粵開策略：券商股是牛市風向標 目前為第三輪寬鬆週期

　　券商銀行板塊上漲，市場交投情緒回暖

　　券商板塊近期大幅上漲，光大證券作為龍頭從6月19日開盤至今漲幅接近100%，除端午節前後兩個交易日小幅回調之外，其餘交易日均大幅上漲。光大證券H股同樣表現亮眼，從6月19日開盤至今漲幅已超過50%。在光大證券和招商證券等龍頭帶動下，整個券商板塊全面崛起，周漲幅超過15%，板塊估值連續攀升，目前券商板塊市淨率1.6x，為今年二季度以來最高水平。

　　銀行方面，青農商行昨日強勢漲停後今日午後再度封住漲停板，招商銀行連續三個交易日上漲，銀行板塊本週漲幅超過5%，創下2020年以來單週最大漲幅。市場交投情緒回暖，兩市成交量連續突破萬億。

　　券商基本面持續向好，估值還有上升空間

　　券商行業近期大事件包括銀行獲取券商牌照新聞，對市場影響主要體現在情緒面上，短期內對行業影響不大。另外新三板精選層7月1日開始公開發行，利好券商投行業務。2020年上半年市場交易額同比上升，經紀業務收入有望繼續增長。

　　政策面來看，2000年之後，證券行業經歷了兩輪完整的監管週期，2003-2007年是第一個週期，主要政策為股權分置改革；2008-2014為第二個週期，推出創新11條；目前行業處於第三個週期的寬鬆階段，全面推行註冊制，行業加速對外開放加速，“深改12條”明確指出改革方向。

　　市場方面，股市交投回暖，2020上半年A股日均交易額7580億元，同比增長29%；截止7月2日，兩融餘額11903億元，創下2020年以來新高。業績方面，2020年前五月上市券商累計營收同比增長15%，淨利潤同比增長14%。

　　在政策和市場共同作用下，券商基本面持續向好，目前板塊市淨率1.6倍，處於歷史估值14%分位點，未來還有上升空間。

　　券商股是歷年牛市風向標，後續市場有望再度走強

　　券商股是歷年牛市的風向標，從券商股在A股最近幾次牛市和反彈市表現來看，券商啓動一般先於市場整體行情。

　　2005年至2007年的大牛市前，券商龍頭中信證券率先爆發，2005年4月券商板塊率先反彈，單月上漲24%，跑贏同期滬深300指數25個百分點。2007年8月末券商板塊市淨率達到15.93倍，較牛市啓動初期估值1.88倍上漲747%。

　　2014年年底，券商股再度打響行情發令槍，多隻券商股逐日漲停，2014年最後兩個月券商板塊單月漲幅均超過40%，開啓了一輪上漲近3000點的大牛市。2014年9月-2014年12月券商指數漲幅138%，同期滬深300指數漲幅44%，期間券商市淨率高點達到4.34。

　　在2019年一季度的“小牛市”，券商板塊先後上演兩次集體漲停，市場交投活躍度顯著提升，滬深300指數一季度漲幅接近30%。

　　目前券商板塊再次啓動，指數接近2019年一季度高點，帶動交投熱度提升，後續市場有望再度走強。

　　2020年為證券行業全面對外開放元年，行業服務水平逐步提升。新證券法實施進一步完善證券市場基礎制度，註冊制改革加速推進，政策支持金融行業發展，建議持續關注優質券商股。

　　我們在7月策略金股中推薦的光大證券、中泰證券目前單月漲幅均超過20%，其中光大證券7月以來上漲30.95%，具體可參考我們之前發佈的策略金股報告（【粵開策略】2020年7月十大金股及市場展望）。