鋼企用鐵礦石基差貿易降成本

外匯天眼APP訊 : 近幾年，鐵礦石基差定價逐漸成為貿易主要方式。記者瞭解到，中信泰富鋼鐵貿易有限公司（下稱泰富鋼貿）通過不斷學習，逐漸認識到基差定價帶來的風險管理效果，今年與中信金屬股份有限公司（下稱中信金屬）合作嘗試展開基差貿易。

據瞭解，中信金屬較早前就開始利用新交所鐵礦石掉期和DCE鐵礦石期貨鎖定利潤、規避風險，可以給終端客户提供多樣化的綜合管理服務，是業內首批推行基差點價的貿易商之一。泰富鋼貿作為傳統企業，在接受衍生品定價方面較為保守，但在鐵礦石價格偏強運行的背景下，企業明顯感到固定價的定價方式有其弊端，其作為大型生產企業在影響原材料價格方面的能力微乎其微，對於鐵礦石價格只能被動接受，毫無議價能力。因此為了有選擇價格的空間，企業逐漸認識到基差定價的優勢，並開始付諸實踐。

中信期貨副總經理吳剛向記者介紹，泰富鋼貿暫時不直接參與期貨交易，中信金屬一直都在通過衍生品規避價格波動風險，此次則是通過期貨市場將價格風險轉移出去，因此是買方點價。在具體確定基差的環節，雙方主要根據兩種模式綜合考量：第一種是直接法，即根據市場當時的基差情況進行確定；第二種是估值法，即根據歷史基差走勢，並結合目前的走勢進行判斷和預估。相對於第一種方法，根據歷史基差走勢判斷可靠性更強，減少了主觀判斷的不確定性。但根據歷史基差進行判斷很難達到雙方都滿意，所以雙方還是根據當時的市場情況商量基差。

吳剛進一步介紹，本次項目選取了雙方2020年1月下旬的兩筆合同，共4萬噸PB塊和2萬噸紐曼塊。其中PB塊基差定價為I2005+188元/噸（基差），泰富鋼貿分別於合同簽訂後14天和29天各點價2萬噸，點價價格分別為591.5元/噸和641元/噸；紐曼塊基差定價為I2005+203元/噸（基差），泰富鋼貿於合同簽訂後24天點價，點價價格為623元/噸。與正常貿易方式相比，這兩次基差貿易都實現了降低成本的效果，其中PB塊點價採購成本是779.5元/噸和829元/噸，比港口現貨價格829元/噸和848元/噸低，也比美元遠期價格782元/噸和836.5元/噸低；紐曼塊點價採購成本是826元/噸，比港口現貨價格838元/噸低，也比美元遠期價格844.68元/噸低，對於買方均實現了低價採購的目的。而對於賣方在合同簽訂後已賣出對應數量的I2005合約套保，提前鎖定了銷售價格，穩定了利潤，實現了企業穩健經營的目的。

通過數據分析，賣方期貨端盈利309萬元，現貨端虧損57.36萬元（點價銷售價格與當日美元銷售價格相比低57.36萬元），期現綜合盈利251.64萬元；買方沒有參與期貨，現貨端盈利57.36萬元，期現綜合盈利57.36萬元。

“賣方在現貨端的銷售價格隨着市場下跌也有所下跌，但由於銷售價格已提前在期貨市場鎖定，最終實現了利潤的鎖定和增加。而買方在現貨端的採購價格比現貨港口採購和美元遠期採購都要低，實現了採購成本降低的目的。”吳剛表示，賣方通過期貨賣出保值提前鎖定了利潤，買方通過基差貿易方式降低了採購成本。尤其在疫情期間，鐵礦石價格出現較大 波動，賣方通過賣出保值穩定了利潤和現貨經營，買方通過點價獲得了選擇低價資源的權力。

通過此次項目，吳剛認為，在原料市場變動比較大的背景下，基差點價貿易方式給了鋼鐵企業很大的選擇權。此外，如果買方也能在一定程度上賣出保值，當遇到點價後的下跌行情企業會更有主動性，效果會更明顯。同樣的，基差貿易也有其難點，就是買賣雙方對基差的認可，這需要合作愉快的夥伴相互磨合，因為基差變動沒有特別明確的規律。

在中信期貨本次基差項目參與者劉潔看來，中信金屬和泰富鋼貿都是行業中知名的國有企業，本次基差交易將會起到行業標杆示範效應。

記者瞭解到，中信金屬與泰富鋼貿是鐵礦石貿易伙伴，雙方也一直在積極探索新的貿易模式，以實現穩定收益。劉潔表示，基差交易具有高度流程化特徵，對於買賣雙方來説，最重要的是基差的選擇，如果各自在保值時選擇合適的基差便可做到雙贏。中信金屬在2017年參與大商所組織的基差項目後，不斷完善基差合同條款和執行情況，已經完成了公司的標準化流程，雙方對合同主要條款有很好的共識。“大商所的期貨交易在一定程度上已經成為鐵礦石價格的主要形成機制，希望交易所能積極推動更多措施，使基差更為透明，從而使基差交易更為活躍。”劉潔説。