中披露下修，極大提振了轉債市場信心。”一位金融機構人士表示。

雖然近期可轉債下修案例扎堆，但各家上市公司的訴求並不相同。

華泰證券宏觀固收首席分析師張繼強表示，從輝豐轉債同時啓動下修和回售看，公司條款博弈屬性較強，最優格局仍是讓投資者在下修後集體轉股，而非選擇回售。

但輝豐轉債下修後的轉股價仍較高，無法讓投資者安心選擇轉股，即使正股漲勢理想，部分投資者仍會選擇回售。因此，輝豐轉債下修存在一定博弈性質。

對於榮晟轉債，張繼強認為，公司通過下修方式向轉債投資者釋放友好信號，意在促進轉股。發行方榮晟環保最新資產負債率僅22.49%，流動比率與速動比率均高於行業平均水平，沒有明顯的負債壓力。而且，榮晟轉債沒有進入回售期，更不存在所謂回售壓力。

“目前轉債市場與A股市場類似，存在兩極分化態勢。僅有部分轉債一路高歌猛進，更多轉債跟隨正股走弱而陷入純債化格局，未來仍會有更多轉債選擇下修。”上述金融機構人士表示。

從目前數據來看，今年以來可轉債下修案例較少，遠遠無法與2018年28只下修案例相提並論。

由於動機不同，市場認可度也不一。在披露下修後的首個交易日，華鋒轉債逆勢上行2.38%，洪濤轉債上漲僅1.32%。表現最優的是榮晟轉債，上漲近3%。