【基金經理手記】市場正加速突破

農銀區間收益混合

農銀量化智慧動力混合

基金經理 魏剛

2020年上半年，儘管受新冠疫情影響，市場一度大幅回調，但整體延續了2019年的良好表現，A股市場在全球主要資本市場中表現遙遙領先，以創業板指為代表的科技成長類指數漲幅較大。

從各行業表現來看，部分受益於新冠疫情的醫藥漲幅領先，電子、計算機、傳媒、新能車等TMT行業漲幅靠前，食品飲料行業也漲幅較大。

7月前幾個交易日，在6月官方製造業PMI超預期（50.9），場外資金（融資餘額、公募基金髮行、新開户）和陸股通北向資金的加速流入影響下，上證綜指突破3000點後，市場加速上攻，日成交金額超過1.5萬億元。

目前市場風格出現了大幅切換，前期表現較差的大金融和部分週期行業快速拉昇，這次切換是多重因素共振的影響。

一方面，金融週期相對科技消費的估值達到歷史極值，公募機構對金融週期的持倉、金融週期相對全市場的成交金額也均處於歷史極值附近。

另一方面，6月PMI超預期，同時伴隨債券的調整和商品的上漲，帶動市場對經濟復甦的樂觀預期。

此外，場外增量資金的入場尋找低位的補漲資產。金融週期在未來一段時間會繼續表現，但市場風格大概率不會像2014年底那樣極致的偏金融風格。

因為目前處於中報披露季，醫藥、消費、消費電子等科技成長股的業績依然佔優。

對後市持相對樂觀的判斷。

全球新冠疫情的高峯期逐步過去，主要國家復工復產逐步推進。國內經濟出現逐步企穩弱復甦態勢，6月製造業PMI50.9，環比上升0.3個百分點，連續4個月處在榮枯線之上。流動性有望在較長時期內維持較為寬鬆的態勢。

從疫情控制和經濟復甦來看，中國相對錶現較好，海外資金和國內場外資金有望維持流入態勢；國內各項改革逐步推出，市場風險偏好有望維持。

在投資配置上，進入中報披露時期，增加對業績的關注度，增加對中報高增長個股的配置（如消費電子、醫藥中的CXO等）。

從景氣度和估值兩方面來篩選標的，將適度降低前期超額收益較為顯著的內需內供相關標的配置比例。

小幅增加前期受海外新冠疫情影響較大的新能源、電子相關標的。同時提升對低估值的大金融、週期類個股的關注。

重點配置成長因子、盈利因子、盈餘動量因子、分析師預期調整因子，小幅增加價值因子、反轉因子的暴露。