估值已處於歷史低位 保險板塊早盤大反彈

金融股早盤走強， 截至早盤收盤，保險板塊上漲2.16%，西水股份(, , )上漲3.91%領漲板塊，中國人壽(, , )上漲3.87%，中國平安(, , )漲1.67%。H股的保險板塊也表現強勢，友邦保險上漲5.33%，中國財險漲3.07%。

興證證券分析師傅慧芳認為：目前我國上市險企估值已處於歷史低位，今年受負債端在疫情下承壓以及長端利率下行幅度和速度超出預期的影響，保險股表現較弱，目前國壽、太保、平安和新華對應2020年的PEV分別為0.67、0.56、0.93和0.58，處於歷史低位。根據各家上市險企2019年報披露的內含價值對投資收益率的敏感性，投資收益率假設下降50bp後，國壽、太保、平安和新華對應2020年的PEV（調整後的EV）分別為0.73、0.61、0.97和0.63，仍處於估值底部區域，從PB-ROE對比海外保險公司也處於相對低估。目前的估值水平已將負債端短期的壓力和長端利率下行兩個不利因素反應的較為充分，目前壽險負債端在代理人逐漸全面復工、各險企迭代保障型產品、疫情導致的需求滯後和相關政策推動等多因素共振下逐漸改善，將成為短期內估值修復的核心邏輯。

傅慧芳表示：長期來看，保險行業仍有較大的增加空間，政策的推動有望加速行業發展，低估值下保險板塊長期配置價值更加顯著。發展空間上，我國保險深度和保險密度均遠不及發達市場，在我國老齡化日益嚴峻和衞生醫療支出佔比持續提升的背景下，保險需求尤其是健康險的需求將持續增加，而養老產業鏈在未來能夠逐漸帶來收入和利潤的增加，保險市場有很大的發展空間。政策上，從去年11月至今，銀保監會陸續發佈《健康保險管理辦法》和《關於促進社會服務領域商業保險發展的意見》等多個文件，我們認為監管的兩大趨勢是促進保險行業更加規範化的發展和推動保險覆蓋度的提升，後續有望繼續落地詳細的積極政策，結合目前保險意識的提升共同推動保費增長。整體上看，在保險板塊在仍有較大的增長空間和低估值的情況下，長期配置價值顯著。