國信證券：首予樂鑫科技(688018.SH)“增持”評級 業績高速增長 受益於物聯網行業需求

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告，預計樂鑫科技(688018.SH)2021-23年營業收入分別為16.1/23.5/32.1億元，歸母淨利潤分別為2.9/4.1/5.5億元，對應PE分別為67/46/35倍。看好公司在Wi-Fi MCU領域的龍頭地位和持續競爭力，首次覆蓋，給予“增持”評級。

業績報告：樂鑫科技發佈2021年半年度報告，上半年實現營業收入6.31億元，同比增長115.07%;實現歸母淨利潤1.02億元，同比增長192.23%;實現扣非後歸母淨利潤為9002萬元，同比增長504.99%。

國信證券主要觀點如下：

2021Q2單季度公司實現營業收入3.6億元，同比增長112%，為歷史單季度營收最高水平，主要受益於：1、物聯網行業需求旺盛和行業智能化滲透率增長;2、在供應端產能緊張背景下，公司產品價格略有上調;3、去年上半年受疫情負面影響，自2020年下半年後市場需求逐步恢復。2021Q2單季度公司實現歸母淨利潤0.68億元，同比增長170%;扣非後歸母淨利潤0.61億元，同比增長335.7%，也突破了歷史單季度最高水平。

毛利率保持穩定。扣非後歸母淨利潤增速大幅超過營收增速主要因為在毛利率相對穩定，費用相對剛性的情況下，公司營收的大幅增長對業績彈性帶動明顯。公司2021Q2單季度綜合毛利率為41.1%，環比提升1.1pct.，主要受益於芯片產品價格上調。上半年公司綜合毛利率40.6%，同比下降1.67pct.，主要因為芯片上游以及模組的配套物料採購成本的上升。芯片毛利率2021Q2為50.9%，環比提升4.1pct.，芯片上半年毛利率49.1%。公司上半年銷售費用增長81.11%，主要系與銷售正相關的特許權使用費和物流及倉儲費的增長以及員工薪酬的增長;管理費用增長5.88%，主要系中介機構費、招聘費及員工薪酬的增長;財務費用降幅180.32%，主要系匯兑損失較去年同期大幅減少所致。

公司積極備貨，供應鏈抗風險能力強。公司自2020Q4開始積極儲備原材料，上半年購買商品、接受勞務支付的現金同比增長66.22%，為爭取供應保障，公司今年6月底比去年同期增加預付款項餘額8850.39萬元。

公司重視研發投入，加大研發人員儲備和激勵。截至2021年6月底，公司的研發人員349人，在公司總人數中佔比75.38%，研發人員結構年齡區間以20-39歲為主(佔91%)，其中碩士及以上學歷佔比達54.73%。2021年上半年公司研發費用投入達到1.19億元，同比增長58.11%，佔收入比例為18.88%。同時，公司加大員工薪酬激勵，研發人員平均薪酬上半年達到25.19萬元，相比去年同期的20.65萬元，提升了22%。經過多年持續的搞研發投入，公司在物聯網芯片領域積累了自主知識產權的核心技術，如基於RISC-V指令集MCU架構、Wi-Fi物聯網異構方法及其架構、大功率Wi-Fi射頻技術、高度集成的芯片設計技術、多Wi-Fi物聯網設備分組集體控制系統等。