再融資新規下，上市券商定增中出現了一個新現象，引發市場關注。
8月12日晚間，國信證券公告了150億元定增發行情況報告書，令市場感到驚訝的是，獲配投資者名單中又一次出現4家券商名字。這已經是近一個月來證券公司積極參與的第四家上市券商定增事項，至少有10家證券公司積極參與了同行的定增發行認購，並有券商通過定增躍居同行前十大股東行列。
這到底是出於什麼目的呢？多位受訪人士認為，最近頻現券商參與同業定增，主要是財務投資的原因，與券商整合邏輯無關，也不太可能是有投資機構借道券商資管進行收益互換。
第一創業定增股7月22日上市，目前已有17個交易日，按最新收盤價簡單計算，參與本輪定增的機構持股浮盈已高達87%。其餘券商的定增股份帶來的浮盈也在20%左右。就具體浮盈金額來看，10家券商參與定增浮盈已經超過18億元，其中中金公司以3.89億元的浮盈居首。
近1月至少10家券商參與同行定增
券商積極認購同業定增股票，此前在資本市場並不多見，近段時間以來卻成了行業潮流。7月下旬以來公佈定增結果的4家上市券商中，至少有10家證券公司積極參與同業定增的身影。
7月20日，第一創業公佈了42億定增發行結果，中信證券、國泰君安、中信建投、中金公司、浙商證券等5家券商集體認購，完成發行後中信證券和中信建投分別持有4963.40萬股以及3774.69萬股，一舉成為第一創業前九和第十大股東，持股比例分別為1.18%和0.9%。
7月末，中原證券公佈36億元定增發行結果，又有5家同行上榜獲配名單，中金公司、國泰君安、中信證券、中信建投證券、國信證券等券商合計出資金額11.95億元，佔此次定增募資總額的32.8%。其中，中金公司獲配9129.51萬股，國泰君安證券獲配8280.25萬股，此次發行後，二者持有中原證券股比分別為1.97%和1.79%，為其第七和第八大股東。
8月初，海通證券公佈定增結果，瑞銀集團、摩根大通等國際投行成功獲配，其中瑞銀集團出資14.9億元成為此次定增的“大贏家”。但獲配方並未出現國內券商的身影，券商中國記者梳理發現，中金公司、國泰君安、國信證券等券商其實參與了申購，但因報價過低最終未能獲配。
8月12日晚間，國信證券公告了150億元定增發行情況報告書，又有多家券商成功獲配定增股票，中信建投證券、中金公司、萬和證券、東海證券等4家券商合計認購1.04億股國信證券A股，佔此次新增股票規模的7.3%。
券商參與同業定增，是再融資新規出台後出現的新現象。今年2月份，再融資新規正式出台，調整非公開發行股票定價和鎖定機制，將發行價格由不得低於定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折；將鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月。據券商中國記者統計，目前券商參與定增的鎖定期均為6個月。
或出於財務投資的目的
券商參與同行的定增項目認購，到底出於什麼目的？根據6個月鎖定期來看，投資人蔘與定增的最可能的目的是財務投資。這主要表現在兩個方面，首先是獲配價格低，第二是預期漲幅大。
就獲配價格來看，非公開定增的發行價格為不低於定價基準日前20個交易日股票均價的8折。上述4家券商的定增發行價格均低於市價，國信證券定增發行價格沒有出現溢價，以基準價8折進行定增實施；第一創業、中原證券、海通證券的定增發行價格均在基準價基礎上出現了一定溢價，但最終發行價均沒有超過基準價的9折，也就是説，此時券商參與認購還是佔了“一定便宜”。
從上述機構的定增股份浮盈比例來看，第一創業最新收盤價為11.2元，相較6元發行價已浮盈86.67%；國信證券最新收盤價為13.6元/股，浮盈達28%；中原證券、海通證券定增股份浮盈比例為20%左右。
就具體浮盈金額來看，10家券商定增浮盈已經超過18億元，其中中金公司成功參與了第一創業、中原證券、國信證券3家券商的定增，當前定增浮盈已經達到3.89億元；中信建投同樣參與了上述三家券商的定增發行，目前浮盈為2.81億元；中信證券、國泰君安、瑞銀集團的浮盈收益均超過2億元。
北方一家中型券商投行負責人向記者表示，“雖然參與定增有6個月鎖定期，但券商拿票價格確實比市價低，如果他們通過二級市場購買這些股票，容易把價格拉高，很可能比二級市場拿票價格更高，所以財務投資的邏輯是成立的。”
