A股關鍵時期 今年最牛一批基金經理最新觀點來了！
市場滬指圍繞3300點震盪加劇，板塊間博弈加快，各類資金都積極調倉以應對。作為資本市場重要力量，在目前市場情況下，公募基金經理後續有何調倉策略？又將如何整體投資節奏？哪些領域更有機遇？市場風險在何方？
對此，中國基金報記者專訪了五位年內業績超80%的優秀基金經理，分別為廣發新經濟基金經理邱璟旻、中歐品質消費基金經理郭鋭、招商行業精選基金經理賈成東、長城環保主題及長城久鼎基金經理廖瀚博、信達澳銀基金權益投資總部副總監兼信達澳銀健康中國基金經理曾國富，這些基金經理談及後市，這些基金經理紛紛看好結構性行情，認為後市將高位震盪，流動性邊際收縮、疫情、國際環境等都可能成為市場風險點。
廣發新經濟基金經理邱璟旻：國內經濟正處於逐步恢復過程中，市場流動性有望維持相對寬鬆的水平，但考慮到疫情仍未完全消除、複雜多變的外部貿易環境等不確定性因素，預計趨勢性的上行行情很難出現，我們應降低對未來的預期收益率。
中歐品質消費基金經理郭鋭：我會依舊在消費行業裏全面深入地挑選出具備較高成長性的優質公司。中觀行業層面，更加關注存在供需缺口的細分領域，在其中挑選出自身壁壘符合行業發展趨勢，且管理層和團隊的戰略具有前瞻性、執行力具有持續性的公司。
招商行業精選基金經理賈成東：市場風格切換屬於很正常的現象，對於基金經理而言，組合管理得從短、中、長三個維度，短期需要精選個股，中期需要精選行業，更長一些，看未來趨勢。做投資如果從中長期考慮，科技動力一直是我內心所想未來十年時代必選的品種。
長城環保主題及長城久鼎基金經理廖瀚博：本輪上漲始於2018年4季度，目前已接近2年，且主要以結構性行情的形式演繹。多數優質成長股的估值處於歷史高位，或已創出新高，一定程度透支了未來的成長性，未來在運行的過程中波動會變大，市場或將高位震盪。
信達澳銀健康中國基金經理曾國富：中美博弈、疫情爆發都有可能成為影響後續股市運動的潛在風險，不過其中大部分均已在市場預期中，不會對市場構成太大影響。而中美博弈預計是一個長期的過程，必將改變國內外經濟政治生態，將不可避免的對資本市場產生影響。
A股存明顯結構性機遇
中國基金報記者：站在目前這個時間點，經歷了今年已經有不錯漲幅，您對今年後面A股市場的整體判斷如何？
邱璟旻：國內經濟正處於逐步恢復過程中，市場流動性有望維持相對寬鬆的水平，但考慮到疫情仍未完全消除、複雜多變的外部貿易環境等不確定性因素，預計趨勢性的上行行情很難出現，我們應降低對未來的預期收益率。不過，因為國內已經率先從疫情中走出來，經濟活動性在持續加強，因此出現大幅調整的概率也不大。整體來看，我們預計A股未來的波動性可控，結構性機會較為明顯。
郭鋭：我不做市場點位的預判和擇時，而是自下而上去選擇優質的公司。今年多數優質公司漲幅均已較高，未來不排除會出現一定時間的劇烈震盪。
賈成東：對於大盤的走勢，每個人的觀點都不太一樣，今年市場的走勢是因為國家投入的流動性促使的，只要流動性不出現大問題，市場應該會呈現走好牛的狀況。
廖瀚博：在外部變量不發生變化的前提下，預計後續A股市場將延續高位震盪的走勢。本輪上漲始於2018年4季度，目前已接近2年，且主要以結構性行情的形式演繹。多數優質成長股的估值處於歷史高位，或已創出新高，一定程度透支了未來的成長性。加上股價處於相對高位，未來在運行的過程中波動會變大，這也是市場高位震盪的重要原因。
曾國富：我們看好中國資本市場在國民經濟中的資源配置作用。今年以來，市場總體呈現結構性的機會，我們認為未來市場結構性的風格分化將長期存在。今年往後的市場大概率還是結構性的市場風格。
“風格切換”或更多是短期脈衝
中國基金報記者：近期“風格切換”跡象頻現，您如何看這一現象？醫藥、消費等高估值行業會繼續走強，還是低估值金融、地產、週期股起舞？
