“OPEC+”減產延期一個月！利好兑現油價向上空間有多大
國際油價上週大幅上漲，除了經濟復甦預期外，外界對產油國延期減產令期望頗高。隨着伊拉克等國在履約問題上作出承諾，原定9日開幕的第179屆歐佩克大會及第11屆OPEC+部長會議提前至6日召開，各產油國最終就延期第一階段減產協議一個月達成共識。隨着利好兑現，國際油價短線有望再次衝高。
伊拉克讓步促協議達成
根據OPEC 4月達成的減產協議，自5月1日起23個成員國啓動首輪減產，規模為970萬桶/日，為期兩個月。第二階段自2020年7月起至年底，減產規模縮減至770萬桶/日，第三階段從2021年1月至2022年4月，減產規模為580萬桶/日。歐佩克原計劃6月9日召開會議評估協議效果並確認下一步生產計劃。
5月以來，全球經濟重啓及產油國減產推動國際油價一路走高，WTI原油主力合約當月累計上漲88.4%，創1983年有記錄以來的最大月漲幅，布油5月累計上漲39.8%，創1999年以來的最大月漲幅，6月首周兩大品種再接再厲，聯袂上漲逾10%。這也讓歐佩克嚐到了甜頭，希望通過提前召開會議並延長第一階段減產計劃進一步穩固得來不易的成果。
如往常一樣，談判進程並不順利，兩大產油國沙特和俄羅斯在延期問題上早早達成一致，但包括伊拉克在內多國長期未履行減產配額讓“沙俄”頗為不滿，如果無法達成一致，7月起200萬桶/日的新增產能料再次打破目前脆弱的供需關係。大宗商品數據跟蹤機構Kpler 4日更新的數據顯示，5月份，OPEC 石油日產量減少約860萬桶，實際減產率為89%。
最終，歐佩克第二大產油國作出妥協，伊拉克石油部發言人吉哈德（Assem Jihad）發表聲明稱，儘管面臨經濟和財政困難，伊拉克將致力於履行協議，這也促成了歐佩克大會6日順利召開。
沙特能源部長阿卜杜勒·阿齊茲（Abdul Aziz bin Salman）在會議致開幕辭時表示，“今天我們有理由對未來持謹慎樂觀的態度，但現在還沒有走出困境，未來的挑戰仍有待觀察。”他敦促歐佩克表現出團結，“團結讓我們變得更強大，團結讓我們恢復石油市場的穩定，並幫助重建全球經濟。”
第一財經記者從歐佩克官網查到的最終協議主要包括以下幾點：1）將第一季度減產協議延長一個月；2）5-6月未完成配額的產油國需要在7-9月額外減產不足缺口（主要針對伊拉克、尼日利亞、哈薩克斯坦等國）；3）呼籲所有主要產油國為穩定石油市場作出相應貢獻。
此外，會議決定下一次歐佩克聯合部長級監督委員會（JMMC）會議將在6月18日召開，接下來JMMC會議將每月舉行一次以評估市場，直至年末。第180屆歐佩克大會定於2020年12月1日召開。
高盛大宗商品分析師庫瓦林（Damien Courvalin）在報告中評論歐佩克決定時表示，儘管協議延期符合預期，但此次共識對歐佩克戰略形成非常重要。近一年裏，歐佩克的戰略核心從與非歐佩克產油國爭奪市場份額，轉變為內部價格戰，最終在創紀錄減產上達成一致。
供需關係逐步平衡
原油市場供需恢復正常，一大信號是期貨與現貨價值的縮小。標普普氏的數據顯示，今年4月最糟糕的時候，北海原油現貨價格比布倫特原油期貨合約價格低10美元，這是2008年以來的最大紀錄，如今隨着需求回暖，這一差距已經縮小到2美元之內。
在美國，雖然商業庫存數據處於2017年以來高位，但作為WTI的交割庫，俄克拉何馬庫欣原油庫存已經連續三週下滑。四周前儲存條件最嚴峻時刻庫欣離滿庫僅剩1000萬桶的空間，當時原油還在以400萬-500萬桶/周的速度注入油庫。
美國全境經濟重啓催生了能源需求，目前美國公路交通恢復較快，很大程度上推動了汽油的消費增長，航空業也在逐漸恢復。根據美國運輸安全管理局（TSA）的數據，當地時間4日，美國航空乘客人數攀升至39.1882萬人，為3月22日以來的最高水平，包括美國航空在內的多家航司已經宣佈將於7月起大幅增加航班規模。
全球範圍看，需求恢復正常的另一個跡象是海上儲存和運輸的石油量已開始減少。航運分析公司Vortexa的數據顯示，5月21日，原油、柴油、汽油和航空燃料的總浮儲量降至2.58億桶，較年內峯值下降7%。
期貨市場也給出積極信號。以WTI原油為例，隨着6月合約平穩交割，投資者在7月、8月、9月和12月合約上大舉建倉。多頭熱情高漲，美國商品期貨交易委員會5日更新數據稱，投機者持有的原油投機性淨多頭增加25756手合約，至568330手合約。
荷蘭國際集團ING大宗商品主管帕特森（Warren Patterson）在接受第一財經記者採訪時表示，期貨合約間升水逐步縮小體現了市場正迴歸正軌。從基本面來看，美國的庫存增長速度正在放緩，戰略庫存的加入緩解了壓力，需求逐步復甦以及美國本土大規模停產共同推動了供需關係的改善。從全球範圍看，經濟企穩的信號開始出現，這也為原油進一步上漲創造了條件。
帕特森告訴第一財經記者，對於能源業而言，近期價格的反彈依然不足以彌補疫情造成的巨大損失，企業生存環境依然艱難，對於財政依賴石油收入的國家而言也是如此，這也是歐佩克推動延期減產令的原因，未來油價能否持續大幅走高依然充滿不確定性。
三大潛在不利因素
歐佩克協議達成的利好可能會使得週一開盤的國際原油期貨價格高開，此前美國勞工部公佈的5月非農就業報告令投資者對經濟前景更加樂觀，但出現大幅單邊上行走勢存在難度。
原油經紀商PVM Oil Associates 高級分析師瓦爾加(Tamas Varga)向第一財經記者表示，從目前的情況看，市場已經為減產令延長1-2個月進行了完全定價，因此短期內衝高需要更多實際利好的刺激。
潛在的風險不容忽視。從近期機構的研報分析，分析師擔憂主要集中在第二波疫情上，近期包括中東、南美和拉美地區感染率上升是一個信號，疫情對需求衝擊的隱患並未完全消失。其次，經濟復甦和旅行消費習慣的恢復需要時間，能源需求端增速持續性存疑。最後，地緣政治因素也是打擊市場信心的一大隱患。隨着美國大選的臨近，經貿摩擦的潛在風險不容忽視。
另外，作為全球最大產油國，美國並沒有強制減產的義務，目前產能下滑只是市場調節的結果。油服巨頭貝克休斯數據顯示，截至6月5日當週，全美石油鑽井總數減少16座至206座，連降12周，逼近2009年低位。值得注意的是，隨着油價逐步回升，頁岩油行業復工的條件正在具備，美國最大的頁岩油生產商之一EOG Resources已經宣佈計劃在下半年增加產量。
瓦爾加向第一財經記者表示，鑑於需求回暖和產出下降，預計下半年全球原油庫存增長將逐步停止，但相對高企的庫存水平和潛在的產能復甦壓力將限制油價向上拓展的空間。他認為4月以來的漲勢很難持續下去，美油和布油將在40和45美元附近遭遇阻力，要想看到油價恢復到50美元以上，可能需要等到2021年下半年。