與券商整合邏輯相關？
進入2020年，在監管推動打造航母級券商的大背景下，市場人士均推測券業新一輪併購重組浪潮正在掀起。因此，券商的任何動向，都被市場所關注，併成為券商合併的蛛絲馬跡。
有頭部券商資管負責人對記者表示，近期頻現券商參與同業定增的情況，背後主要是財務投資的原因，與券商整合邏輯無關。第一，參與定增的券商資金不一定全部是自有資金，也可能是自於資管或通道業務；第二，定增後持股比例低，如一創、中原、海通等近期定增，單一同業獲配售所佔公司股權比例均只有1%或2%左右。
也有券商人士表示，有可能是有出資方借道券商資管或者私募基金等進行收益互換，變相放大槓桿。不過券商中國記者多方核實，發現此種做法的可能性也較小。
一方面目前認購同行股份的中信證券、國泰君安、中信建投、中金公司等券商大多是行業龍頭，並不需要以利益交換的方式獲取業務資源；另一方面，公告中並未提到相關券商是借道結構性產品的方式參與認購，因此也不太可能進行簽訂收益互換協議等操作。
值得注意的是，券商中國記者還從知情人士處瞭解到，包括中原證券、第一創業在內，近期發行定增股份的券商並未提前重點針對券商同行進行路演，此次獲得多家同行的認購，同樣出乎證券公司自己的預料。
“據説是重點路演的機構沒有成功，反倒是自己跑來聽聽的券商不聲不響地認購了。”華南一位業內人士表示，或許正是因為同屬券商，反倒對券商股看的比較清楚，敢於報出稍微高一些的價格，擊敗競爭者獲得認購機會。
此前鮮見券商認購同行定增
“其實這幾個案例中券商認購的比例都不大，很少有超過5%的。”資深投行人王驥躍告訴券商中國記者，判斷財務投資還是戰略投資，關鍵看股比。5%以下的股東話語權很小，判斷是財務投資的可能性較大。
以華泰證券2018年的定增為例，彼時阿里巴巴、蘇寧分別認購2.68億股、2.6億股，佔發行後總股本的比例約3.25%、3.15%。2家公司認購的股份數合計5.28億股，佔此次定增比例接近一半。華泰證券相關負責人也表示，通過定增引入阿里巴巴、蘇寧等戰略投資者，將打開華泰證券未來發展的想象空間。
那麼為何之前很少見到券商積極認購同行定增的情況出現呢？分析人士認為，主要原因可能包括兩個方面：
一是今年以來牛市氣氛進一步醖釀發酵，市場對於作為“牛市旗手”的券商股後市表現較為看好。在此背景下，可以折價拿到同行股票，還是划得來的。
以第一創業證券為例，其此次定增的發行價定為6元/股，相當於8折認購。截至8月13日收盤，第一創業證券股票已漲至11.2元/股，漲幅已高達86.67%。而此時距離7月22日定增股份上市，僅過去了23天。
二是隨着定增新規的落地實施，6個月鎖定期使得券商更有信心持有同行股票。“如果鎖定期還是12個月，估計不少券商的定增就沒那麼好發了。”王驥躍表示，即使是6個月鎖定期，對於估值高或者質地相對差的券商來説，定增恐怕也沒那麼好發。
研究機構看好券商股後市表現
剛剛發佈的券商7月月報數據來看，38家上市券商2020年7月共實現營業收入483.75億元，環比增加42.61%，同比增加132.13%；共實現淨利潤229.60億元，環比增長75.72%，同比增長205.01%。多家研究機構也在研報中對券商股後市表現予以看好。
華創證券非銀團隊認為，判斷行業目前正處於2006-2007年和2014-2015年之後第三個監管週期的寬鬆階段，而當前改革是進行時而非完成時，“政策預期+市場交易活躍”形成的正向反饋將成為驅動券商估值上漲的重要邏輯。
頭部券商航母化和中小券商精品化、差異化將是未來證券業發展的大趨勢，持續看好行業長期發展潛力，以及業務改革創新對於券商ROE空間的打開。
華泰證券研究所金融首席沈娟分析稱，證監會2020年系統年中會議明確下半年資本市場改革趨勢，落實“建制度、不干預、零容忍”方向；監管層也明確推進期貨期權產品創新，穩妥推進交易結算制度改革，減少管制、大力推進“放管服”改革，並再次重申健全促進行業機構做優做強的制度機制。
基於上述因素，沈娟判斷，券商板塊將受益於“政策創新改革提速+市場交投萬億級+中報業績優秀表現”。預計資本市場深化改革加速，引導券商行業創新發展進一步深化。長期看好“管理+創新+科技”領先的券商。短期關注投行、財富管理等輕資產業務價值率的提升，及融券、FICC、衍生品等重資產業務擴容。