邱璟旻：回顧A股歷史，確實在某些時點發生過幾次較為明顯的“風格切換”，這一現象產生的背景大多與當時的宏觀環境相關。站在目前時點，從靜態角度來評估，醫藥、消費確實估值較高，但是拉長時間軸來看，上述賽道中的優秀公司有望實現可持續的成長，通過高成長來消化估值，這個過程需要一定的時間。但是，不排除在市場情緒高漲的環境下，一些邊緣公司或者“蹭概念型”公司股價出現一定程度的高估，這些企業的成長性將會隨着時間的流逝而被證偽，未來可能會有較大跌幅。
在當前流動性較為充裕的市場環境下，市場認可度比較高、符合全市場審美標準的優秀企業，獲得估值溢價已經成為一種常態，不僅A股如此，成熟市場的美股市場也是如此。低估值的金融、地產、週期能否有持續表現，更多的還是要看基本面，即其所處的行業有沒有發生正向的可持續性的變化，如果有，可能會有較大的機會，如果沒有，則近期的上漲更多是情緒擾動，是短期的脈衝。
郭鋭：“風格切換”跡象頻現，我認為背後原因是優質公司已經獲取了較多的超額收益，部分資金選擇了落袋為安。相比於估值，我更加關注公司未來的成長性，從我的投資框架出發，我依舊看好消費等行業內具備較高成長性的公司。
賈成東：我屬於基本面趨勢投資者，做行業配置、行業層面的基本面研究。市場風格切換屬於很正常的現象，對於基金經理而言，組合管理得從短、中、長三個維度，短期需要精選個股，中期需要精選行業，更長一些，看未來趨勢。做投資如果從中長期考慮，還是應該着眼於長一點，科技動力一直是我內心所想未來十年時代必選的品種。
廖瀚博：在經歷了接近兩年的結構性上漲之後，基本面較好的科技股、消費股的估值偏高，而基本面平淡的週期股相對滯漲，不同板塊之間存在較大的估值落差。短期不排除出現風格切換，存在估值迴歸的可能性。中長期看，成長創造價值，股價上漲源於公司成長，優質成長股在當期靜態估值較高，但是未來成長性較好，仍能有效消化高估值，同時為投資者創造較好的回報。
曾國富：今年以來機構性的機會表現得較為極致，既有醫藥、消費等行業的大幅上漲，也有銀行、週期類行業錄得負收益，國際形勢變幻莫測，致使資本市場板塊間風格變幻，出現“風格切換”的現象。總體上，中國將繼續推進改革開放、加速產業轉型升級。傳統基建與新基建將同時推動經濟企穩，實現穩健增長。對新基建的支持力度將更大，以推動產業結構的轉型升級。對傳統基建支持，更多的是起到託底經濟、穩增長的作用。因此，我們更看好受益於產業轉型升級、消費升級的相關行業。
部分高估品種進行適度調整
中國基金報記者：近期市場震盪，您是否進行調倉換股？
邱璟旻：每一位成熟的基金經理，都有自己相對獨立的投資體系和穩定的投資風格，頻繁針對市場表現去調整持倉，一般而言勝率不大。我還是堅持“優選賽道、精選個股”的方法論，持續擴大行業分散度同時提升持股集中度，爭取在更多的行業中選出優秀的阿爾法型企業，從而降低波動性，提升收益率。
郭鋭：我一般不會對持倉進行大範圍大比例的調整。而是會考慮結合未來成長性以及估值情況，對部分短期估值過高的標的進行一定程度的減倉，加倉具備較高成長性但估值相對較低的標的。
廖瀚博：我們堅持既定的投資策略，堅持自下而上，精選個股，堅持價值投資，長期投資，保持投資風格穩定，不發生漂移。短期看，市場風格或者股價波動，存在一定的偶然性和隨機性，其投資機會把握的難度較大。中期看，股價上漲源於公司成長，確定性和持續性反而更高，更容易把握，這也是價值投資、長期投資的優勢所在。當市場發生風格切換的時候，我們不會隨波逐流，不會去追逐短期切換。
曾國富：我們繼續堅定看好受益於產業轉型升級、消費升級的相關行業。這些行業今年以來漲幅較大，靜態估值也較高。我們將認真審視現有的組合，在堅持既有的投資風格的基礎上，自下而上精選增長確定性強的公司，以公司業績的增長來撫平短期較高的估值。
大概率維持相對寬鬆的宏觀環境
