大金融行業躁動 外資券商：4個方面值得關注

每經記者：李娜 葉峯

上半年沉寂已久的大金融板塊，終於在近幾個交易日持續爆發。

場外資金大踏步進場，投資者排隊開户，朋友圈裏券商開户圖片刷屏，北向資金近期轉向擁抱低估值的週期板塊，牛市氛圍滿屏溢出。

近日，《每日經濟新聞》記者發現，A股風格切換一直是熱議的話題，不妨看看外資券商是怎麼説的，他們眼中的A股投資機會在哪裏。

風格切換有爭議

申萬宏源近日表示，歷史上，大波段風格切換通常需要苛刻的條件，經濟復甦確認或者科技消費龍頭邏輯自身證偽，可能才是當前觸發徹底風格切換的條件，短期尚不具備。科技消費龍頭相對收益暫時跑輸，相對收益動量趨勢遇到波折但並未徹底扭轉。低估值修復也要選Alpha。居民儲蓄率改善，房地產銷售數據持續改善的可見度較高；而券商本就是優質Beta，同時做大做強頭部券商的政策導向預期暫時無法證偽。建議區別對待券商、房地產和其他低估值的投資機會，只參與券商和房地產領漲階段的機會，一旦低估值內部開始輪動擴散，反倒是風格即將回歸科技消費的信號。

興業證券也明確表示，市場的風格並未切換，沒有所謂的風格切換，只是風格配置的再平衡和擴散。30年的A股、40年的改革開放、全球第二大經濟體，中國的優質核心資產不僅僅在消費、醫藥等領域，在金融地產、週期、科技都擁有全球稀缺性、高性價比的資產值得投資者關注和配置。

中信建投證券認為，2020年7月第一週，A股呈現出了明顯的風格切換。這個風格切換並未結束，而是會持續相當長的一段時間。證券板塊率先上漲，估值得到了一定程度的提升，但是在金融改革和資本市場做大做強的背景下，仍然具有上漲空間。保險、券商、地產和銀行仍然值得繼續加配。

“相較一季度時的展望，我們上調滬深300金融板塊2020年淨利潤增速至7.6%，而原預期只有3%。”野村東方國際證券研究團隊認為，經濟敏感的行業如金融和週期股的估值下行，消費醫藥等傳統防禦性板塊則大幅上漲，經濟復甦的結構性差異在一定程度上加劇了A股的估值分化。

下半年行情可期

申萬宏源證券研究人士近日撰文表示，中期樂觀預期支撐短期上漲，下半年至少有一波非常像牛市的大反彈，開始期待牛市。

與此同時，國內券商也對A股市場的配置邏輯，再次強調消費和科技的核心地位。天風證券研究表示，不管是短期還是長期，對於核心倉位，仍然建議保持對消費和科技龍頭的超配，下半年如果由中美關係反覆、疫情反覆、美股波動導致的情緒式下跌，都是對消費和科技核心公司再配置的機會。

外資券商中的野村東方國際證券也同樣看好A股的中長期表現，並強調了4個方面。在其看來，基於中國中長期經濟增長的韌性及尚未釋放的潛在改革紅利，維持對中長期市場的樂觀觀點不變，中長期看好龍頭集中度提升、製造業升級、新消費崛起、區域發展與體制改革4個方面。

談到下半年A股投資策略時，野村東方國際認為，當前市場表現分化嚴重，不論苦等週期股趨勢轉機或是加大力度參與高估值防禦板塊都不是上策。具體看，在行業上，綜合業績穩定性、對刺激政策的敏感度和相對估值水平，更建議關注房地產、新能源車零部件和低購買頻次、高單價的消費品如家電、輕工和消費電子的細分機會。主題上，應在下半年把握政策偏好的變化，尋找改革和產業轉型政策之下基本面邊際出現明顯向上的主題，如科技板塊（消費電子、半導體、光伏和新能源車）、國企改革（混改試點標的）和金融改革（券商及創投龍頭）。

“房地產、建築裝飾、汽車零部件和電氣設備的基本面展望和估值性價比相對較好。房地產行業中，關注區域發展優勢對於地方龍頭地產公司的業績貢獻，在長三角、海南和粵港澳地區具備拿地優勢或優質土地儲備的地產龍頭有望實現超行業水平的業績增長。汽車零部件受益新能源車等的需求，下半年有望伴隨電車銷量回暖走出結構性行情，尤其是特斯拉和國產高端電動車的銷量有望持續超預期，建議關注新能源車零部件及電池廠。

在消費板塊中，必需消費品雖基本面表現較穩健，但其估值已偏貴，我們建議關注必需消費品中恢復較快的大客單價且購買頻次相對較低的品類如家電、輕工和消費電子，尤其是其中網紅款、潮牌和新式小家電帶來的業績超預期增長機會。”野村東方國際相關團隊進一步指出。