瑞幸洗牌，陸正耀出局：比被董事會掃地出門更慘的是失去投票權

瑞幸董事會最近的洗牌又開始鬧的沸沸揚揚，陸正耀和他的“鐵三角”出沒出局成為討論的焦點。

其實，董事席位只是一個表象，“投票權”才是公司實際控制權的關鍵。而決定“投票權”真正的危機，來自於陸正耀家族持股的清算情況。

1、董事席位不重要，投票權是關鍵

目前披露的最新公開信息中，陸正耀和他的家族基金仍然是瑞幸的第一大持股股東，這就決定了無論董事會里的人員如何變更，如果投票權不變，都只能是陸正耀前台的提線木偶，真正幕後話語權的只有陸正耀。

截至2020年1月21日，陸正耀持有瑞幸咖啡約4.84億股股份，持股比例為23.94%；陸正耀的姐姐Sunying Wong持有約1.97億股股份，持股比例9.72%，兩者合計持有瑞幸咖啡約6.82億股股份，累計持股比例為33.66%。

但由於美股同股不同權的設定，A類股和B類股的投票權一般為1:5或者1:10，具體看約定情況，而陸正耀家族持有的以B類股為主，投票權遠大於33.66%。

2、真正的危機來源於清算

目前有消息説，“鐵三角”之間由於利益分配的問題出現站位上的分化，但這個情況到底是“表演”給投資者看的，還是真正如此，只有極少數的幾個人才能知道。

陸正耀真正的危機來源於此前貸款的清算。

此前渾水報告中指出，雖然瑞幸咖啡的管理層稱自己從未出售過該公司的一股的股份，但是他們已經通過多次股權質押方式套現。抵押的股份數量幾乎是他們全部股份的一半，按此前未暴跌的價格計算，價值大約是25億美元。

造假曝出後，不少此前貸款給瑞幸的銀行都開始向法院申請清算。6月22日，根據開曼羣島法院的文件，瑞信集團牽頭的銀行贏得一項法院命令，解散瑞幸咖啡董事長陸正耀家族控制的實體，以追回3.241億美元的未償債務。法官Raj Parker將下達命令，清算Primus Investments Fund和Mayer Investments Fund。根據6月16日開曼羣島法院的裁定，這兩個實體持有瑞幸咖啡的股份，最終由陸正耀家族控制。

而瑞幸咖啡的另外幾個貸款方摩根士丹利、高盛集團和巴克萊銀行等也向陸正耀家族信託基金持有的另一家投資公司提交了清盤申請。

對此，《商業數據派》向國際著名的四大會計事務所之一求證，“如果公司是股東自主清算的，那投票權往往還在股東手裏。如果公司是破產清算，公司就被法院指定的清算組接管了，股東往往就沒有投票權了。”

此前有報道稱，陸正耀已質押其個人持有的部分股份、以及錢治亞和陸正耀的姐姐Wong Sun Ying所持有的共計610,800,752股普通股股票，從銀行獲得5.18億美元的貸款。

據財新此前報道，截至6月26日，陸正耀、錢治亞及陸正耀姐姐持股合計12.45%，投票權合計45.05%，相比今年1月對瑞幸的掌控削弱了40%。

陸正耀抵押的B類股票如果繼續被清算，就會連帶失去投票權，當前的第二大股東——黎輝的大鉦資本將晉升成為第一大股東，發起新的董事會和股東會。

3、陸正耀賣無可賣

瑞幸造假的餘波仍然在擴散，幾乎已經拖垮了陸正耀的神州系雙生子公司——神州優車和神州租車。

6月1日，神州租車發佈公告稱，大股東神州優車已於5月31日與北汽集團訂立一份無法律約束力的戰略合作協議。

根據戰略合作協議，北汽集團將向神州優車收購不多於4.5億股股份，相當於神州租車於已發行股本總額約21.26%，而這已是陸正耀旗下神州優車在神州租車的全部持股。

換句話説，如果按照此協議完成交割，北汽集團將晉身神州租車第一大股東，而神州優車則將全面退出。

但就在6月11日，事情又發生了轉折。神州優車發佈公告稱，陸正耀持有公司股份270，000，000股被司法凍結，佔公司總股本10.05%。凍結股份已在中國結算辦理司法凍結登記。公告表示，包括本次凍結股份在內，如果全部被凍結股份被行權可能導致公司控股股東或者實際控制人發生變化。

——這意味着，原本希望通過神州優車週轉資金的陸正耀，已經無法給瑞幸咖啡輸血。而事實上，就算沒有被凍結，在神州租車被賣出後，神州優車也已經接近“空殼”。

神州優車旗下四塊業務中有三塊比較重要：網約車、車閃貸以及神州租車的股份。

瑞幸造假事件已經引發諸多聞所未聞的事情發生，而就在神州租車發佈公告後，又有一個插曲出現——神州優車由於沒有及時披露重大事件而被停牌。

而早在4月28日，神州優車已經發布公告稱，2019年年度報告預計無法按期披露，預計6月 30日披露，屆時如果再無法提供，就將面臨終止掛牌的風險。

不過，神州優車是否終止掛牌對陸正耀似乎已經不再重要。近期無論誰華平系還是北汽集團，資本仍然願意收購的，仍然只是神州租車的資產，畢竟還有100多億元的租賃車輛作為非流動資產，比其他虛頭巴腦的資產更加值錢一些。