中國基金報記者：近期市場對流動性邊際收緊的分析增多，普遍認為“超常規”貨幣政策工具逐步退出。您如何看待後續宏觀環境以及貨幣政策？
邱璟旻：經歷了疫情的擾動，大部分行業已經陸續恢復到了原有的發展水平，但是也有一些長期受損的行業難以恢復，因此，國內經濟呈現出企穩回升的態勢，但是不會是V型反轉，所以政策層面更多的是呵護。同時，考慮到地產投機對消費的侵蝕性，貨幣政策不會大水漫灌，而是努力向“精準滴灌”去發展，推動經濟逐步復甦到疫情前的水平。
郭鋭：宏觀經濟基本處於築底階段，後續進一步惡化的可能性不大。超常規的貨幣政策並不會是常態，但具體改變的時間點目前不好預判。
賈成東：目前國內市場流動性並未明顯收緊，結合北半球即將迎來秋冬季節疫情仍存在不確定性，我個人認為還將維持相對寬鬆的宏觀環境，市場機會與震盪並存。
曾國富：隨着國內疫情得到較好的控制，經濟逐步企穩回升。既有的較寬鬆的貨幣政策將呈現邊際收緊的態勢，逐步退出。但目前國內經濟回升態勢韌性不足，還存在很多的不確定性，總體上宏觀政策仍將保持較寬鬆的格局。
新能車、醫藥、TMT等被看好
中國基金報記者：展望後市，哪些板塊和行業的投資機會比較突出？
邱璟旻：未來市場的結構性機會主要集中於兩條大方向：第一是消費升級，第二是科技進步。這兩大板塊將會孕育出大量優秀的成長型企業。第一我國是一個有着14億人口的統一的大市場，語言、文化、價值觀趨同，因此成熟的商業模式可以快速實現跨區域的複製發展，尤其是在互聯網興起的大背景下，城鄉間差異被迅速拉近，將帶給企業巨大的成長空間和穩定的盈利能力。其次，科技進步帶來的是人們生活、工作、學習多方面的便利性，尤其是以信息化、智能化為代表，能夠有效提升全社會效率，降低成本，從而給相關企業帶來業績的爆發性增長。
當前階段，我比較看好兩大產業機會，第一是推動社會化率提升的行業，比如第三方檢測，即使不包括醫學檢測全行業大約是有3000億+的市場空間，一半左右的社會資本參與率，預計未來行業還有15%左右的增長；其次，社會化率將會進一步提升，行業中優秀企業的市場份額佔比僅1%，還有較大的提升空間。
第二是科學家、工程師紅利。過去我國的經濟發展主要是依靠粗放式的勞動密集型產業，當前階段本科以上學歷佔比的人口不到5%，未來高學歷人才佔比將會快速提升，能夠承接全球的高端研究型產業的轉移，這主要集中在醫藥、電子、汽車、計算機等行業，其中已經湧現出了一大批優秀的企業，未來這些企業將會扮演越來越重要的角色。
郭鋭：我不會改變自身的投資策略，依舊是在消費行業裏全面深入地挑選出具備較高成長性的優質公司。中觀行業層面，我更加關注存在供需缺口的細分領域，在其中挑選出自身壁壘符合行業發展趨勢，且管理層和團隊的戰略具有前瞻性、執行力具有持續性的公司。
目前看好的機會主要包括高性比的生活用品(包含衣食住行等，世界工廠和國內品牌覺醒相結合，一定會為消費者提供大量性價比高、利於提升生活品質的商品)、具備良好中後台和前端運營能力的垂直類渠道商(零售商的核心一定是自身的商品力和服務能力，而不是一張牌照或一塊核心地段)，養殖板塊(看好養豬行業自身集中度快速提升，同時向下遊快速延展的能力)，造紙板塊(成本變動帶來行業洗牌)以及5G應用相關標的(科技的進步最終都是為消費者服務)。
賈成東：相對來説，看好新能源汽車、醫療服務、光伏行業、消費電子等板塊。
第一、看好消費電子，半導體短期預計會受美國對華為限制及大額解禁影響，股價短期承壓；半導體的風險仍然是偏短期的風險，依然看好明年半導體行業景氣回暖，如果帶來回調，我們認為更多的是買入的機會；看好晶圓代工平台型龍頭公司和功率器件板塊10億存量iPhone用户的5G換機週期在20Q4到來，產業鏈20H2備貨樂觀。
