合則兩利：海爾智傢俬有化海爾電器撬動資本價值重估

　　金融界網站訊 7月31日晚間消息，海爾電器發佈公告稱，海爾智家正式要求海爾電器董事會在達成先決條件的前提下，以協議安排的方式向計劃股東提出將海爾電器私有化之方案，方案下的現金付款的理論總價值約等於每股計劃股份31.51港元，較海爾電器最後交易日期26.85港元溢價17.35％。

　　海爾電器表示，百德能已對每股海爾智家H 股於7月30日的價值進行估值，確定價值範圍在人民幣16.45元到人民幣 16.90元之間（相當於約18.23港元到18.72港元）。根據該估值，股東將就每股計劃股份獲得1.60股海爾智家新發行的H股股份，以及每股計劃股份1.95港元的現金付款。

　　自去年12月首次明確透露私有化海爾電器的計劃至今，海爾智家連續7個月7次披露相關進程公告，而隨着今日海爾智家與海爾電器的雙雙停牌，潛在私有化計劃也將正式落地。這意味着，如果順利，海爾系兩大家電上市平台將合二為一，海爾家電業務也可實現整體上市，這將撬動家電市場巨大的想象空間。

　　作為海爾集團家電業務的兩大上市平台，海爾智家與海爾電器各有側重。經營品類上二者分別以“網器”和“電器”為核心進行延伸，目前已實現了各自領域的單品引領；業務上，海爾智家負責全品類的海外業務，海爾電器則負責國內市場的渠道分銷等業務。

　　二者的分割使得產業鏈運營效率並沒有發揮出應有的水平，而合併則可實現兩大協同——一方面，海爾智家和海爾電器將進一步深化跨品類、全流程的整合協同，共享智慧家庭業務發展平台，放大平台價值；另一方面，通過此次交易可提高海爾家電業務的全球協同能力，在全球範圍優化資源配置，並加速拓展海外市場。

　　品類、流程、國際業務上的協同將大大提升全流程運營效率和競爭能力，而如今正恰逢海爾智家正在進行渠道變革和數字化變革，內部的深度整合更有利於“全產業鏈數字化”的業務系統變革。

　　從資本層面來看，海爾智家與海爾電器分屬獨立的上市公司，海爾電器由海爾智家控股。在海爾雙上市公司平台架構下，不僅限制了兩家上市公司整體的資金管理效率，也限制了兩家上市公司進行現金分紅回報股東的能力。

　　通過此次交易，海爾智家與海爾電器可以有效的改善股權及管理架構，實現管理團隊、員工、股東的利益一致。對雙方股東來説，更加全面的產品品類的交叉銷售以及更加深化的產品一體化、成套化戰略都將帶來收入與盈利的進一步提升，而通過 H 股員工激勵，海外管理層與股東的利益也將更為一致。

　　分開來看，海爾電器股東在獲得現金滿足其流動性需求的同時，也可取得客觀的私有化溢價，並將帶來EPS的提升；海爾智家集團則將擁有與統一的全球業務發展平台相適應的 A+H+D 全球資本市場平台，可靈活運用境內外平台提高資本運作效率，為海爾智家集團全球員工提供股權激勵工具。

　　目前A股海爾智家市值超1180億元，港股海爾電器市值超750億港元，作為三大白電巨頭之一，海爾兩大平台的市值總和卻不及另外兩家，這背後是雙上市公司平台架構為投資者帶來的隱憂。

　　隨着兩大平台的統一，不僅可以釐清海爾內部的管理體系協同作戰，提升其產業鏈運營效率，最重要的是，海爾家電業務的真實能力將在投資人嚴重進一步清晰，可以預見的是，海爾智家將面臨全新的價值重估。