南國置業“子吞母”央企巨頭欲借子公司上市
從牽手合作，南國置業與電建地產已經攜手8年，在不斷的傳聞下，雙方終於合併重組。如今，雙方面臨不同的困境時，這次整合會帶來什麼影響呢？
6月5日，中國電力建設股份有限公司發佈公告稱，電建地產控股子公司南國置業將吸收合併電建地產，吸收合併完成後，電建地產將註銷法人資格，由南國置業作為存續主體，而中國電建將成為南國置業控股股東。
6月7日，南國置業也宣佈了這一消息，並停牌進行資產重組事項。
01
首批央企地產，六年控股南國置業
2005年11月，作為首批獲得國資委核定的16家主營房地產開發與經營業務的央企，中國電建地產集團有限公司重組成立。
和電建地產同時被核定房產業務的央企，還有保利、招商蛇口、中國金茂等，如今已經有超過10家央企完成上市，而經營了15年的電建地產，業績一直不上不下，資本市場通道也遲遲沒有打開。
如今，傳言合併已久的南國置業股份有限公司和電建地產，終於走到了一起，將為電建地產業務打開資本市場通道。
早在2012年，電建地產與南國置業就已關聯在一起。當時，許氏兩兄弟將武漢新天地投資有限公司100%股權和8%的南國置業股權轉讓給電建地產，因為新天地持有南國置業21.75%股份，兩項交易完成後，電建地產持股比例達到29.75%，一躍成為南國置業第二大股東。
隨後兩年，電建地產繼續對主營商業地產的上市公司南國置業的部分股權進行收購。2014年，電建地產進一步完成要約收購，收購南國置業約1.1億股，佔其總股本的11.39%，持股比例上升至41.14%，成為第一大股東。
據南國置業一季度公開資料顯示，電建地產依舊持有其40.53%的股權，是第一大股東。與此同時，南國置業創始人許曉明在不斷減持股份，從2012年牽手合作持股比例降至42.46%，如今僅持有南國置業5.46%的股份。
風雲地產界瞭解到，今年以來，許曉明加快了減持的步伐，自1月3日到5月27日，共累計減持6936萬股，減持比例接近4%。
02
易主後的南國置業，虧損3.55億元
從第二股東到第一大股東，電建地產只用了兩年，為了避免同業競爭，南國置業也一直專注於商業地產。
2019年報告顯示，南國置業在商業地產方面，已形成以武漢為核心區域，成都、重慶、深圳、南京、北京、荊州、襄陽等城市多點佈局的發展態勢，打造了泛悦·城市奧特萊斯等多個商業地產產品線。
雖然南國置業從武漢區域向全國佈局效果顯著，但是其增收不增利的狀況也愈發明顯。
南國置業上市10年業績表
2009年，南國置業成功上市，並且連續三年營收和淨利實現雙雙增長。2012年牽手合作時，實現營收增幅54.07%，達到22.09億元；淨利增幅53.12%，達到4.46億元。
2013年，易主前的南國置業實現營收16.55億元，有所下降，不過淨利增長至5.41億元。2014年，剛剛易主後的南國置業營收回升增長至26.47億元，淨利卻下降至4.91億元。
最近五年，南國置業淨利均未突破1億元。2019年，南國置業營收同比增長57.99%，達到新高63.69億元，淨利反而虧損3.55億元，同比下降520.39%，首次為負。
據瞭解，南國置業扣非淨利潤已經連續三年出現虧損，2017年至2019年，扣非淨利潤分別虧損0.94億元、0.75億元、3.57億元。
當初牽手電建地產，南國置業希望藉此能走出武漢，實現全國化發展，與電建地產一起實現商業 住宅的佈局。如今，南國置業雖已在全國多地佈局，但跨區域的經營效果並不好。
有業內人士分析表示，湖北依舊是南國置業主要營收來源，其營收佔比達96.56%，南國置業進軍全國之路並不理想。
03
慷慨解囊，電建地產助力50億元？
受增收不增利影響，南國置業債務表現被其拖累明顯。
據南國置業公開財務數據顯示，南國置業總負債從2014年的74.28億元上漲至2019年的218.51億元，資產負債率由2014年71.14%上漲至81.54%，逐年攀升。
2020年一季度財報顯示，南國置業一年內到期的非流動負債21.61億元，短期借款6.02億元。目前公司僅持有25.35億元現金，並不能完全覆蓋短期負債。
負債不斷上升的同時，風雲地產界發現，南國置業經營活動產生的現金流量淨額也持續為負。
據其公開的財務資料顯示，2019年，南國置業經營活動現金流量淨額﹣20.30億元，同比下降186.58%，今年一季度則為-10.73億元，同比減少265.25%。
在2019年業績發佈會上，南國置業總經理鍾永紅表示，現金流較為充沛，且得到了大股東的支持。據瞭解，鍾永紅所指的“支持”是電建地產對南國置業提供了不超過50億元的委託貸款，助力其度過難關。
南國置業雖背靠大樹，但卻並不好“乘涼”，目前電建地產同樣面臨增收不增利的問題。
據公開財務資料顯示，2019年電建地產實現住宅營收173.28億元，同比增7.09%，商業地產營收63.69億元，同比增58%，整體營收達到236.96億元，同比增17.24%。值得注意的是，電建地產歸母淨利潤僅有1.29億元，同比降82.77%，降速非常明顯。
業內人士認為，南國置業和電建地產，合作以來雖然沒有出現同業競爭的情況，但如此一來，雙方就有可能出現相互掣肘的情況，不能形成真正的合力。此次合併重組，對於雙方未來發展具有積極意義。