第二、看好新能源汽車，歐洲主要國家在疫情後更加強調通過刺激綠色行業進行經濟復甦，增加一系列新能源汽車支持政策，歐洲電動車月度註冊量快速恢復。下半年國內電動車產銷量將同比轉正，國內外進入增長恢復共振階段，景氣度維持高位。
第三、看好光伏行業。組件價格佔比電站投資成本超過50%，組件價格下跌明顯提升電站收益率，繼而提升投資熱情。回溯歷史數據，組件價格大幅下跌刺激需求超預期(17年國內分佈式爆發，18-19年海外需求爆發)
廖瀚博：對於板塊，我不做主動選擇。我的投資策略，更多基於個股自身的基本面。我認為公司的競爭優勢是最重要的，優質成長股，在行業繁榮的時候具有更強的成長性，在行業低迷的時候具有更強的抗風險能力。在競爭優勢的基礎上，行業景氣是一個錦上添花的加分項。
曾國富：繼續堅定看好受益於產業轉型升級、消費升級的相關行業。包含：新能源汽車產業鏈、消費電子、半導體產業鏈、醫藥、傳媒、家電、食品飲料等行業。對於部分靜態估值較高的行業，我們需更加深入研究分析，自下而上精選增長確定性高的公司。
疫情、貨幣政策、
國際關係等均為風險點
中國基金報記者：今年以來，市場關心較多的疫情影響、貨幣政策、中美博弈等諸多因素，您認為哪些因素會成為後續股市運行的潛在風險？您如何看這些因素？
邱璟旻：客觀地説，這些因素都比較重要，確實存在較大的不確定性。首先，疫情情況仍然不容樂觀，尤其是海外，2000萬+的感染患者，甚至還有部分地區的檢測尚不夠充分，實際感染者更多。國內對疫情的控制非常成功，但是秋冬季即將來臨，仍然不容懈怠。從病毒本身來分析，RNA病毒的天性就是變異多，當前已經有媒體報道再次被不同毒株感染的康復患者的案例。因此，儘管當前階段全球的疫苗研發進度十分喜人，可是形勢依然十分嚴峻。
其次，貨幣政策層面，考慮到對資金流入地產的忌憚，國內的整體寬鬆程度低於海外。但是我國是率先從疫情中恢復的國家，受損的時間非常短暫，正向循環能力強大，因此適度寬鬆的貨幣政策不失為佈局長遠的一劑良藥。
再次，關於外部貿易摩擦，變數較多，不確定性較大，這其中又與11月即將舉行的美國大選有關。作為A股投資者，很難對局勢的演變做出精準的預判。但是，有一點是已經達成共識的，就是外部貿易摩擦將進入常態化，國內必須依靠自身實力來化解各種難題，其中最關鍵的是時間，在當前較大力度的產業政策的支持下，突破科技封鎖的時刻指日可待，但是也必將經歷較為波折的歷程。
郭鋭：市場已經有所預期的風險因素，很難再對股市造成劇烈衝擊。如果有波動產生，可能是相關因素的劇烈程度超出預期，也可能是未知的黑天鵝事件。我更關注這些因素對企業長期發展所帶來的影響，比如是否會影響到企業未來的成長速度和成長空間。
賈成東：自上而下做投資最大的問題就在於干擾因素太多，要研究美國、歐洲、日本，還要研究地緣政治，研究中國的政策、貨幣、財政、行業、個股，決策鏈條較多。對市場走勢來説，上述都會成為影響因素。但我更願意從中觀基本面的，短期以精選個股為主，中期以精選行業為主，尋找景氣度高的行業和個股，獲取超額收益。
廖瀚博：這些因素都可能影響市場的漲跌。對於疫情，存在二次爆發的可能性，同時疫苗研發也在加速推進，未來即使二次爆發，對金融市場的衝擊也會弱於今年上半年。
對於貨幣政策，更多是對市場整體估值有影響，對於估值較高且基本面不夠堅實的個股可能影響更大。
對於中美博弈，在美國大選之前，存在繼續升温的可能性，對市場的風險偏好構成一定的壓制，基於中國競爭力提升，預計中美對抗將長期存在，市場也會逐步適應新的國際環境，並最終找到新的平衡。
曾國富：中美博弈、疫情爆發都有可能成為影響後續股市運動的潛在風險。國內疫情得到了較好的控制，但存在點狀復發的可能性。而國外疫情呈現常態化態勢。總體這些因素大部分均已在市場預期中，不會對市場構成太大影響。而中美博弈預計是一個長期的過程，必將改變國際、國內經濟、政治的生態，將不可避免的對資本市場產生影響。
（文章來源：中國基金報）