文/民生證券宏觀解運亮、付萬叢
核心觀點
復工進展：美國實現全面復工仍需要一段時間。美國疫情最嚴重的時刻已經過去，但呈現厚尾特徵，目前“新增治癒病例-新增確診病例”仍處於向零值收斂過程中，穩定於正值可能仍需時日。復工進展上，各州各自為政，全部州將在5月底前取消居家令，但全面復工可能需等到7月初。
政策變化：政策重心從國內紓困轉為對外戰略。3-4月，美國密集出台了大量財政和貨幣寬鬆政策，但5月以來國內紓困政策節奏放緩，5月中旬眾議院的3萬億美元經濟復甦法案被參議院和白宮拒絕。未來的刺激經濟方案，將會受到大選影響，可能成為一輪新的拉鋸戰，政策重心可能轉向對外戰略。
市場展望：美股走勢再次偏離經濟基本面支撐。美國真實失業率比數據顯示的更高，製造業景氣比數據顯示的更低。此外，5月下旬以來美國政策不確定性指數再次上升。短期內，美股或面臨調整壓力，債市或再一次迎來配置機會。
風險提示：全球疫情持續蔓延，全球政治經濟不確定性放大等。
